Адам Шарп: стриминг золота

Я не думаю, что в этом замешан какой-то грандиозный заговор. Драгметаллы просто слишком сильно и слишком быстро поднялись. Теперь, когда наступила волатильность, они корректируются.

Цена золота в $4.400 долларов в декабре 2025 года и сегодня воспринимается по-разному.

Тем не менее, я по-прежнему абсолютно уверен в долгосрочном бычьем сценарии. Впереди еще глобальный долговой кризис. Более того, он приближается все быстрее.

Инфляция растет, и чем дольше Ормузский пролив остается закрытым, тем хуже будет ситуация.

Война распространяется. Мир становится многополярным, а это значит, что Америка больше не единственная сверхдержава. Геополитические шахматы нарушают все существовавшие ранее правила.

Валютные и торговые войны бушуют, как давно предсказывал наш коллега Джим Рикардс.

Сейчас все еще мир золота и серебра. Просто мы немного поторопились.

Сейчас либо нужно выжидать, либо составлять список покупок. У меня сейчас больше наличных, чем обычно, поэтому я работаю над своим списком.

Учитывая высокие цены на нефть, я сейчас не планирую вкладываться в горнодобывающие компании (у меня уже достаточно инвестиций в них).

Есть способ получить аналогичное кредитное плечо, как у золота и серебра, но с меньшей зависимостью от цен на нефть и топливо.

Как? Компании, занимающиеся стримингом драгоценных металлов.

Модель потоковой передачи

Горнодобывающая промышленность может быть прибыльной, но начало работы обходится дорого. Необходимо приобрести права на землю, получить разрешения, провести масштабные буровые работы и построить инфраструктуру.

Горнодобывающая компания может привлекать средства несколькими способами. Один из них — продажа «потоков». По сути, компания отказывается от части своих будущих драгоценных металлов в обмен на авансовые платежи.

Рассмотрим реальный пример.

Vale (VALE) — бразильский горнодобывающий гигант, о котором мы уже несколько раз говорили. В основном они добывают железо, медь и никель.

Но при добыче этих цветных металлов всегда есть и золото, и серебро.

Для Vale драгоценные металлы являются побочными продуктами. Поэтому иногда они продают права на золото и серебро компании, занимающейся потоковой передачей. Это снижает первоначальные затраты на строительство шахты.

В данном случае компания Wheaton Precious Metals (WPM) приобрела в 2013 году право на 75% золота, добываемого на крупном медном руднике Salobo компании Vale, за $3,4 миллиарда долларов.

В обмен на эти $3,4 миллиарда долларов Wheaton получает право покупать 75% добываемого золота по цене $429 долларов за унцию.

В 4-м квартале 2025 года рудник Salobo произвел 88.900 унций золота, которое Wheaton купила по $429 долларов за унцию и продала примерно за $4.000 долларов.

По моим приблизительным расчетам, этот единственный актив, обеспечивающий потоковое финансирование, принес WPM $266 миллионов долларов прибыли только в 4-м квартале 2025 года!

Это прекрасная бизнес-модель, если ее правильно реализовать. И медный рудник Salobo может работать еще 30 лет. Пока он работает, Wheaton будет получать значительную прибыль от своего потока золота.

Wheaton владеет потоками драгоценных металлов на десятках проектов. Есть страны, где золото и серебро являются основными активами, и страны, где они являются побочными продуктами.

Нефть и накладные расходы

В периоды высоких цен на нефть рентабельность золотодобывающих и серебродобывающих компаний снижается.

Поэтому до войны с Ираном было отличное время для владения акциями горнодобывающих компаний. Нефть была дешевой, а цены на драгоценные металлы — высокими.

Но с ростом цен на нефть я планирую перевести часть своих инвестиций в компании, занимающиеся стримингом и роялти.

Wheaton Precious Metals (WPM) — это золотой стандарт среди компаний, занимающихся стримингом. Она практически не зависит от цен на нефть напрямую (хотя, если цены на нефть вырастут настолько, что замедлят добычу на месторождениях, где у них есть активы по стримингу, это может на них повлиять).

В 4 квартале 2025 года выручка Wheaton составила $865 миллионов долларов, а операционный денежный поток — $765 миллионов долларов. Рентабельность высока.

Акции Wheaton в настоящее время упали примерно на 27% по сравнению с недавним максимумом.

Я еще не покупал акции WPM, но планирую сделать это в ближайшее время. Вероятно, я переведу часть своих инвестиций в горнодобывающую отрасль в WPM, покупая акции постепенно на случай, если цены упадут еще ниже.

Я не знаю, как долго цены на нефть останутся высокими. Но, вероятно, дольше, чем большинство людей ожидают.

Я не отказываюсь от инвестиций в горнодобывающие компании. Мне по-прежнему нравится эта модель и потенциал роста. Я просто хочу диверсифицировать свой портфель, вложив средства в некоторые стриминговые компании.