$48 миллиардов долларов за 21 день: розничные инвесторы в золото установили рекорд

Данные взяты из графика JPMorgan, на который обратил внимание Джордж Нобл. Он отслеживает скользящую сумму потоков средств розничных инвесторов в акции за 21 день — по сути, измеряя, сколько денег обычные инвесторы вкладывают (или выводят) за трехнедельный период.

Последние данные показывают, что розничные инвесторы вложили $48 миллиардов долларов в американские акции всего за 21 день — это самый большой скачок за всю историю наблюдений.

Для сравнения, непосредственно перед началом медвежьего рынка 2022 года розничные инвесторы инвестировали примерно $33 миллиарда долларов на пике. Затем, когда акции упали и их охватил страх, они вывели почти $10 миллиардов долларов на самом дне.

Другими словами, они покупали дорого и продавали дешево — прямо противоположно тому, что требуется для долгосрочного успеха.

Теперь они повторяют эту схему снова… только на этот раз на еще более экстремальных уровнях.

Вечная модель розничной торговли

Проблема не в покупке акций. На самом деле, долгосрочное владение акциями исторически являлось одним из самых мощных инструментов наращивания капитала. Проблема в том, как и когда большинство розничных инвесторов покупают.

Если сопоставить потоки розничных инвесторов с индексом S&P 500, вырисовывается следующая закономерность:

• Когда рынок падает, розничные инвесторы продают.
• Когда рынок восстанавливается, розничные инвесторы покупают.
• Когда акции достигают новых максимумов, розничные инвесторы массово скупают их.

Это не стратегическое распределение капитала. Это эмоциональная реакция.

По данным JPMorgan, настроения розничных инвесторов достигли своего наивысшего уровня за всю историю наблюдений — даже превзойдя манию «мемных акций» 2021 года. Когда оптимизм достигает такой крайности, обычно стоит задаться вопросом, не накапливается ли под поверхностью скрытый риск.

Насколько дорого обходится эмоциональное инвестирование?

Краткий ответ: очень дорого.

Согласно исследованию Dalbar, розничные инвесторы отставали от индекса S&P 500 примерно на 6% в год на протяжении 20-летних периодов. Этот разрыв на первый взгляд может показаться не таким уж значительным, но в совокупности за десятилетия он представляет собой колоссальное разрушение капитала.

Почему это происходит?

Потому что инвесторы склонны панически продавать во время спадов, упускать отскок, оставаясь в наличных деньгах, а затем снова входить на рынок после того, как цены уже восстановились. Цикл повторяется снова и снова: продаешь дешево, покупаешь дорого.

Это не проблема знаний. Это эмоциональная проблема.

Как обсуждалось в книге «Скрытые секреты ценности», популярные активы кажутся безопасными именно потому, что ими владеют все остальные. В толпе есть комфорт. Но комфорт — это не то же самое, что возможность. На самом деле, наибольшая долгосрочная прибыль часто достигается за счет владения активами, которые вызывают дискомфорт, прежде чем это станет очевидным.

К тому времени, когда что-то широко освещается в каждом финансовом заголовке, большая часть потенциала роста уже упущена.

Доля акций в портфеле достигла исторических крайностей

Вот где данные становятся еще более тревожными.

В настоящее время доля акций в общем объеме финансовых активов домохозяйств составляет от 45% до 49% — это означает, что почти половина богатства домохозяйств связана с фондовым рынком. Это выше пика, достигнутого во время пузыря доткомов в 1999 году, и выше, чем в любой другой момент современной финансовой истории США.

Когда доля акций достигает таких крайностей, возникает важный вопрос: откуда возьмется следующая волна покупательной способности?

Если инвесторы уже в значительной степени вложили средства в акции, увеличение этой доли до 60% или 70% от общего объема активов становится все более сложным. В какой-то момент дополнительный капитал иссякает. И исторически сложилось так, что когда энтузиазм достигает максимального уровня, а позиции становятся переполненными, рынки становятся более хрупкими.

Чрезмерный оптимизм не устраняет риск. Он часто концентрирует его.

Что случилось в прошлый раз?

История не повторяется идеально — но она рифмуется.

После пика инвестиций в акции в 1999 году, через несколько месяцев начался крах доткомов. Индекс S&P 500 упал на 49% за следующие 31 месяц. После пика 2007 года финансовый кризис усилился примерно через год, и индекс S&P упал на 57%.

Означает ли это, что крах неизбежен?

Не обязательно.

Но когда позиционирование и настроения достигают крайностей, риск возрастает — независимо от того, признают это инвесторы или нет.

«Умные деньги» против «эмоциональных денег»

Успешное инвестирование требует одной неприятной черты: готовности признать свою неправоту, прежде чем окажется, что вы правы. Часто это означает сопротивление толпе, когда уверенность на пике, а страх упустить выгоду наиболее силен.

Если вы хотите накопить богатство со временем, эмоции должны уступить место дисциплине. Погоня за тем, что кажется безопасным, вложение средств просто потому, что все так делают, или паническая продажа во время спадов могут казаться рациональными в данный момент — но история показывает, что такие реакции, как правило, уничтожают доходность.

В этом и заключается реальная разница между поведением розничных инвесторов и разумным распределением капитала. Одно определяется комфортом и консенсусом. Другое руководствуется терпением, позиционированием и вероятностью.

Сейчас розничные инвесторы сигнализируют о крайней уверенности. А исторически моменты максимальной уверенности часто совпадали с моментами, когда нужно было задавать самые важные вопросы.