Что движет ценами на серебро?

«Какие факторы влияют на цену серебра?» — спросил журналист. Во-первых, это золото. Поскольку актив безопасности торгуется на рекордных уровнях, серебро достигло 14-летних максимумов в долларах и евро, а также достигло среднемесячного пика в фунтах стерлингов.

Однако его динамика спроса и предложения сильно отличается от той же динамики золота, и оно перестало использоваться в качестве денег почти за столетие до того, как в начале 1970-х годов окончательно отказались от золота. Но оно сохранило свою инвестиционную привлекательность как твердый актив и материальное средство сбережения.

Это удерживает серебро на орбите золота, и его цена за последние полвека двигалась в том же направлении в 77% случаев на дневной, недельной и годовой основе.

Корреляция, конечно, не является причинно-следственной связью, как любят напоминать специалисты по статистике. Но ежедневная корреляция цен на золото и серебро за месяц в +0,84 за последние 50 лет говорит об их взаимозависимости.

Серебро отличает его спекулятивность. Цены на белый металл в среднем на 76% более волатильны (речь о дневных колебаниях). Это объясняется тем, что рынок серебра гораздо меньше: он составляет примерно 1/10 стоимости золота, как на основе ежедневного объема торгов, так и годового спроса со стороны конечных потребителей. Таким образом, спекулятивные потоки влияют на его цену сильнее, чем на цену золота.

Это также связано с тем, что возникающая в результате волатильность привлекает спекулятивных трейдеров, стремящихся к быстрой прибыли, что, в свою очередь, подпитывает эту волатильность и подкрепляет печально известную репутацию серебра среди хедж-фондов, которые становились жертвами его сильных колебаний.

За последние полвека ежедневная волатильность серебра в среднем была почти в два раза выше, чем у золота.

Второй фактор, это экономический рост. Или его отсутствие.

Более 50% чистого спроса на серебро приходится на производственные нужды, а не на инвестиции или украшения. Промышленный спрос на белый металл более чем в 5 раз превышает тот же спрос на золото.

Таким образом, хотя серебро сегодня не играет монетарной роли (что резко контрастирует с растущей популярностью золота как резервного актива среди центральных банков), оно часто рассматривается как промышленная альтернатива.

Отсюда его случайная корреляция с медью, которая демонстрирует, как финансовые трейдеры оценивают перспективы мирового экономического спроса.

«Хорошо, — говорит журналист. — Как может измениться цена на серебро в краткосрочной и среднесрочной перспективе?».

Мы не знаем. И, кроме того, как биржа, не делаем прогнозов цен. Но согласно нашему последнему опросу пользователей (с 25 июня по 7 июля), 1.075 инвесторов в среднем прогнозируют, что серебро в конце этого года будет стоить $41,18 доллара за унцию — это рекордно высокий уровень в долларах на конец декабря.

Респонденты (65% из которых заявили, что в настоящее время владеют серебром, и 92% — золотом) считают, что геополитика будет наиболее важным фактором для цен на драгоценные металлы с сегодняшнего дня до Нового 2026 года; вторым по важности фактором будет беспокойство по поводу государственных долгов и дефицитов.

Тем временем обратите внимание: с точки зрения среднемесячного значения серебро уже установило новые рекорды во многих основных валютах, в том числе в британских фунтах.

«А как может измениться цена на серебро в долгосрочной перспективе, скажем, к 2030, 2040 или 2050 годам?» — спрашивает репортер.

Неизвестно. Но золото, вероятно, продолжит влиять на серебро, и тут важно отметить три других фактора.

Во-первых, отсутствие спроса со стороны центральных банков на серебро означает, что в долгосрочной перспективе оно уступает своему конкуренту. Их историческое соотношение 15 к 1 в начале 1970-х годов превысило 90 к 1 после достижения 100 к 1 во время эпидемии Covid, а затем торгово-пошлинного шока этой весной.

Некоторые аналитики и эксперты ожидают, что соотношение золота и серебра в ближайшие годы вернется к среднему значению, которое за последние 50 лет составляло 63.

Что касается серебра в долларовом выражении, то некоторые полагают, что при текущем подъеме ему хватит сил преодолеть долгосрочный пик в $50 долларов (достигнутый в 1980 году и снова в 2011 году).

Но стоит отметить, что даже этот уровень все равно будет означать падение реальной цены серебра с поправкой на инфляцию на 50% по сравнению с ее пиком 14-летней давности или на 75% по сравнению с пиком 1980-х годов.

Однако, несмотря на это, широкое промышленное применение серебра, особенно в солнечной энергетике, в будущем, возможно, может стать стимулом для создания стратегических запасов со стороны правительств, чтобы обеспечить себе долгосрочный доступ в металлу.

Хотя сегодня в США серебро не считается особо важным минералом, это незаменимый элемент в электронике. А пока промышленный спрос продолжает расти, предложение металла становится все более ограниченным, поскольку две трети его добычи приходится на добычу других металлов (медь, свинец, цинк).

Это делает цену относительно неэластичной. Отсюда одна из причин для долгосрочного инвестирования в серебро сегодня: предложение не поспевает за спросом.

В этом году на мировом рынке серебра будет зафиксирован пятый крупный дефицит, и, хотя спрос и предложение пока оказывают ограниченное влияние на цены, дефицит уже привлекает внимание долгосрочных инвесторов, и наземные запасы сокращаются.

Для ясности отметим, что наземные запасы пока велики (не в последнюю очередь это ювелирные изделия), и резкий рост цен, скорее всего, привлечет какую-то их часть обратно. Показатели переработки существующих солнечных панелей также растут, что помогает получить серебро, необходимое для замены и новых установок.

Но, подобно меди (важному металлу для перехода на экологически чистую энергию и дальнейшей электрификации), серебро добывается с незапамятных времен, поэтому вряд ли оставшиеся запасы с легкостью удовлетворят будущий спрос при нынешних ценах.

Как будет развиваться ситуация ближайшие десятилетия, конечно, не предугадать. Более того, производители солнечных панелей и других продуктов не бросят попытки сократить количество серебра, необходимого для производства, да и путь к распространению солнечных технологий не будет линейным.

Например, ожидается, что в Европейском союзе в 2025 году будет установлено меньше новых солнечных мощностей, чем в прошлом году. Гигантский китайский производитель солнечных батарей тем временем столкнулся с переизбытком мощностей в других звеньях цепочки поставок фотоэлектрических систем, прежде всего с поликремнием. Пекин пытается подтолкнуть отрасль к консолидации, убирая нерентабельные заводы.

Тем не менее, учитывая, что золото прочно утвердилось в качестве ключевого портфельного актива для инвесторов и геостратегического актива для центральных банков, относительная дешевизна серебра, вероятно, будет привлекать все больше внимания. Журналисты, например, уже задают вопросы.