Банки маркет-мейкеры до сих пор пытаются держать золото под контролем

Марио Иннекко купил свое первое золото в 2002 году. Около двадцати лет он проработал в Лондоне, выступая брокером по фьючерсам на государственные облигации, и в это же время начал следить за ценовыми графиками.

По словам Иннекко, примерно в 13:20–13:30 по лондонскому времени наблюдалась распродажа золота и серебра. Как он поясняет, именно в этот момент на бирже COMEX в Нью-Йорке открываются основные торги.

Тогда я впервые заподозрил, что на рынке драгоценных металлов происходит что-то неладное. Мне это показалось странным: на рынке облигаций, конечно, тоже бывают распродажи, но они не происходят постоянно в одно и то же время.

Он по-прежнему считает, что кто-то оказывает давление на рынок.

В среду был опубликован отчет по инфляции за сентябрь, показавший высокие темпы роста цен, однако золото все равно подешевело. По данным Бюро статистики труда, индекс потребительских цен за последние 12 месяцев вырос на 3,7% (в августе показатель составлял 3,4%). Стоимость бензина за месяц подскочила на 9,1%, что обеспечило более половины общего месячного прироста индекса.

Согласно данным Kitco, спотовая цена на золото опускалась на $82 доллара относительно уровня закрытия предыдущего дня, достигнув минимума в $4.078,80 доллара. Серебро в моменте теряло в цене более 5%. По состоянию на 10:55 по восточному времени (ET) золото торговалось на отметке $4.090,10 доллара (снижение на $70,60 доллара за день), а серебро — по $56,02 доллара (падение на 5,13%).

После публикации отчета доходность казначейских облигаций выросла. Согласно рыночным данным, доходность 2-летних казначейских облигаций выросла на 15 базисных пунктов — до 4,94%, а доходность 10-летних бумаг увеличилась на 11 базисных пунктов — до 5,32%.

Как следует из данных инструмента FedWatch от CME Group, вероятность повышения процентной ставки Федеральной резервной системой 28 октября, по оценкам трейдеров на рынке фьючерсов, за сутки выросла более чем вдвое — примерно до 50%.

По словам Иннекко, профессиональные участники рынка воспринимают высокие показатели инфляции как сигнал того, что ФРС продолжит ужесточать денежно-кредитную политику. Это, в свою очередь, увеличивает издержки владения золотом по сравнению с инвестициями в казначейские облигации или банковские депозиты.

Рынки зачастую ведут себя совсем не так, как ожидает обыватель.

Ситуация на рынке облигаций изменилась

Иннекко считает, что именно на рынке облигаций разворачиваются наиболее важные события.

В августе 2020 года доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла исторического минимума в 0,52%, а цена на золото впервые превысила $2.000 долларов за унцию. Согласно рыночным данным, 7 октября доходность достигла 5,36% — самого высокого уровня с 2002 года. Цена на золото при этом остается выше $4.000 долларов.

В период с 1981 по 2021 год, когда на рынке облигаций наблюдался бычий тренд, процентные ставки постоянно снижались. Это позволяло заемщикам — например, правительству или людям с ипотечными кредитами — проводить рефинансирование на более выгодных условиях, что поддерживало экономическую активность. Однако сейчас, на мой взгляд, на рынке облигаций начался медвежий тренд.

По прогнозам Иннекко, в ближайшие три-шесть месяцев доходность 10-летних облигаций может опуститься до 4,5% (или даже до 4,25%) в рамках так называемого контртрендового ралли, после чего она, вероятно, вырастет до 6%. Тем, кто хочет получать более высокий доход от своих сбережений, он советует выбирать казначейские облигации со сроком погашения до одного года.

Согласно расчетам Kitco News, если приобрести 10-летнюю облигацию при доходности 5,3%, то через два года — в случае роста доходности до 6,25% — ее стоимость составит около 94 центов на каждый вложенный доллар.

В 70-е годы облигации называли «сертификатами на конфискацию», и, полагаю, сейчас история повторяется. Думаю, правительство США и Федеральная резервная система (ФРС) даже не против такого развития событий, поскольку это позволяет фактически списать часть государственного долга.

Рост доходности, по его словам, свидетельствует о том, что ФРС теряет контроль над валютой, и ее ценность продолжает неуклонно снижаться.

«Они давят на рынок»

Иннекко предполагает, что они оказывают давление, особенно на серебро, поскольку его проще «продавить» вниз.

По его словам, трейдеры «манипулируют бумажными ценами» и «прекрасно знают уровни, на которых на рынок выходят другие участники». Позже в ходе интервью он добавил, что «крупные банки, торгующие драгоценными металлами, по-прежнему пытаются держать цены на золото под контролем».

Он обратил внимание на период «Золотой недели» в Китае (с 1 по 7 октября), когда китайские рынки были закрыты.

Мне не раз доводилось слышать, что «Золотая неделя» — самое подходящее время для того, чтобы крупные игроки обрушили цены на золото и серебро.

Регуляторы и прежде наказывали за манипуляции на этих рынках. В сентябре 2020 года банк JPMorgan Chase согласился выплатить более $920 миллионов долларов для урегулирования претензий властей США, связанных с практикой «спуфинга» (создания фиктивных заявок) на рынках драгоценных металлов и казначейских облигаций — нарушения продолжались как минимум восемь лет. На тот момент это был крупнейший штраф, когда-либо назначенный Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC).

