Аргументы в пользу роста цен на золото

Именно это сейчас повышает привлекательность золота. Показательно, что центральные банки мира увеличили долю золота в своих совокупных международных резервах до 27%. Этот показатель превышает долю как казначейских облигаций США, так и активов, номинированных в евро.

Начнем с неустойчивого состояния государственных финансов США. По прогнозам Бюджетного управления Конгресса, дефицит бюджета США будет превышать 6% ВВП в обозримом будущем — и это даже в условиях практически полной занятости населения. К 2029 году отношение государственного долга США к объему экономики может достичь уровня, зафиксированного в конце Второй мировой войны.

Кроме того, в течение многих последующих лет США, вероятно, придется покрывать бюджетный дефицит, превышающий $2 триллиона долларов в год. Ситуация может еще больше усугубиться, если Конгресс США одобрит предложенное Трампом увеличение оборонного бюджета на $500 миллиардов долларов.

Особую тревогу в связи с огромной потребностью США в заемных средствах вызывает тот факт, что страна зависит от готовности иностранных инвесторов финансировать этот долг. По имеющимся оценкам, иностранцам сейчас принадлежат казначейские облигации США на сумму $8,5 трлн долларов, что составляет около трети всего объема этих бумаг. В этой связи вызывает серьезное беспокойство то, что иностранные инвесторы, судя по всему, начинают утрачивать доверие к США как к надежному экономическому партнеру.

Подобная реакция, вероятно, вызвана тем, что США все чаще используют свою международную финансовую политику в качестве инструмента давления — примером тому служит заморозка иранских и российских долларовых активов. Не добавляет уверенности в надежности США и проводимая Трампом непоследовательная политика введения карательных импортных пошлин, затрагивающая как противников, так и союзников.

Одним из признаков падения доверия иностранных инвесторов к США стал недавний резкий рост доходности ключевых 10-летних казначейских облигаций до максимума за 20 лет (превысившего 5,1%), а также доходности 30-летних облигаций (достигшей 5,4%). Еще одним тревожным сигналом стало недавнее решение центральных банков Нидерландов и Франции вывести свои золотые резервы из Нью-Йорка.

Не меньшее беспокойство вызывает и тот факт, что за последний год центральные банки Китая и Японии сократили свои портфели казначейских облигаций США на $120 млрд долларов, а суверенный фонд благосостояния Норвегии объявил о планах уменьшить вложения в эти бумаги на $80 млрд долларов.

Все это ставит перед министром финансов Скоттом Бессентом сложнейший вопрос: как избежать полномасштабного кризиса на рынке государственных облигаций США и скачка инфляции? Ему предстоит не только привлекать $2 трлн долларов ежегодно для покрытия бюджетного дефицита, но и обеспечивать рефинансирование (пролонгацию) казначейских векселей и облигаций на сумму более $3 трлн долларов каждый квартал. Меньше всего ему сейчас нужно, чтобы иностранные инвесторы начали массово распродавать имеющиеся у них огромные объемы американских казначейских облигаций.

В обычных условиях рынки государственных облигаций других крупных стран могли бы стать «тихой гаванью» на фоне проблем на рынке казначейских облигаций США. Однако нынешняя ситуация далека от нормальной: состояние государственных финансов в большинстве других ведущих экономик мира столь же проблемное, а порой и более тяжелое, чем в США.

Уровень государственного долга по отношению к ВВП в Японии, Франции и Италии существенно выше, чем в Соединенных Штатах, а в Великобритании он сопоставим с американским показателем.

При этом Япония, несмотря на то что ее госдолг превышает 200% ВВП, продолжает проводить политику бюджетного стимулирования. А вероятность того, что Франция приведет в порядок свои проблемные государственные финансы до президентских выборов в апреле 2027 года, практически равна нулю.

Подводя итог, можно сказать, что аргументы в пользу роста цен на золото (так называемая «ставка на обесценивание валют») опираются не только на то, что США, по всей видимости, движутся к кризису на рынке госдолга и росту инфляции. Важно и то, что рынки госдолга других крупных стран мира также характеризуются крайне неустойчивыми фундаментальными показателями.

Если и существует идеальный момент для использования золота в качестве инструмента хеджирования рисков, связанных с обесцениванием валют, то это именно сейчас. Единственным реальным конкурентом золота в этой роли выступает биткоин, однако этот актив демонстрирует слишком высокую волатильность, неприемлемую для большинства серьезных инвесторов.