Современная денежная теория (СДТ) — это экономическая теория, которая предполагает, что правительство может просто создать больше денег без каких-либо последствий, поскольку оно является эмитентом валюты, согласно Федеральному резервному банку Ричмонда. В рамках этой теории считается, что государственный дефицит и государственный долг не имеют такого большого значения, как мы думаем.
По мнению сторонников СДТ, вместо того, чтобы полагаться на налоговые поступления или займы для поддержки расходов федерального правительства, правительство может просто создать больше денег. Это большое отклонение от того, что многие экономисты думают о государственных расходах, и стало популярной альтернативной теорией, поскольку дискуссии о долге и государственных расходах вышли на национальную арену.
Понимание Современной денежной теории
Термин «Современная денежная теория» был первоначально введен австралийским экономистом Биллом Митчеллом и стал более популярным за последние несколько лет благодаря популяризации этой концепции политиками, такими как Александра Окасио-Кортес.
Вся идея СДТ заключается в том, что, поскольку суверенная организация может брать взаймы в своей собственной валюте, она может печатать больше денег, когда ей нужно выплатить весь свой долг. Центральному банку просто нужно поддерживать низкие процентные ставки.
Роберт Р. Джонсон, профессор финансов Хейдерского колледжа бизнеса Университета Крейтон
СДТ — это, по сути, смена парадигмы, когда дело доходит до экономической теории и нового взгляда на правительства с фиатными валютами. Как объясняет Райан Каллен, генеральный директор и основатель Cullen Investment Group:
По сути, правительства, такие как США, Япония, Великобритания и Канада, которые используют фиатные валюты, не ограничены своими налоговыми поступлениями, когда речь идет о государственных расходах, и могут постоянно иметь дефицит бюджета. Это связано с тем, что центральные банки в этих странах имеют монополию на предложение денег.
Это отличается от того, как раньше было при Бреттон-Вудской системе, которую ввели в 1944 году и отменили при Никсоне в 1971 году. Согласно FederalReserveHistory.org, система начала работать в 1958 году и привязывала валюты к доллару, который был обеспечен золотом.
Эта система противоположна той, когда доллар использовался в качестве золотого стандарта, и у нас было фиксированное количество долларов в обращении в зависимости от количества золота, которое находилось в хранилищах. Это была архаичная форма денежно-кредитной политики, потому что правительства с полным контролем над их денежной массой не должны ограничиваться традиционным семейным бюджетом, который управляет доходами и расходами, потому что у них, по сути, есть черная карта AMEX с неограниченным количеством денег, которые они не должны возвращать.
Основные положения Современной денежной теории
Основные положения современной денежной теории:
- Государственный дефицит не является плохим по своей сути. Согласно теории, дефицит не так важен, как мы думаем, и не обязательно является сигналом шаткой экономики. Если правительство сможет просто создать больше денег, то государственный дефицит можно будет легко исправить. Эта концепция —отличительная черта СДТ и один из самых спорных аспектов.
- Правительства могут создавать больше денег без угрозы экономического коллапса. Учитывая тот факт, что деньги больше не обеспечиваются золотом и являются более теоретическими в том смысле, что они могут быть созданы в любое время, многие сторонники СДТ считают, что деньги можно создавать, не нанося ущерба экономике. В 2005 году бывший председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен придерживался этой линии мысли: «Нет ничего, что могло бы помешать федеральному правительству создавать столько денег, сколько оно хочет».
- Поскольку правительство является создателем валюты, ему не нужно придерживаться тех же индивидуальных принципов составления бюджета. Как частные лица мы знаем, что наши расходы не должны превышать наш доход, иначе это приведет к возникновению долгов. Сторонники СДТ говорят, что правительству не нужно соблюдать такие стандарты, поскольку оно также является создателем денег и теоретически может создавать больше.
- Возможна федеральная программа гарантии занятости. Опять же, учитывая основной постулат о том, что правительство может создавать больше денег, теоретики СДТ поддерживают идею федеральных гарантий занятости как способа стабилизации экономики и инвестирования средств в человеческий капитал.
- Федеральная процентная ставка должна быть на уровне 0%. Многие сторонники СДТ считают, что «естественная процентная ставка равна нулю» и продажи облигаций производиться не должны. Вдобавок ко всему, они хотят покончить с повышением и понижением процентных ставок, поскольку они в конечном итоге не так актуальны, когда речь идет о росте и долгосрочных бизнес-решениях.
Краткая история СДТ
Термин «Современная денежная теория» был введен австралийским экономистом Биллом Митчеллом в начале 90-х годов, однако некоторые идеи основаны на более ранних темах кейнсианской экономики.
Идеи СДТ были разработаны экономистами Биллом Митчеллом, Уорреном Мослером и Л. Рэндаллом Рэем еще в 1992 году через рассылку электронной почты.
В 2019 году политик Александрия Окасио-Кортес отметила, что СДТ должна стать «большей частью нарратива», поскольку она касается балансирования федерального бюджета.
По состоянию на 2020/2021 гг. во время пандемии популярность СДТ выросла и ее идеи стали более распространенными.
Опасения по поводу Современной денежной теории
На первый взгляд сторонние наблюдатели и сторонники более традиционных убеждений могут подумать, что Современная денежная теория кажется идеалистическим решением растущих экономических проблем. Хотя теория набирает популярность, у нее также есть много скептиков и противников.
