Бывший инсайдер ФРС считает распродажу золота серьезным «сигналом бедствия»

Предупреждение прозвучало на фоне выраженного рыночного противоречия. Во вторник индекс Dow Jones Industrial Average вырос более чем на 200 пунктов благодаря высоким показателям прибыли таких компаний, как General Motors и Coca-Cola, в результате чего индекс S&P 500 приблизился к своему историческому максимуму всего на несколько долей. Этот оптимизм резко контрастирует с напряженностью, возникшей на рынках инструментов с фиксированной доходностью и сырьевых товаров.

Даниэль ДиМартино Бут, которая с 2006 по 2015 год была советником бывшего президента ФРБ Далласа Ричарда Фишера, считает, что такое расхождение не может продолжаться. Бут, занимающая пост генерального директора макроэкономической консалтинговой компании QI Research, постоянно критикует политику ФРС, утверждая, что действия центрального банка создают глубоко укоренившиеся уязвимости.

Похоже, что система испытывает нехватку ликвидности. И ФРС будет вынуждена отступить.

Ее утверждение относится к продолжающейся политике «количественного ужесточения» (QT) Федеральной резервной системы, которая лишает ликвидности финансовую систему, ежемесячно выводя с баланса казначейские облигации и ипотечные ценные бумаги на сумму до $95 миллиардов долларов.

Повторение марта 2020 года

Комментарии Бут прозвучали на фоне одного из самых резких однодневных падений золота за пять лет: оно упало более чем на 5% почти до $4.125 долларов за унцию после рекордного максимума выше $4.380 долларов днем ​​ранее. Она утверждает, что это не фундаментальное отторжение драгоценного металла, а признак вынужденной продажи из-за общерыночной «погони за деньгами», динамика, которая в последний раз наблюдалась во время серьезных рыночных потрясений в начале пандемии COVID-19.

Думаю, именно это мы и наблюдаем сейчас. Повторяется ситуация марта 2020 года.

В таких условиях инвесторы, получающие маржинальные требования или нуждающиеся в быстром привлечении денежных средств, часто вынуждены ликвидировать свои наиболее прибыльные и ликвидные активы.

Люди склонны продавать свои выигрышные активы, если они получают маржинальные требования, когда ликвидность становится проблемой.

Она предупредила, что возникающая в результате волатильность не является благоприятным признаком для актива.

Никто не хочет, чтобы золото вело себя как акция-мем.

«Тараканы» на кредитном рынке

Основное предупреждение Бут касается рынка частного кредитования — сектора, который стремительно вырос до более чем $1,7 триллиона долларов и функционирует под меньшим контролем со стороны регулирующих органов, чем традиционный банковский сектор. Она видит значительный риск «заражения», связанный с нестрогими стандартами андеррайтинга, сохранявшимися в эпоху почти нулевых процентных ставок.

Ее анализ подтверждает недавние опасения мировых финансовых лидеров. Во вторник утром глава Банка Англии Эндрю Бейли выступил перед парламентом и провел прямую параллель между недавними обвалами частного кредитования в США и кризисом субстандартного кредитования 2007 года. Отчеты о финансовой стабильности как ФРС, так и МВФ подчеркнули быстрый рост этого непрозрачного рынка как потенциальный системный риск.

Обвалы на рынке частного кредитования скорее свидетельствуют о том, что банки не всегда проводили надлежащую проверку и не соблюдали достаточно высокие стандарты андеррайтинга в период свободного обращения денег.

Она считает, что это не единичные случаи, а системная проблема, что перекликается с недавним предупреждением генерального директора JPMorgan Chase Джейми Даймона о поиске «тараканов» в финансовой системе.

Если стандарты кредитования были… менее жесткими, чем следовало бы, то, как и предполагает Джейми Даймон, мы обнаружим еще больше тараканов.

Этот риск, добавила она, распространяется на весь спектр потребительского кредитования. Согласно последним данным Федерального резервного банка Нью-Йорка, задолженность домохозяйств США достигла рекордных $18,4 триллиона долларов, а просроченная задолженность по кредитным картам и автокредитам неуклонно растет по сравнению с допандемическим уровнем.

Последний тревожный сигнал

Хотя рынок выглядит оптимистично, Бут указала на базовые данные, свидетельствующие о давлении на потребителя. Согласно недавним отчетам Vanguard и Empower, изъятия средств из пенсионных счетов 401(k) достигли двухлетнего максимума, что отчасти обусловлено недавним возобновлением выплат по студенческим кредитам. Она утверждает, что реальная экономика слабее, чем показывают общие цифры, например, оценка ВВП США в 4% за третий квартал, сделанная Федеральным резервным банком Атланты.

На вопрос о том, какой окончательный сигнал подтвердит, что скрытый кредитный кризис выходит на первый план, Бут указала на рынок обеспеченных кредитных обязательств (CLO).

Если спреды по CLO, спреды по обеспеченным кредитным обязательствам начнут расширяться... это будет означать, что что бы ни происходило в частном секторе, это кредитное событие просачивается в государственный сектор. Это привлечет внимание рынка.

CLO — это сложные финансовые инструменты, которые объединяют и продают кредиты с кредитным плечом, выданные корпорациям. По состоянию на октябрь 2025 года спреды по траншам CLO с наивысшим рейтингом оставались относительно узкими, однако более рискованные транши с более низким рейтингом начали демонстрировать признаки стресса.

Значительное расширение на всех уровнях будет означать, что инвесторы требуют значительно более высокую премию за удержание корпоративного долга, что свидетельствует о растущем страхе дефолтов и более широкой потере доверия.