Аксель Мерк о росте цен на золото и слепом пятне индекса доллара

Распродажа на бычьем рынке

Мерк отнес откат к своего рода взрывной волатильности, которая часто сопровождает продолжительные бычьи рынки золота. При цене на золото выше $4.000 долларов колебания, естественно, соответствуют.

Спекулянты вернулись из акций-мемов, SPAC и криптовалюты. Спекуляции больше влияют на волатильность, нежели на фундаментальные показатели.

Короткое сжатие серебра в основном связано с логистикой

Серебро, цена которого составляет около $50 долларов за унцию, перемещают оптом, в отличие от золота. Это делает поставки тяжелыми, медленными и дорогостоящими.

Управляющие хранилищами «устали» перенаправлять металл, особенно обратно в Лондон. Ситуация с поставками улажена, хотя некоторые игроки все же испытывают трудности.

Money Metals даже отправила партию серебряных слитков в Индию в условиях ажиотажа на рынке. Проблемы с предложением часто возникают из-за ограничений логистики и хранения, а не сбоев на рынках.

Вопросы ликвидности

То, что выглядит как высокая ликвидность, часто зависит от арбитража и ведущих маркетмейкеров. В стрессовой ситуации они могут отойти в сторону, и тогда резко меняются спреды.

Мерк отмечает аналогичную нестабильность в сфере частного кредитования. Леверидж и публичные гарантии, которые предоставляют доступ только к исторически аккредитованным активам, могут скрывать риск.

В этом контексте волатильность металлов является здоровой. Это препятствует левериджу и избавляет от инвесторов, которые сбрасывают активы при первом падении.

От облигаций к драгоценным металлам

Тихой, но мощной движущей силой являются инвесторы в активы-убежища, которые разочаровались в облигациях и уходят в драгоценные металлы. Рынки государственного и частного долга уступают по масштабам комплексу металлов, поэтому даже небольшое перераспределение средств может существенно повлиять на стоимость золота.

Пока не активное участие розничных инвесторов, наряду с продолжающимися покупками во время распродаж, говорит о том, что движение, возможно, не закончилось. Мерк не стал делиться целевыми значениями, но подчеркнул структурный сдвиг.

Доллароцентризм может вводить в заблуждение

Дискурс в США по-прежнему ориентирован на доллар, но индекс доллара — устаревшая, статичная корзина. Вес евро составляет примерно 56%, что делает DXY прокси USD/EUR.

Такая формула может продемонстрировать «силу» по отношению к другим фиатным валютам, скрывая при этом слабость фиатных валют по отношению к золоту. Мерк ожидает скорее фрагментации, чем аккуратного замещения резервов: меньше глобального посредничества, больше внутреннего финансирования дефицита бюджета США, более высокие издержки бизнеса и попутный ветер для золота.

Долг, политика и ФРС

Государственный долг США только что превысил $38 триллионов долларов, два месяца назад он еще составлял $37 триллионов долларов. Ситуация усугубляется.

Странностей в политике предостаточно и за рубежом. Япония ввела стимулирующие меры для борьбы с инфляцией, субсидируя тех, кто от нее пострадал.

Переключаясь на США, Мерк отметил неспособность председателя Пауэлла дать какую-либо четкость относительно уровня инфляции. Прогнозы ФРС предполагают, что инфляция превысит 2% в среднесрочной перспективе. На практике денежно-кредитная политика является заложником бюджетной.

Золото — это константа

Золото не меняется. Оно конкурирует с наличными деньгами, когда инвесторы опасаются, что наличные не сохранят покупательную способность.

Такое восприятие формируется на основе TIPS, реальной доходности и доверия к политике. Розничные продажи часто отражают потребность в наличных, а не макроэкономические изменения.

Металл попадает к инвесторам, способным игнорировать краткосрочные ценовые спады, и в регионы, где оно ценится больше. Для долгосрочных держателей главное — унции, а не заголовки новостей.

Что нужно вынести инвесторам

Волатильность станет характерной чертой текущей фазы. Следите за реальной доходностью, тенденциями дефицита и стрессом ликвидности в спредах и потоках ETF.

Относитесь к DXY с осторожностью и проверяйте его покупательную способность по отношению к твердым активам. Логистика, особенно на рынке серебра, может повлиять на цены, не сигнализируя о серьезных рыночных сбоях.

В мире недостаточной ликвидности, растущего дефицита и фрагментации стратегическая ценность драгоценных металлов остается в силе.