Адам Шарп: анатомия пузыря на рынке

В 2006 году я спросил друга-риелтора, находятся ли США в пузыре на рынке жилья.

Он заверил меня, что все в порядке. Дефициты были низкими — и это мое любимое — цены на жилье всегда растут.

Тогда я не знал, что Федеральная резервная система намеренно создала пузырь на рынке жилья.

Как писал Пол Кругман в 2002 году, Алану Гринспену нужно создать пузырь на рынке жилья, чтобы заменить пузырь Nasdaq.

ФРС сделала именно это, снизив процентные ставки до рекордно низких значений и вызвав огромный рост цен на жилье.

В течение следующих нескольких лет рынок жилищного кредитования был «финансиализирован» в невероятной степени. Кредитные дефолтные свопы, ипотечные ценные бумаги и субстандартные кредиты — все это процветало. Конечным результатом стал гигантский беспорядок, который почти уничтожил крупнейшие банки в США.

Но в разгар эйфории, почти все любят пузырь. Это волнующий опыт.

Правительства также любят спекулятивные мании. Они создают непредвиденные налоговые поступления и чертовски облегчают политикам переизбрание. Но кого волнует крах, верно? Это далеко в будущем, и политики в любом случае не будут нести никакой ответственности.

Назад в пузырь

Сюрприз, сюрприз. Мы снова в пузыре.

Среднее отношение цены к прибыли 10 крупнейших компаний в индексе S&P 500 достигло 49x.

Это чрезвычайно безумный показатель. Это означает, что если бы эти компании выплачивали 100% своей годовой прибыли, акционеры получили бы доходность всего в 2%. По историческим меркам это очень низкий показатель.

Соотношение цены к балансовой стоимости S&P 500, еще один классический показатель оценки, недавно превысило уровень пузыря доткомов.

Это соотношение просто сравнивает балансовую стоимость компании с рыночной капитализацией ее акций. Такой высокий уровень отношения цены к балансовой стоимости указывает на серьезную переоценку акций США.

Для сравнения, отношение цены к балансовой стоимости в Бразилии, развивающемся рынке, составляет около 1,5. А в Европе, развитом рынке, оно составляет 2,0.

Я мог бы привести еще дюжину показателей, которые показывают, что США находятся на территории пузыря. Просто посмотрите на индикатор Баффета, любимый показатель оценки Уоррена Баффета. Все они отражают новые исторические максимумы цен на акции по сравнению с ВВП. Легко понять, почему дядя Уоррен накопил рекордные денежные запасы в Berkshire Hathaway.

США явно находятся на территории «пузыря». Акции оцениваются идеально в будущем.

Но, конечно, это не значит, что они не могут подняться немного выше, прежде чем рухнут.

В цитате к этой статье Темплтон говорит, что бычьи рынки «умирают на эйфории».

Он имеет в виду, что на пиках рынка обычно происходит «сбитие вершины» (blow-off top, BOT). Грандиозное последнее ура!

Мы уже видели BOT? Может, и нет.

Трудно поверить, что рынки могут подняться еще выше, но часто именно так и происходит.

Трамп — фактор усложнения

Рынки взбудоражены победой Трампа. И на то есть веские причины.

Президент Трамп будет намного лучше Камалы для экономики Америки. Но достаточно ли победы Трампа, чтобы оправдать текущие пузыри на рынках? Нет.

Трампу выпала ужасная экономическая карта, и если все пойдет по плану, и он сократит федеральные расходы и устранит правительственные растраты, это будут трудные 4 года.

Настоящая реформа также принесет боль. Требуется краткосрочная жертва ради долгосрочного роста.

Рынки часто растут после выборов, но это не всегда длится долго, как мы видели на примере победы Гувера в 1928 году, за которой вскоре последовал Великий крах 1929 года.

Я не говорю, что мы снова окажемся в ситуации 1929 года. Я указываю на то, что оптимистичное начало президентского срока еще ничего не значит.

Однако я готовлюсь к потенциальному краху. Я держу больше наличных денег на руках, чем обычно. Кроме того, я продолжу увеличивать позиции по золоту и серебру, особенно если текущая коррекция продолжится.

Будущее драгоценных металлов остается светлым. Как говорит миллиардер Пол Тюдор Джонс, все дороги ведут к инфляции. Да, даже с Трампом у руля.

Что бы ни случилось, Федеральному резерву и Казначейству придется стать «креативными» в ближайшем будущем. А это означает одно: запустить денежные принтеры.