Изначально это был своего рода культ в макроэкономике, он все еще в некотором роде культ, за исключением того, что вошел в популярную прессу. По сути, это кейнсианская экономика конца 1940-х годов с прикрепленной к ней дурацкой теорией создания денег.
Марк Куперберг, профессор экономики в Свортморе
Основные критические замечания и опасения по поводу СДТ включают:
- Повышенная инфляция. Одной из главных проблем СДТ является широко распространенная инфляция, хотя сторонники обращали внимание на такие случаи, как финансовый кризис, который привел к большим государственным расходам и не привел к инфляции. Однако эта теория не должна создавать прецедент, поскольку все другие факторы не одинаковы, и один из основных индикаторов инфляции — экономическая нехватка — не входил в уравнение.
- Больше дефицитов. Учитывая основные убеждения СДТ, если они будут реализованы, это может привести к еще большему дефициту. Хотя это не беспокоит сторонников теории, это волнует других, таких как лауреат Нобелевской премии Пол Кругман, которые считают, что кредитование и процентные ставки могут быть скомпрометированы и вызвать инфляцию.
- Примеры в Венесуэле, Зимбабве, Германии и других странах показали потенциальные недостатки, разрушения и гиперинфляцию. Согласно Институту Брукингса, предыдущие исторические примеры ясно показывают, что создание большего количества денег может привести к гиперинфляции и беспорядкам.
Хотя инфляция вызывает серьезную озабоченность, есть другие способы управления государственными расходами и налогообложением, чтобы справиться с ней.
По сути, правительство может напечатать столько денег, сколько ему хотелось бы, для финансирования основных услуг и программ, а также для стимулирования экономики, а когда инфляция поднимется до нежелательного уровня, вы можете увеличить налоги, чтобы снизить инфляцию до вашего целевого уровня. Это своего рода качели, потому что правительство может добавлять деньги к денежной массе, когда это необходимо, а затем взимать дополнительные налоги, чтобы вернуть эти деньги из обращения и снизить инфляцию.
Что касается опасений по поводу внедрения теорий СДТ и их результатов, аналогичных тем, что проявились в других странах, есть еще кое-что, что следует учитывать.
Соединенные Штаты — это не Венесуэла. Правительство США занимает много денег. Около трети заимствований у иностранцев. Это не проблема, как, скажем, когда Венесуэла заимствует у иностранцев, или Аргентина, или многие развивающиеся и менее развитые страны. Потому что эти страны, когда они занимают у иностранцев, берут в долг в долларах. Они не могут напечатать доллары. Поэтому, если их валюта по какой-либо причине начинает обесцениваться по отношению к доллару, для них становится практически невозможно выплатить свой долг. Люди СДТ это прекрасно понимают и говорят, что для страны, которая берет взаймы в собственной валюте, это не проблема, и они правы.
Таким образом, хотя исторические примеры гиперинфляции и беспорядков могут дать нам представление о том, что может произойти с политикой СДТ, важно учитывать все соответствующие факторы и уникальные соображения с правительством США.
Еще одна проблема теории — это потенциальная передача богатства от обычных людей к одному проценту богатых, если теория превратится в реальную политику с реальными разветвлениями.
Современная денежно-кредитная политика — это наиболее эффективный способ передачи богатства от рабочего класса к элите. Когда создается больше денег, они обычно идут напрямую в крупнейшие банки, которые имеют самые тесные отношения с центральным банком и министерством финансов. Это означает, что богатство работающих классов, обычно хранящееся в наличных деньгах или на банковских счетах, теряет свою покупательную способность. Между тем покупательная способность банков маркет-мейкеров растет в геометрической прогрессии.
Шон Хенг, вице-президент по операциям CoinMarketCap
Современная денежная теория и инвестирование
Политика СДТ также может иметь последствия для инвестиций. Она потенциально приводит к росту инфляции, что может повлиять на инвестиции и снизить общую стоимость. Кроме того, вероятно повышение цен на акции, что может затруднить выход на рынок, если у вас ограниченные средства.
По словам Хенга, политика, связанная с СДТ, также способствует росту торговли криптовалютой.
Политика СДТ является одной из движущих сил роста криптовалюты. Было множество программ, которые идут рука об руку с теорией. Первой из них является Программа помощи проблемным активам (TARP), которая была одним из инструментов, используемых при спасении банков после недавнего финансового кризиса. Другая — количественное смягчение. Все эти программы обесценили большинство активов, связанных с долларами, и привели к тому, что многие инвестируют в криптовалюту.
По словам Джонсона, помимо воздействия на розничных инвесторов, политика СДТ также потенциально может повлиять на частные инвестиции.
Одним из последствий будет рост государственных расходов и долга, и это вытеснит частные инвестиции. Многие сторонники теории в Конгрессе, такие как Александрия Окасио-Кортес, будут использовать СДТ для финансирования широкомасштабных предложений, например, Medicare for All, Free College и Green New Deal. Самая большая проблема заключается в том, что граждане в конечном итоге должны платить за эти предложения либо более высокими налогами, либо за счет инфляции.
Заключение
Современная денежная теория все еще находится на обочине экономической мысли, но становится все более популярной. Теория по-прежнему остается лишь теорией, но с каждым днем число сторонников и противников растет.
В любом случае есть потенциальные последствия для экономики и инвесторов в реальном мире, о которых следует знать, если теория перейдет в практику.