Бывший аналитик Lehman: распродажа золота после решения ФРС не отражает общей картины

В комментариях после первой пресс-конференции Уорша в качестве председателя ФРС Ребекка Ивальди, рыночный стратег FCT Capital Partners и бывший аналитик Lehman Brothers, заявила, что рынки, возможно, переоценивают готовность центрального банка сохранять ограничительную денежно-кредитную политику и недооценивают структурные факторы, поддерживающие спрос на золото.

Драгоценный металл оказался под давлением после того, как Уорш неоднократно подчеркивал приверженность ФРС восстановлению ценовой стабильности. Во время пресс-конференции Уорш назвал инфляцию бременем для американских домохозяйств и заявил, что Федеральный комитет по операциям на открытом рынке «однозначно и единодушно» настроен восстановить ценовую стабильность.

Однако Ивальди утверждает, что за «ястребиной» риторикой скрывалось несколько сигналов, указывающих на менее ограничительный путь политики, чем первоначально предполагали рынки.

Реакция алгоритмов на пресс-конференцию была точно такой же, как и в январе, сразу после того, как стало известно о назначении Уорша — «ястреб» в ФРС означает падение цен на золото. Но эта краткосрочная спекулятивная реакция, на мой взгляд, практически не имеет значения.

Одним из ключевых моментов, отмеченных Ивальди, стало обсуждение Уоршем ситуации на рынке жилья. Во время пресс-конференции председатель ФРС признал, что денежно-кредитная политика представляется «несколько ограничительной» в отношении рынка жилья, в то время как более широкое влияние политики на экономику было названо «неравномерным».

Ивальди истолковала эти комментарии как свидетельство того, что Уорш, возможно, больше обеспокоен чрезмерно высокими процентными ставками по кредитам, чем это следует из его публичных заявлений.

Она также указала на скептицизм Уорша в отношении традиционных показателей инфляции и его решение начать пересмотр системы сбора данных ФРС. Во время пресс-конференции Уорш объявил о создании рабочей группы для изучения новых источников данных и повышения качества и своевременности экономической информации, доступной политикам.

Он утверждал, что многие официальные статистические данные основаны на устаревших методах опроса и что политикам необходима более актуальная информация об экономических условиях.

По словам Ивальди, эти усилия предполагают, что ФРС в конечном итоге может прийти к выводу, что базовое инфляционное давление менее серьезно, чем показывают текущие основные данные. Она утверждает, что после устранения временных искажений, связанных с энергетикой, инфляция уже намного ближе к целевому показателю ФРС, чем принято считать.

Другим моментом, привлекшим внимание, стало отношение Уорша к так называемому «точечному графику» ФРС. Хотя последние прогнозы показали, что значительное число политиков ожидают повышения ставок к концу года, Уорш преуменьшил значение этих прогнозов, отметив, что, фактически, прогнозы участников пока «на карандашике» — они могут легко пересмотреть их по мере изменения условий.

Ивальди утверждает, что замечания председателя подрывают предположение рынка о том, что ФРС готовится к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики. Она отметила, что Уорш подтвердил отсутствие активного обсуждения повышения ставок на текущем заседании и подчеркнул неопределенность в отношении будущих решений по политике.

Однако для инвесторов в золото Ивальди считает, что более важная история выходит за рамки политики ФРС.

Она утверждает, что геополитические события на Ближнем Востоке и постепенная эволюция торговых соглашений, не использующих доллар, продолжают поддерживать долгосрочный спрос на физическое золото.

Ивальди объяснила, что возобновление торговых маршрутов энергоносителей может восстановить потоки, в которых излишки ближневосточной торговли конвертируются в физическое золото через китайские рынки, создавая структурный источник спроса, в значительной степени независимый от краткосрочных ожиданий процентных ставок.

Ивальди также утверждает, что растущее бремя государственного долга и давление на стоимость государственного финансирования в конечном итоге ограничивают степень жесткости денежно-кредитной политики. По ее мнению, у политиков растет стимул к сдерживанию доходности казначейских облигаций, что исторически благоприятствовало твердым активам, таким как золото.

Сам Уорш дал мало указаний относительно будущей траектории ставок, неоднократно подчеркивая, что ФРС отказалась от формальных прогнозов и будет по-прежнему сосредоточена на поступающих данных. Он также подчеркнул, что доверие к центральному банку в конечном итоге будет измеряться его способностью обеспечивать ценовую стабильность, а не его риторикой.

На данный момент трейдеры золота, похоже, сосредоточены на риторике председателя, направленной на борьбу с инфляцией. Однако Ивальди утверждает, что инвесторам следует уделять больше внимания тому, что она считает глубинными силами, меняющими глобальные потоки капитала.

Устные заявления работают несколько дней, но реальная картина раскрывается на самом деле. Доллар стал менее взаимозаменяемым в международной торговле, а не более, бремя суверенного долга остается огромным, а долгосрочные структурные аргументы в пользу золота только укрепились.