Что происходит с ценами на золото и серебро?

Учитывая такое количество противоречивых заявлений, неудивительно, что инвесторы задаются вопросом, остаются ли драгоценные металлы по-прежнему теми самыми «тихими гаванями», которыми они были раньше. Поэтому, чтобы помочь разобраться в этом потоке информации, мы попросили трех экспертов поделиться своими взглядами и объяснить, что это значит для инвесторов.

Кризис позиционирования, а не кризис доверия

Патрик Фаррелл, главный инвестиционный директор группы компаний Charles Stanley, заявил:

В последние недели драгоценные металлы пережили необычайно резкое и быстрое падение, застав многих инвесторов врасплох. Золото, в частности, пережило одну из самых крутых коррекций за последние годы, несмотря на геополитическую неопределенность, которая обычно подталкивает цены вверх.

Вместо того чтобы выступать в качестве традиционного убежища, золото потеряло почти весь свой рост с начала года, и волна продаж прокатилась по мировым рынкам. Серебро также значительно упало, и даже медь попала в нисходящий поток.

Причиной этого резкого движения является не потеря веры в само золото, а огромный вес позиционирования. Инвесторы по всему миру — от институциональных до частных — в этот период активно владели золотом, занимая длинные позиции. В условиях давления на рынки и дефицита ликвидности многие начали закрывать эти позиции.

В стрессовых ситуациях инвесторы часто в первую очередь продают свои наиболее ликвидные активы, а золото является одним из самых глубоких и доступных рынков для быстрого привлечения денежных средств. Эта динамика усилила нисходящее движение.

Между тем, более широкий товарный комплекс показал себя гораздо лучше. В частности, нефть движется вверх. Рост напряженности в регионе Персидского залива только подстегнул это движение. Последние события, включая иранские угрозы в отношении ключевой водной и энергетической инфраструктуры, усилили опасения по поводу потенциальных перебоев в поставках. Это, в свою очередь, продолжает оказывать повышающее давление на цены на нефть, даже несмотря на снижение цен на драгоценные металлы.

Это расхождение между ценами на нефть и металлы подчеркивает более широкий сдвиг в фокусе внимания рынка. Трейдеры все чаще взвешивают непосредственные риски, связанные с геополитической эскалацией, против краткосрочной потребности в ликвидности.

В результате, товары, напрямую связанные с рисками поставок, такие как нефть, растут, в то время как товары, обычно используемые в качестве хеджирования, такие как золото, вместо этого используются в качестве источников наличных средств.

На данный момент рынки находятся в режиме ожидания.

В условиях продолжающегося обострения напряженности в Персидском заливе и отсутствия четкого пути к деэскалации, за рынками будут внимательно следить. Инвесторы, похоже, не решаются на смелые шаги, пока ситуация не прояснится. Очевидно, что эта распродажа драгоценных металлов выглядит не столько как фундаментальный сдвиг, сколько как перестройка позиций, вызванная потребностью в ликвидности и перенасыщением рынка.

Основные факторы, определяющие долгосрочный спрос на золото, остаются неизменными. Этот период связан с настроениями и стрессом, а не со структурными изменениями. Как только часть притока средств в активы-убежища, которые поддерживали доллар США во время конфликта в Персидском заливе, спадет, мы вполне можем увидеть, как драгоценные металлы продолжат свой рост с того места, где остановились.

Золото — это страховой полис, который никогда не окупится?

Гарри Уайт, главный инвестиционный комментатор Charles Stanley, уверен:

Золото — необычный класс активов. Инвесторы покупают его, чтобы спать спокойнее по ночам, доверяя ему как надежному средству сохранения стоимости, способному выдержать периоды рыночной нестабильности и обеспечить уверенность, когда другие активы падают.

Однако, как только разражается настоящий кризис, многие инвесторы, похоже, поступают наоборот — они продают свое золото и бегут к выходу. Эта погоня за ликвидностью может привести к резкому падению цен на драгоценные металлы, чего не должно происходить с активом, который часто называют «тихой гаванью» и «средством сохранения богатства».

Золото резко упало с начала нынешней кампании на Ближнем Востоке, и то же самое произошло во время Великого финансового кризиса (ВФК). Так что же, золото — это страховой полис, который никогда не окупится?

Правда сложнее. Глобальная финансовая система сложна, взаимосвязана и редко ведет себя так, как описывается в учебниках. У падения цен на золото в последнее время были веские причины, а во время мирового финансового кризиса 2008 года — совершенно другие, но столь же рациональные. Золото не является и не может быть гарантированным страховым полисом от финансовой катастрофы, который срабатывает в любом сценарии.

