Рынки золота просто пытаются понять, что происходит
Федеральный резервный банк США (ФРБ) в ближайшее время приступит к сокращению своей программы покупки облигаций, и фьючерсы на ставку по федеральным фондам указывают на то, что рынок ожидает следующего повышения процентной ставки ФРС в декабре 2022 года.
В октябре рынок золота казался сбитым с толку, так как он не мог решить, представляет ли более жесткая политика ФРС риск для экономики и является ли инфляция временной или долгосрочной. 13 октября общий индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос сильнее, чем ожидалось, с ежегодным приростом цен потребителей в США на 5,4%. Золото за день подскочило на $32 доллара за унцию. Однако два дня спустя золото упало, когда розничные продажи неожиданно выросли.
Неопределенность с инфляцией, похоже, не помогает
Утром 22 октября золото выросло на $30 долларов за унцию, когда пятилетняя безубыточная инфляция (по данным Федерального резервного банка Сент-Луиса) резко поднялась, переместившись выше 3% впервые за более чем 20 лет.
Тем не менее к полудню золото потеряло большую часть этой прибыли после того, как председатель ФРС Пауэлл заявил в панельной дискуссии, что он ожидает «возвращения инфляции к целевому уровню в 2%».
Если бы мы увидели серьезный риск постоянного повышения инфляции до более высоких уровней, мы бы обязательно использовали наши инструменты для сохранения стабильности цен.
Золото явно реагирует на инфляционное давление. Однако оно было компенсировано верой рынка в то, что более жесткая политика ФРС сдержит инфляцию и что экономика достаточно устойчива, чтобы выдерживать более высокие ставки. Путаница в том, как интерпретировать реакцию золота в переходный период ФРС.
В отличие от рынка, мы считаем, что существует значительный риск того, что экономика и фондовый рынок, подпитываемые ликвидностью, могут рухнуть после того, как ФРС предпримет шаги по отказу от количественного смягчения. Кроме того, структурные изменения в экономике должны привести к многолетнему инфляционному циклу.
Серебряный луч надежды
Рынок серебра показал хорошие результаты в начале года, когда он стал излюбленным объектом вложения средств трейдеров с популярной площадки для онлайн-торговли. С тех пор серебро потеряло часть своего блеска, продемонстрировав в третьем квартале результаты хуже, чем золото примерно на 14%.
Тем не менее в октябре серебро снова ожило, поднявшись примерно на 6% по сравнению с золотом. Metals Focus и независимая консалтинговая компания по исследованиям драгоценных металлов находит несколько причин более сильного рынка серебра.
Во-первых, нехватка поставок была вызвана задержками с морскими перевозками, по которым перевозится большая часть физического серебра.
Во-вторых, импорт в Индию резко увеличился в сентябре, поскольку индийский рынок вновь открылся после разрушительной вспышки коронавируса.
Наконец, европейский спрос увеличился благодаря восстановлению промышленного спроса в Германии, 21% росту производства ювелирных изделий в Италии и значительным розничным закупкам слитков и монет из серебра.
Добытчикам следует расслабиться
Горнодобывающая промышленность продолжает преследовать различные долгосрочные цели устойчивого развития. На наш взгляд, самой большой проблемой отрасли является отказ от дизельного топлива, необходимого для тягачей, погрузчиков, бульдозеров и другого крупного оборудования.
Например, Rio Tinto и Caterpillar сотрудничают, чтобы продвигать разработку 220-тонного самосвала с нулевым уровнем выбросов в Западной Австралии. Тем временем в Южной Африке Engie и Anglo American занимаются 300-500-тонными грузовиками для разработки прототипов, работающих на водородных топливных элементах, согласно отчетам компании. Возможно, нулевые выбросы — это не просто мечта.
Поддержка роста цены на золото по-прежнему сохраняется
Хотя мы потратили достаточно времени, сетуя на слабость рынка золота, более долгосрочный взгляд дает более позитивные перспективы. С 2013 по 2019 год цена на золото застряла в диапазоне от $1.150 до $1.360 долларов за унцию. Золото вышло из этого диапазона в середине 2019 года, когда ФРС начала снижать ставки. После этого рынок золота ни разу не возвращался к прежним уровням.
В то время как золото упало с максимумов, составляющих более $2.000 долларов за унцию, текущие уровни около $1.800 долларов являются достаточно высокими. Цена на золото сохранилась на прежнем уровне, несмотря на ожидания ужесточения ФРС, более высокую доходность, укрепление доллара США, конкуренцию со стороны других классов активов и постоянные чистые продажи ETF. Это говорит о том, что золото поддерживается ядром инвесторов, которые видят необходимость в инвестициях, которые могут помочь защитить их богатство от нежелательных рисков.
Министерство финансов США сообщило, что дефицит бюджета в 2021 году составил $2,77 триллиона долларов по сравнению с $3,1 триллиона долларов в предыдущем году. Бюджетное управление Конгресса считает, что в 2022 году дефицит составит $1,15 триллиона долларов. График ниже показывает, что последние три администрации не оказали никакого сопротивления бессмысленным расходам на дефицит. Хотя жизнь по средствам является основным законом экономического выживания, кажется, что чрезмерная зависимость от долга является излюбленным инструментом налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики. Возможно, Daily Dirtnap прав в своем выпуске от 10 августа:
Никто не видит в долгах проблему, которая затрагивает их лично, поэтому никого это не волнует.
При ставках, близких к нулю, деньги почти бесплатны, а обслуживание долга сведено к минимуму. Однако, как только ФРС или рынки решат, что пора повышать ставки, долговая ловушка может обрушить экономику США.
