В 1971 году президент США Ричард Никсон инициировал изменения, которые положили конец Бреттон-Вудской системе — механизму, предназначенному для предотвращения конкурентной девальвации и содействия международному экономическому росту путем привязки доллара США к стоимости золота. При этом администрация Никсона намеревалась ввести контроль над ценами, который решил бы «международную дилемму надвигающегося набега на золота и внутреннюю проблему инфляции».
В краткосрочной перспективе это сработало.
Когда золотое окно закрылось, иностранные правительства больше не могли обменивать свои доллары на золото, а 90-дневная заморозка заработной платы и цен привела к снижению инфляции без увеличения безработицы или замедления экономики. Кроме того, 10% надбавка на импорт защитила отечественное производство от неблагоприятных обменных курсов.
Вновь введя «фиатную» систему, другие члены МВФ могли свободно выбирать любую форму механизма обмена, кроме привязки к золоту, оставляя кредитоспособность и контроль над каждой валютой соответствующему правительству.
С положительной стороны, возвращение бумажных денег обеспечило большую стабильность, предоставив правительствам больше гибкости в плане реагирования на такие переменные, как ликвидность и процентные ставки, в то же время поддерживая более сильные рычаги для защиты экономики от финансовых кризисов. Это также позволило правительствам увеличить денежную массу, помогая стимулировать экономический рост, но в то же время потенциально вызывая серьезную инфляцию.
В идеальном шторме продолжительных низких процентных ставок, агрессивных инвестиций в государственные облигации и столь же агрессивного повышения процентных ставок для сдерживания инфляции, краха Silicon Valley Bank, а также Signature Bank, Silvergate и того, что Оуэн Уокер из FT метко назвал «браком под дулом пистолета» — UBS, фактически вынужденный поглотить Credit Suisse, заставило многих задуматься о том, какие банки станут следующими, в безопасности ли их деньги и что является разумным средством сбережения в этот период высокой волатильности.
Центральные банки покупают золото
Конечно, если мы посмотрим на текущие тенденции, то увидим, что в третьем квартале 2022 года спрос на золото вырос на 28% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом значительные заказы поступали от мировых центральных банков, что еще раз подчеркивает роль драгоценного металла в качестве эффективного средства защиты от инфляции.
На самом деле, в 2022 году банки купили больше всего золота за один год с начала фиксирования этих данных в 1950 году.
По словам Джона Хэтэуэя, управляющего партнера CFA, Sprott Inc., недавний аппетит, проявленный центральными банками, может иметь более серьезные долгосрочные последствия. Хэтэуэй заявил:
Сила доллара — это мираж. Это обратная сторона слабости всех других бумажных валют. На наш взгляд, удар по доллару вполне может представлять собой последнюю опору для бумажных валют в целом, все из которых представляют собой постоянно растущую эмиссию фискального упадка.
По словам Джеффа Роудса из DMCC:
Покупки в официальном секторе в 2022 году были самыми высокими за всю историю наблюдений за любой календарный год, и есть признаки того, что центральные банки продолжают покупать при любом значительном снижении цен, поскольку ожидается, что золото достигнет нового рекордного максимума, превышающего $2.100 долларов в этом году.
Эту мысль подтверждает недавняя новость о том, что Банк России вновь сообщает об объемах монетарного золота в составе международных резервов страны. По данным ЦБ, на начало марта они составляли 74,9 млн унций (2.330 т) на сумму $135,6 млрд долларов.
Помимо спекуляций, привлекательность золота также усилилась и с точки зрения регулирования. В соответствии с Базелем III к банкам предъявляются требования к капиталу в размере 7%, которые можно использовать в качестве буфера в случае финансового стресса.
В это положение включены ликвидные активы высокого качества (HQLA) или активы, которые считаются наиболее качественными в банковской системе, включая золото при условии, что оно хеджируется на фьючерсном рынке. Как резюмировал Роб Кинц:
Я считаю вполне возможным, что по мере приближения к следующему финансовому коллапсу, который, как я полагаю, произойдет совсем скоро, банки и финансовые компании устремятся на рынок золота и скупят любой металл, который смогут найти. На самом деле, на этот раз объем покупок может быть намного выше, потому что доллар и система облигаций США окажутся под сильным давлением во время следующего финансового кризиса.
