Золото
В четвертом квартале 2021 года золоту удалось отвоевать часть позиций, утраченных ранее в этом году, поскольку растущие опасения по поводу влияния нового варианта коронавируса на глобальный экономический рост привели к росту спроса на активы-убежища. На скачок цены также повлиял сезонно высокий розничный спрос на золото ключевых региональных рынках.
В результате золото продемонстрировало рост на 4,4% за период, завершив 2021 год на уровне $1.820 долларов за унцию.
Несмотря на высокие показатели в последнем квартале года, золото по-прежнему завершило 2021-ый в минусе, потеряв 6,3% своей стоимости.
После очень сильных 2019 и 2020 годов слабая динамика золота в 2021 году были в основном результатом его неспособности извлечь выгоду из возобновившихся инфляционных опасений в то время, когда его привлекательность в качестве убежища начала терять силу.
Во-первых, восстановление экономики, вызванное вакцинами, дало толчок доллару США и спровоцировало мощное ралли фондового рынка, снизив спрос на безопасные активы.
Во-вторых, ястребиная риторика/действия ФРС во второй половине 2021 года препятствовала способности золота расти в ответ на растущее инфляционное давление, заставляя вместо этого торговаться в боковом диапазоне.
Поскольку опасения по поводу Омикрона постепенно уменьшаются, денежно-кредитная политика ФРС США снова станет ключевым фактором, определяющим тенденции цен на золото в ближайшие месяцы.
Обеспокоенная устойчиво высокими темпами инфляции, ФРС решила удвоить скорость, с которой она сокращает покупки активов, на своем заседании в декабре 2021 года. Целевой диапазон ставки по федеральным фондам был сохранен на уровне от нуля до 1/4 процента.
При таком ускорении покупка активов теперь завершится в марте 2022 года, а не в июне. Что еще более важно, это расчищает дорогу для более раннего повышения процентных ставок. Чиновники ФРС теперь ожидают трехкратного повышения ставок в 2022 году.
Так или иначе, теперь кажется, что 2022 год станет началом цикла ужесточения в США. Это, вместе с ожиданиями пика инфляции в ближайшие несколько месяцев, создает сложные макроэкономические условия для золота в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
Ожидается, что в ходе предстоящего цикла ужесточения цена на золото сохранит тенденцию к снижению, а годовая цена упадет до $1.775 долларов за унцию в 2022 году.
Серебро
Как и золото, серебро завершило четвертый квартал 2021 года в плюсе, но продемонстрировало гораздо более высокие квартальные показатели, прибавив 7,2% к своей стоимости по сравнению с приростом золота на 4,4%.
Несмотря на сильное завершение прошлого года, оба металла понесли годовые убытки. Тем не менее золото сохранило свою стоимость лучше, упав всего на 6,3% по сравнению со снижением цены на серебро на 15,3%.
Отставание серебра по сравнению с золотом в основном было связано с его промышленным характером. Чистый промышленный спрос составляет более 60% физического потребления, что технически делает серебро промышленным металлом, а не драгоценным. Для сравнения, только 10% золота используется в реальных промышленных целях.
Долгожданное восстановление мировой производственной активности в прошлом году и, как следствие, промышленный спрос на серебро были затруднены из-за различных узких мест, а это означает, что темпы восстановления предложения опережали спрос, что привело к повышению доступности металла.
В то же время опасения, что Федеральная резервная система США может повысить процентные ставки раньше, чем ожидалось ранее, сильно повлияли на аппетит инвесторов к этому драгоценному металлу во второй половине 2021 года.
Настроения инвесторов будут по-прежнему определяться ожиданием начала нового цикла ужесточения со стороны ФРС США.
Между тем, растущая неопределенность в отношении силы восстановления мировой экономики после пандемии будет продолжать сдерживать рост промышленного спроса. Это, в сочетании с устойчивым восстановлением предложения металла, уменьшит фундаментальный дефицит, что приведет к более сбалансированному рынку серебра в 2022 году.
