Биткойн — то же, что и золото?

В рамках DealBook Summit в среду (5 декабря) Пауэллу задали вопрос, не значит ли недавний скачок цен на биткойн потерю доверия к доллару и ФРС в целом. По мнению Пауэлла, людьми руководит другое.

Он подчеркнул, что люди видят в биткойне «актив для спекуляций». Далее он заявил, что криптовалюта «такая же, как золото, только она виртуальная». По его словам, ее не используют для оплаты или сбережений, ведь ее цена подвержена резким колебаниям. И биткойн вовсе не конкурент доллару — он конкурирует с золотом.

Биткойн вырос с $69.363,70 до более чем $100.000 долларов после победы Дональда Трампа на выборах в США. В этом году криптовалюта выросла на 133,87%.

Золото также показало хорошие результаты. Несмотря на распродажи после избрания Трампа, за год драгметалл вырос более чем на 28%.

С рыночной капитализацией в $1,92 трлн долларов биткойн превзошел серебро, но все еще сильно отстает от золота, рыночная стоимость которого составляет почти $18 трлн долларов.

Прав ли Пауэлл насчет биткойна и золота?

Давайте разберем комментарии Пауэлла и посмотрим, как они соотносятся с реальностью.

Он прав в том, что биткойн ведет себя скорее как спекулятивный актив, нежели валюта.

Ведущая криптовалюта имеет высокую корреляцию с технологическими акциями. Пауэлл также прав относительно волатильности биткойна. Хотя цена биткойна растет в долгосрочной перспективе, в краткосрочной она бывает чрезвычайно волатильной.

С момента своего появления в 2009 году биткойн не раз демонстрировал резкие колебания. В 2013 году криптовалюта достигла отметки в $1.000 долларов, что стало свидетельством его потенциала как финансового инструмента. Однако за этим последовала резкая коррекция. К 2017 году курс вырос почти до $20.000 долларов, что привлекло как институциональных, так и розничных инвесторов. В 2018 году биткойн упал до $3.200. В 2021 году он преодолел отметку в $60.000 долларов, движимый такими макроэкономическими факторами, как инфляция и внедрение в институциональную сферу, но затем снова опустился до $30.000.

В 2021 году годовая волатильность биткойна составляла примерно 81%. Однако она чуть снизилась по мере развития рынка. Последние данные показывают, что 30-дневная годовая волатильность биткойна оставалась ниже 80% в течение всего 2024 года.

Но можно ли сказать, что биткойн такой же, как золото? Нет.

Золото не является спекулятивным активом. Многие считают его надежным средством хеджирования и сбережения.

Биткойн не показал себя, как актив-убежище. Например, он не справился с задачей средства хеджирования, когда в 2018 году рынки рухнули, и он начал более тесно коррелировать с другими рисковыми активами. Криптовалюта упала вместе с акциями технологических компаний, потеряв 55% в четвертом квартале.

Между тем, золото за тот же период значительно выросло.

Дело в том, что золото и биткойн, как правило, не коррелируют. В отчете Bloomberg отмечается: «Средняя долгосрочная корреляция между золотом и биткойном близка к нулю, что делает их дополняющими составляющими для портфелей с несколькими активами».

Очевидно, что биткойн и золото — это не одно и то же. Это разные активы, и оба могут пойти на пользу портфелю.

Вызов для доллара

Аргументы Пауэлла внутренне противоречивы. Пауэлл объединил золото и биткойн тем, что ни один из них не конкурирует с долларом. Но золото явно конкурирует, потому что это деньги. А раз биткойн и золото — «одно и то же», биткойн также конкурирует с долларом.

И хотя это очень разные активы, у них есть некоторые общие характеристики.

Золото очень долго использовалось в качестве денег, и сегодня Investopedia характеризует его как «валюту».

При системе свободного рынка золото является валютой. Золото имеет свою цену, и эта цена будет колебаться по отношению к другим формам обмена, таким как доллар США, евро (EUR) и японская иена (JPY). Золото можно купить и хранить, но обычно оно не используется непосредственно в качестве платежного средства. Однако оно высоколиквидно, и его относительно легко конвертировано в наличные практически в любой валюте.

С появлением электронных платежных систем использовать золото в небольших транзакциях стало намного проще.

Если этот металл является валютой, то он конкурирует с долларом. (И выигрывает, о чем свидетельствует его постоянный рост в долларовом выражении).

О том, что золото — деньги, также свидетельствует тот факт, что центральные банки активно увеличивают объем своих резервов. С начала года центробанки купили 694 т золота. Последние 12 месяцев они увеличивали запасы драгметалла в среднем на 26 т в месяц.

Тем временем доля доллара в резервах центральных банков продолжает сокращаться: с 2002 года она снизилась на 14%.

Золото буквально вытесняет доллар в качестве резервного актива. Если это не конкуренция, то что?

Биткойн похож на золото, по крайней мере, в одном – он также может функционировать как деньги. У него есть цена, и его можно быстро конвертировать в другие валюты. Его также можно использовать непосредственно в транзакциях, хотя его волатильность и транзакционные издержки ограничивают спрос.

Есть еще одно сходство, благодаря которому они превосходят государственные фиатные деньги. Центральный банк не может печатать их.

ФРС может создавать новые доллары по своему усмотрению. Такое создание денег (инфляция) поддерживает чрезмерные заимствования и расходы правительства США. По сути, ФРС является двигателем огромного федерального правительства.

Постоянное печатание денег, необходимое для поддержания государственных расходов, и является причиной того, что доллар продолжает терять покупательную способность.

С золотом и биткойном такого не провернуть. Создание новых биткойнов ограничено алгоритмом, а пополнение запасов золота ограничено природой. Именно из-за того, что золото ограничивало выпуск денег, правительство США и отказалось от золотого стандарта.

Таким образом, Пауэлл ошибается. Золото и биткойн — это не одно и то же. Но, поскольку они похожи, они оба конкурируют с долларом. Учитывая превосходство криптовалюты и драгметалла в качестве денег, неудивительно, что Пауэлл хочет преуменьшить их значение.