Азиатский «таинственный покупатель» является движущей силой недавнего роста золота

В интервью 27 января Гали сказал, что у золота были уникальные условия в начале этого года, но среда снова изменилась.

Мы подошли к выборам в США с совершенно другими условиями для потоков на рынках золота. В то время макроэкономические фонды и дискреционные трейдеры показали некоторые признаки того, что их позиции были экстремальными — когда мы говорим об экстремальных, мы имеем в виду самые высокие уровни со времен референдума по Brexit или скрытого QE (количественного смягчения) в 2019 году, или даже более высокие, чем в разгар кризиса COVID — так что было действительно много признаков некоторой эйфории в этой когорте инвесторов в золото.

Однако спад на рынках драгоценных металлов в течение нескольких недель после выборов в США вынудил это сообщество ликвидировать значительную часть своих позиций экстремального размера, сказал Гали.

На самом деле, я уверен, что доллар США ослабнет и снижение ставок заставит эту когорту продолжать покупать. Но до этого действовал противоположный сценарий, при котором доллар США продолжал расти и достиг уровней, которые достаточно сильны, чтобы катализировать то, что мы назвали возвращением «таинственного покупателя», этого сообщества покупателей из Азии, которые действительно были одной из главных причин, по которым цены на золото так хорошо себя проявили в прошлом году.

Гали пояснил, что «таинственный покупатель» на рынках золота — это не отдельное лицо или организация, а скорее небольшая и влиятельная группа покупателей с глубокими карманами, которые реагируют на слабость азиатских валют.

Когда мы говорим о таинственном покупателе, на самом деле мы имеем в виду группу из нескольких разных покупателей. Это может быть отражено в росте активности розничных покупок золота в прошлом году в Китае. Это также может отразиться на институциональных покупках золота в Азии, которые были очень значительными в течение прошлого года, и в конечном итоге, как мы считаем, на возобновлении активности центральных банков по покупкам в более широком масштабе в результате давления на азиатские валюты.

Затем Гали спросили об «алгоритмах» или алгоритмических торговых платформах, которые, как он предположил на прошлой неделе, вероятно, привели к значительному росту цены на золото.

Интересно, и многие люди не знают об этом, что на всех товарных рынках сегодня, включая золото, алгоритмы, следующие за трендом, теперь являются доминирующей спекулятивной группой на товарных рынках.

Последний медвежий рынок на товарных рынках был почти событием уровня вымирания для традиционных товарных фондов, и алгоритмические трейдеры на самом деле те, кто извлек из этого выгоду и выросли в эту доминирующую силу. В течение последней недели мы думаем, что советники по торговле сырьевыми товарами внесли значительный вклад в недавний рост.

Но, кстати, только в эту сессию цены на золото находятся под давлением, и одним из факторов является сокращение доли заемных средств квантовых фондов в результате снижения тональности рисков на рынках, и это также катализировало последующую активность продаж CTA.

Поэтому нужно быть очень гибким в отношении того, как будут разыгрываться эти потоки алгоритмов. Но в течение прошлой недели это внесло свой вклад, и мы думаем, что это продолжит способствовать активным покупкам золота.

Гали сказал, что эта когорта алгоритмической торговли стала доминирующей силой на товарных рынках после мирового финансового кризиса 2007–2008 годов.

Пандемия COVID положила конец последнему медвежьему рынку сырьевых товаров и, по сути, спровоцировала новый бычий рынок сырьевых товаров. Традиционные фонды сырьевых товаров были опустошены этим медвежьим рынком, и подразумевается, что CTA стали доминирующей спекулятивной группой на рынках сырьевых товаров сегодня.

Есть некоторые нюансы, но в целом импульс или следование тренду являются доминирующим двигателем доходности в этом сообществе, поэтому мы говорим о типах фондов, которые будут смотреть на недавнее ценовое поведение и выводить из него будущее ценовое поведение.

Гали также спросили о траектории ставки Федеральной резервной системы и о том, будет ли ожидание меньшего снижения процентных ставок означать худшие перспективы цен на золото.

Обычно так и есть. Традиционная корреляция заключается в том, что сильный доллар США плох для золота, более высокие ставки США плохи для золота. Но степень укрепления доллара в результате разворота ФРС значительна. В итоге азиатские валютные рынки обесценились достаточно, чтобы возобновить эту загадочную покупательскую активность.

Большая часть силы на азиатских физических рынках за последний год на самом деле была результатом хеджирования обесценивания валюты, которое, как мы думаем, в начале [этого] года начало демонстрировать признаки возвращения.

Гали был одним из первых рыночных экспертов, которые сигнализировали об изменениях на рынке драгоценных металлов за последние несколько месяцев. В конце ноября он забил тревогу по поводу закрытия крупных длинных позиций по золоту.

В настоящее время мы предсказываем неизбежное сокращение объема покупок. С макроэкономической точки зрения, подход ФРС к снижению ставок уже не может привести к «слишком мягкой» денежно-кредитной политике, что указывает на малую вероятность возвращения макрофондов к прежним экстремальным уровням интереса.

Ценовые колебания наконец достигли такой силы, что заставили CTA вернуться к максимальным позициям «долгосрочной» стратегии, что означает, что все новые сигналы тренда на нашем горизонте уже предсказывают длинные позиции, тем самым ограничивая дальнейшую активность алгоритмических трейдеров. Кроме того, популярность торговли с помощью TINA в Китае не спасет рынок, так как спрос из Азии пока недостаточно силен.

Рынок серебра дает больше поводов для оптимизма. Гали отметил удивительную ситуацию на рынке. Движение в боковике усложнило задачу, и было непросто заметить кардинальные изменения. Тарифы Трампа вынудили трейдеров возвращать металл на родину из хранилищ Лондона и других.

Дело в том, что новые тарифы сильно ударят по трейдерам, предпочитающим короткие позиции.

Во вторник цены на золото снова выросли, и на момент написания статьи спотовая цена составила $2,756.27 долларов, что на 0.57% выше по сравнению с предыдущей торговой сессией.