Будущее решение ФРС по ставке уже заложено в цену золота

Заседание Федерального комитета по операциям на открытом рынке состоится 28 и 29 июля. Решение по процентной ставке будет принято в среду, 29 июля. Важно то, что произойдет на следующее утро.

Почему рынки ожидают, что ФРС сохранит ставку на прежнем уровне?

Короткий ответ: данные по индексу потребительских цен в США за июнь. 14 июля Бюро трудовой статистики сообщило, что общий уровень инфляции снизился с 4,2% в мае до 3,5% в годовом исчислении. Это самое значительное месячное снижение с апреля 2020 года. Базовый индекс потребительских цен снизился до 2,6%.

Этот единственный показатель снизил подразумеваемую рынком вероятность повышения процентной ставки в июле с примерно 42-46% до примерно 16-17% за одну торговую сессию. По состоянию на понедельник, согласно инструменту CME FedWatch, вероятность того, что ставка останется в текущем диапазоне 3,50–3,75%, составляла примерно 87%.

Для золота сохранение ставки на прежнем уровне означает, что реальная доходность останется стабильной. Золото движется в противоположном направлении по отношению к реальной доходности: когда издержки инвестиций в металл, не приносящий дохода, не меняются, золото сохраняет свои позиции. Именно это и показала динамика цен. Золото выросло, но незначительно. Цена уже учитывает сохранение ставки на прежнем уровне.

Что означает рост цен на серебро?

Рост цен на серебро на 4,6% отражает нечто более масштабное.

Серебро зависит от двух факторов одновременно. Первый — монетарный: когда ожидания относительно повышения процентной ставки снижаются, серебро, как правило, растет быстрее, чем золото. Второй — промышленный: 58% годового спроса на серебро приходится на обрабатывающую промышленность, в том числе на производство солнечных панелей, электромобилей и инфраструктуры для ЦОД с ИИ.

Когда оба фактора на стороне серебра, рост его цен кажется непропорционально большим по сравнению с ростом цен на золото. Соотношение цен на золото и серебро упало с 71,1 до 68,9 за одну торговую сессию, что отражает рыночную оценку как консенсуса по сохранению процентной ставки на прежнем уровне, так и восстановления промышленного спроса после резкого падения на прошлой неделе.

Кроме того, в 2026 году рынок серебра в шестой раз подряд столкнется с дефицитом предложения. Ожидается, что спрос превысит предложение на 46,3 миллиона унций, согласно Институту серебра. Этот структурный фактор не зависит от краткосрочных колебаний процентных ставок. Зато он усиливает потенциал роста при улучшении денежно-кредитных условий.

Что будет влиять на золото после решения ФРС?

ФРС объявит о своём решении 29 июля в среду вечером. Если ставка останется на прежнем уровне, чего и ждут рынки, реакция цен, скорее всего, будет сдержанной. Консенсус, уже заложенный в цены, редко сильно влияет на металлы.

Настоящее испытание ждет в четверг утром. 30 июля будут опубликованы данные по индексу расходов на личное потребление за июнь — предпочтительный показатель инфляции для ФРС.

Этот момент важен по одной конкретной причине. В точечном графике за июнь девять из 18 чиновников, представивших свои прогнозы, высказались за как минимум одно повышение ставки до конца года. Восемь человек прогнозируют отсутствие изменений. Один прогнозирует снижение ставки. Примечательно, что председатель ФРС Уорш воздержался от публикации своего прогноза. Он стал первым председателем ФРС, поступившим таким образом.

Вопрос разделения голосов 9 к 8 остается открытым.

Если индекс расходов на личное потребление за июнь окажется низким, вероятность повышения ставки в сентябре снизится, и у золота появится возможность роста до $4.100 долларов и выше. Если же индекс окажется высоким, возрастут ожидания относительно повышения ставки в сентябре, реальная доходность вырастет, а восстановление золота застопорится.

Решение FOMC от 29 июля не вызывает особой интриги. А вот данные по индексу расходов на личное потребление за июль — да.

О чем говорит соотношение золота и серебра?

При уровне 68,9 соотношение выше среднего исторического значения за последние 50 лет, которое составляет примерно 65.

Еще в понедельник, после публикации данных по промышленному производству и кратковременного всплеска ожиданий относительно повышения процентных ставок, соотношение достигло 71,1. Спад до 68,9 отражает возвращение консенсуса в отношении сохранения процентной ставки, а вместе с ним улучшение перспектив серебра. Для инвесторов, владеющих обоими металлами, это изменение соотношения является сигналом того, что монетарные условия снова начинают складываться в пользу серебра.