Возьмем, к примеру, мировой финансовый кризис. Золото упало не из-за каких-либо проблем с его фундаментальными показателями, а из-за системного кризиса ликвидности, который вынудил инвесторов к бездумной продаже.

По мере того, как банковская система рушилась, маржин-коллы, выкупы и принудительное сокращение задолженности означали, что инвесторам приходилось быстро привлекать наличные. По сути, им приходилось «продавать семейное серебро» — включая золото — просто чтобы погасить свои обязательства.

У падения в 2026 году была другая причина. Конфликт на Ближнем Востоке резко повысил ожидания относительно будущей инфляции, поскольку рост цен на энергоносители оказывает влияние на мировую экономику.

Этот сдвиг подтолкнул ожидания относительно процентных ставок вверх, подрывая привлекательность не приносящих дохода активов, таких как золото. Угроза инфляции, вызванная нефтяным шоком, привела к росту доходности облигаций и развеяла надежды на скорое снижение процентных ставок в США, оказав понижающее давление на золото, несмотря на возросший геополитический риск.

Все это не означает, что золото потерпело крах. Это просто подчеркивает, что золото не является панацеей для портфеля или активом, волшебным образом защищенным от финансовой реальности. Оно является частью финансовой системы и принадлежит миллионам инвесторов по всему миру.

Его долгая история независимого движения от акций и облигаций делает его мощным диверсификатором — стабилизатором, когда основные активы испытывают трудности. Но оно не может противостоять гравитации в разгар финансового катаклизма. Реальная жизнь сложнее теории, и золото ведет себя соответственно.

Резкий спад после исключительного роста

Роб Морган, пресс-секретарь и главный аналитик Charles Stanley Direct, пишет:

В прошлом году золото демонстрировало исключительный рост, поэтому спад не удивителен. Удивительна скорость и масштаб падения в момент геополитического кризиса, и отчасти это связано с тем, что золото стало объектом активного рынка.

Активные покупки центральных банков, снижение процентных ставок и ослабление доллара США создали прочную основу, но слой спекулятивного энтузиазма, подпитываемый опасениями по поводу обесценивания фиатной валюты, сделал металл уязвимым, как только эти благоприятные факторы изменили направление.

Не будем забывать, что золото, несмотря на масштабы недавнего движения, пока что упало лишь до уровней, наблюдавшихся в конце 2025 года — всего лишь квартал назад. С укреплением доллара и ростом ожиданий относительно процентных ставок золото, которое не приносит дохода, внезапно выглядит менее конкурентоспособным, и следует ожидать закрытия позиций.

Это напоминание о том, что золото на самом деле не является активом-убежищем — по крайней мере, в краткосрочной перспективе. На протяжении многих десятилетий оно хорошо защищало покупательную способность, но в краткосрочной перспективе оно может быть крайне волатильным, подверженным влиянию настроений рынка и резким распродажам.

В периоды острого рыночного стресса золото может стать источником средств, поскольку инвесторы продают то, что могут, а не обязательно то, что хотят. Когда ликвидность иссякает, золото может падать вместе с рисковыми активами, а не смягчать удар, и недавнее падение является классическим примером.

Многие инвесторы покупают золото в качестве защиты от инфляции, однако его недавнее резкое падение подчеркивает, насколько непредсказуемым оно может быть в краткосрочной перспективе. Золото по-прежнему очень чувствительно к доходности других активов, особенно когда процентные ставки растут, а наличные деньги и облигации выглядят более привлекательными. Именно это капризное поведение часто разочаровывает краткосрочных покупателей золота.

Золото все еще может играть полезную роль в качестве небольшой части диверсифицированного портфеля — «реального» актива с некоторыми характеристиками долгосрочного сохранения капитала. Однако инвесторам следует понимать, что владение этим активом может порой вызывать разочарование, и к нему следует относиться как к вспомогательному игроку, а не как к главной звезде.

Среди промышленных металлов, пожалуй, есть более интуитивное объяснение масштабов распродажи. Рост цен на энергоносители, наряду с увеличением стоимости заимствований, означает ослабление деловой активности и снижение потребления, а следовательно, и снижение спроса на строительные блоки материального мира. Это потенциальный шок спроса, который может сорвать поезд роста с рельсов, разбросав вагоны.

В более широком контексте это превосходный год для таких металлов, как медь, поскольку устойчивая экономика США и развитие инфраструктуры искусственного интеллекта обещали рост спроса. В краткосрочной перспективе почва под ногами несколько подкосилась, и время покажет, как будет выглядеть соотношение спроса и предложения в ближайшие месяцы и верна ли первоначальная оценка рынка.