Банк Японии в ловушке монетарной политики: золото достигло рекордного максимума

В Японии золото устанавливает один рекорд за другим. Цена драгметалла удвоилось всего за три года.

И это происходит в то время, когда японский рынок облигаций переживает беспрецедентный кризис доверия.

Инвесторы проигнорировали последний аукцион по продаже 20-летних японских облигаций. Такая ситуация последний раз наблюдалась в далеком 1987 году.

Хотя облигации снова начали расти, японские ставки все еще слишком низки по сравнению со ставками в США. Помимо центрального банка Японии (BoJ), покупателей этих долгосрочных государственных облигаций не так много. На данный момент лучше покупать облигации США, а не японский продукт с аналогичным сроком погашения.

Доходность по 10-летним облигациям США составляет более 4%. Это первый раз, когда 10-летние облигации США поднялись выше 4% после регионального банковского кризиса прошлой весной.

Рост процентных ставок в США наносит ущерб рынку облигаций. По мере роста ставок старые облигации США (выпущенные, когда ставки были намного ниже) теряют свою стоимость. Япония сильно пострадала от этой катастрофы.

Последние два года индекс TLT стабильно падает. Проблема заключается в том, что Япония является страной, наиболее подверженной влиянию облигаций США, цены на которые в последнее время резко упали.

Фактически, Япония находится во главе списка тех, кто понес значительные потери от внезапного повышения ставок в США.

Если ставки в Японии также вырастут, весьма вероятно, что японцам будет предложено заменить свои американские облигационные продукты внутренними, что усилит давление со стороны продавцов американских продуктов. В этих условиях повышательное давление на доходность облигаций США возобновится. И чем больше будут расти ставки в США, тем больше Банку Японии придется повышать свои собственные ставки, чтобы избежать слишком большой разницы в ставках между США и Японией и, таким образом, избежать еще одной неудачной ставки японского правительства.

Банк Японии оказался в тупике, вынужденным действовать с помощью инструмента, поддерживающего именно то, с чем он хочет бороться. Защищая свой внутренний рынок облигаций, он вытесняет японцев из их портфелей облигаций США, стимулируя рост ставок в США и вынуждая Банк Японии снова поднять ставки.

Со своей стороны, ФРС не может продемонстрировать никаких признаков изменения своей ограничительной денежно-кредитной политики, поскольку ее борьба с инфляцией еще далека от завершения.

Индекс цен личных потребительских расходов (PCE), предпочтительный показатель инфляции ФРС, в июле вырос на 3,3% в годовом исчислении. Базовый индекс цен PCE ускорился до 4,2%. Плохие новости для инфляции в США.

Резкий рост цен на нефть вызвал угрозу второй волны инфляции в США.

Таким образом, центральный банк Японии в настоящее время вынужден придерживаться своей денежно-кредитной политики. Банку Японии нужен четкий сигнал от ФРС о снижении ставок, чего новый инфляционный контекст ему сделать не позволяет. Потребовалось бы очень серьезное кредитное событие, чтобы заставить ФРС снизить ставки.

И, возможно, именно в Японии риск кредитного события является самым высоким.

С начала года мы стали свидетелями настоящего краха японской валюты, которая всего за девять месяцев потеряла 10% своей стоимости по отношению к доллару.

В последние дни эта тенденция усилилась. Слабость иены является признаком тупиковой ситуации Банка Японии и повышенного риска кредитного кризиса в стране.

Тот факт, что цена золота в иенах достигает рекордных высот, в этом контексте вполне понятен.