По словам Иннекко, мало кто из владельцев физического металла спешит от него избавиться.

Напротив, сейчас, скорее всего, самое подходящее время, чтобы воспользоваться ситуацией и активно наращивать запасы золота и серебра.

Кто проигрывает первым?

Иннекко определяет инфляцию как рост денежной массы и объема кредитования, а не как изменение индекса потребительских цен (ИПЦ). На своем канале он подсчитал, что показатель денежной массы M2 в этом году растет примерно на 6,7% в годовом исчислении. На вопрос, доверяет ли он официальным данным, он ответил: «Не особо».

Он указал на то, что правительство заменяет товары в потребительской корзине более дешевыми аналогами и вносит корректировки с учетом улучшения качества — практика, известная как «гедонистическая корректировка». В Бюро статистики труда (BLS) поясняют, что такие поправки призваны отделить изменение цен от изменений в том, что именно получают потребители.

В то же утро Управление социального обеспечения объявило о повышении выплат на 3,6% с учетом стоимости жизни в 2027 году. По данным ведомства, с января средний ежемесячный размер пенсии вырастет примерно на $75 долларов — до $2.170 долларов. Этот пересмотр основан на индексе CPI-W (индекс потребительских цен для наемных работников), который, по информации BLS, за 12 месяцев (по сентябрь включительно) вырос на 3,9%.

По оценкам Иннекко, такой прибавки явно недостаточно.

Люди, которые получат эти 3,6%, останутся в проигрыше.

По словам Иннекко, новые деньги в первую очередь приносят выгоду Уолл-стрит и крупным корпорациям.

К тому времени, как они доходят до 50% населения с самыми низкими доходами (или даже до еще большей части общества), валюта уже обесценивается, и на нее можно купить гораздо меньше.

Ранее в ходе интервью он выразился еще более прямо:

Инфляция — это налог, причем несправедливый.

«Повторить сценарий Волкера сейчас невозможно»

По словам Иннекко, именно ФРС является источником инфляции.

По сути, они лишь пытаются управлять тем, как общественность воспринимает инфляцию.

16 сентября ФРС повысила целевой диапазон процентных ставок до 3,75–4%. Это стало первым повышением с июля 2023 года и первым решением, принятым под руководством председателя Кевина Уорша. Иннекко охарактеризовал Уорша как «относительно независимого» деятеля и добавил:

Я не удивлюсь, если они продолжат повышать ставки.

По мнению Иннекко, повышение ставок до уровня, достаточного для подавления инфляции, неизбежно приведет к краху экономики. Согласно данным Федерального резервного банка Сент-Луиса, в 1981 году — когда Пол Волкер поднял процентные ставки почти до 20% — объем государственного долга США составлял около трети ВВП. Сегодня же, по информации Министерства финансов, валовой госдолг превысил $40 триллионов долларов, что уже превышает годовой объем производства всей американской экономики.

Я считаю, что повторить то, что сделал Волкер, сейчас невозможно.

Вместо этого, по его прогнозам, «печатание денег» будет продолжаться до тех пор, пока люди окончательно не утратят доверие к национальной валюте.

В какой-то момент произойдет некое событие, которое заставит людей осознать реальность, и они захотят избавиться от этой валюты, предпочтя ей что угодно другое.

Переоценка на $1 триллион долларов

Согласно отчету Министерства финансов США о золотых резервах, ведомство оценивает имеющиеся у него 261,5 млн унций золота по установленной законом цене — $42,2222 доллара за унцию, что на бумаге составляет около $11 млрд долларов. По рыночным ценам это же золото стоит более $1 триллиона долларов.

По словам Иннекко, для изменения этой цены потребуется одобрение Конгресса; в таком случае Министерство финансов могло бы получить в свое распоряжение около $1 триллиона долларов, сохранив при этом само золото.

Технически никто ничего не платит. При этом, по его словам, такой шаг спровоцирует инфляцию, поскольку у властей появится больше денег для расходов.

В 1970-х годах Конгресс дважды повышал официальную цену на золото: до $38 долларов в 1972 году и до $42,22 доллара в 1973 году. Как утверждает Иннекко, каждый раз это создавало «нижний предел для цены на золото». 9 октября Министерство финансов назначило Джуди Шелтон советником министра финансов Скотта Бессента. Шелтон предложила выпускать 50-летние казначейские облигации, которые по истечении срока погашения можно было бы обменять на доллары или золото; по ее мнению, это позволило бы снизить стоимость заимствований. Иннекко, который брал у нее интервью для своего канала, назвал эту идею «по сути, еще одним фьючерсным контрактом, поскольку получить золото можно только в момент погашения облигации».

Он также напомнил о событиях 1933 года, когда президент Франклин Рузвельт обязал американцев сдать золото по цене $20,67 доллара за унцию, а позднее провел его переоценку до $35 долларов. По его словам, перемены могут произойти очень быстро.

Это может случиться стремительно — буквально за одни выходные. Думаю, в 1933 году многих просто обманули.

Иннекко, который занимается накоплением золота уже 24 года, признается: его больше всего удивляет то, «как долго им удавалось тянуть с этим». Он связывает это с 40-летним «бычьим» рынком облигаций.

Теперь же мы идем против ветра. Дальше будет гораздо сложнее.