Преимущества золота обретают блеск
При этом несколько инвесторов предостерегли от следования за трендом без критического анализа. По словам Гэри Уоттса, вице-президента Wealth Enhancement Group:
Другие инвесторы и учреждения, возможно, уже сделали то же самое, что обычно приводит к более высоким ценам. Во-вторых, идеальное время для создания и размещения модельного портфеля — менее изменчивые и напряженные времена, когда эмоции не контролируют процесс принятия решений. Моряки снаряжают свои лодки перед штормом.
Вопреки этому, другие считают, что «золото будет лучшей инвестицией в 2023 году». После убедительной программной речи на прошлогодней конференции DMCC Dubai Precious Metals Conference Питер Шифф сохраняет оптимизм благодаря нескольким факторам.
Очевидно, какое-то время я был оптимистом. Но сейчас я настроен еще более оптимистично, настолько, насколько это возможно, исходя из того, что происходит. В обозримом будущем мы будем жить в условиях высокой инфляции.
Ставки не вернутся к нулю, но они по-прежнему будут отрицательными в реальном выражении.
Золото возвращается в строй в качестве «резервной валюты»?
Ссылаясь на переговоры стран БРИКС о создании собственной резервной валюты для снижения зависимости от доллара США, евро и валюты специальных прав заимствования МВФ (SDR), новая резервная система, вероятно, будет основана на корзине валют развивающихся экономик Бразилии, России, Индии, Китая и Южной Африки, причем интерес также проявляют Египет, Турция, Алжир и, совсем недавно, Саудовская Аравия.
Основываясь на том факте, что ралли золота, на которое ссылается Всемирный совет по золоту, произошло в основном из-за активных покупок центральными банками тех же стран, не исключено, что новая валюта может быть обеспечена золотом и, по крайней мере, определенно показывает готовность диверсифицироваться от долларов.
Как резюмировал Филип Пилкингтон:
Возможно, за нынешней золотой лихорадкой нет никакого плана, но в ретроспективе ее можно рассматривать как начало эволюции нового глобального денежного порядка. Это может стать первым шагом к изменению ландшафта, поскольку страны всего мира пытаются найти альтернативу доллару.
Запад усваивает тяжелый и фундаментальный урок: финансовые системы построены на доверии, и если их использовать в качестве оружия, они теряют доверие, необходимое для сохранения господства.
Как пишет Nasdaq:
Группа БРИКС+ имеет хорошие долгосрочные экономические и политические стимулы для снижения глобального доминирования доллара. На страны БРИКС приходится 40% мирового населения и одна треть мировой экономики по паритету покупательной способности.
Если Саудовская Аравия станет частью БРИКС, у блока будет два крупнейших производителя нефти, Саудовская Аравия и Россия, и два крупнейших потребителя нефти, Китай и Индия, что повысит потенциал для установления цен на взаимные продажи нефти в местных валютах.
Привязка России к юаню
Даже независимо от БРИКС упоминание о «Золотом рубле 3.0» уже было подтверждено заслуживающими доверия источниками, ссылаясь на положительное сальдо торгового баланса России, растущую тенденцию расчетов в «мягких» валютах и статус России как третьей страны, использующей юань для международных расчетов. По сообщениям российских СМИ, пара юань/рубль на Московской бирже уже обогнала доллар/евро по дневному объему торгов.
При этом любая ситуация, которая может привести к долгосрочному падению нефтедоллара, послужит катализатором для пересмотра политики США и возвращения к золотому стандарту, тем самым предотвратив ослабление позиций на мировой арене и одновременно защитив статус доллара как мировой резервной валюты.
В конце концов, США остаются крупнейшим в мире держателем драгоценных металлов с более чем 8.000 тонн в резерве — примерно столько же, сколько имеют следующие три страны с самыми высокими запасами вместе взятые.
Независимо от результата, существует вероятность того, что золото будет, по крайней мере, безопасной инвестицией и потенциально сильным активом, и хотя оно, возможно, не принесет таких значительных преимуществ, как оживленный фондовый рынок, оно остается постоянным средством сбережения.
Может ли золото еще играть более значительную роль в нашем коллективном финансовом будущем, поскольку растущий список стран тяготеет к более справедливому климату, в меньшей степени управляемому долларом, или как щит последней инстанции для гегемонии США, еще предстоит выяснить.