Мы не ожидаем устойчивого возврата покупательского интереса к этому драгоценному металлу до середины 2022 года, когда реальная среднегодовая цена на серебро снизится с $25,14 доллара за унцию в 2021 году до $23,31 доллара за унцию в 2022 году.
Платина
В 2021 году рынок платины не только оставался в фундаментальном профиците шестой год подряд, но объем предложения увеличился почти в четыре раза по сравнению с прошлым годом. Основными факторами были более мягкое, чем ожидалось, восстановление спроса и сильное восстановление предложения платиновых рудников. В отличие от 2020 и 2019 годов, инвесторы в основном не решались покупать платину большую часть года. В результате платина закончила 2021 год по цене $962 доллара за унцию, потеряв 14% своей стоимости.
Ожидается, что профицит немного увеличится в 2022 году, поскольку те же движущие силы, вероятно, сохранятся в течение первой половины 2022 года или, возможно, даже дольше, прежде чем начнут рассеиваться.
Мы видим инвесторов как единственную силу, способную восстановить баланс на рынке, где производители, несмотря на их растущий аппетит к металлу, не в состоянии идти в ногу с темпами, с которыми горняки и переработчики лома поставляют платину на рынок. Однако эта группа участников рынка не будет поддерживать или наращивать свои позиции, если только не почувствует, что это дает некоторую финансовую выгоду либо в виде прироста капитала, либо в виде защиты капитала.
Таким образом, хронически перенасыщенный рынок платины вряд ли вызовет активные физические покупки со стороны инвесторов в краткосрочной и среднесрочной перспективе, но вместо этого может стать привлекательной целью для продавцов коротких позиций, делающих медвежьи ставки. Прогнозируется, что в 2022 году цены на платину снизятся в среднем до $1.086 долларов.
Палладий
Основной причиной снижения цены палладия в 2021 году — его стоимость упала на 21,4% в течение 2021 года — было резкое падение спроса со стороны производителей автомобилей в ответ на нехватку чипов. На производство автокатализаторов приходится примерно три четверти мирового производственного спроса на палладий. Что касается предложения, то падение объемов переработки в России, вызванное затоплением двух рудников «Норильского никеля» в начале 2021 года, разрешилось к концу года.
Улучшение предложения и неустойчивый спрос привели к повышению доступности металла, и рынок оперативно скорректировал свои краткосрочные взгляды на палладий, что отразилось на снижении его цен в последние несколько месяцев 2021 года.
Нехватка чипов в автомобильном секторе в настоящее время начинает уменьшаться, и ожидается, что автомобильный сектор начнет восстановление в 2022 году. При низких запасах готовой продукции, но значительного количества «почти готовых» автомобилей с отсутствием чипов, у отрасли есть возможность быстрого наращивания производства.
Но скорость восстановления будет зависеть от того, насколько быстро уменьшится спрос на другие продукты, требующие чипов, и удастся ли избежать дальнейших сбоев, например, из-за вспышек Covid-19. Мы ожидаем, что ситуация улучшится в течение первого и второго кварталов, прежде чем во второй половине 2022 года производство несколько превысит тенденцию, поскольку автопроизводители наверстают отложенный спрос. По нашим прогнозам, в 2022 году мировое производство легковых автомобилей вырастет на 13,9%.
Что касается нашего прогноза цены на палладий в 2022 году, то, так как стоимость драгметалла уже, вероятно, достигла своего краткосрочного дна, в ближайшем будущем мы можем увидеть рост активности по поиску выгодных цен, что должно помочь стабилизировать цену.
Ожидается, что промышленные пользователи и инвесторы скоро начнут возвращаться на этот рынок, и мы предполагаем, что цены вырастут по сравнению с их текущими уровнями ниже $1.900 долларов за унцию, поскольку доступность чипов продолжает улучшаться.
Также стоит иметь в виду, что законодательство о выбросах будет снова ужесточено в Китае и Индии в 2023 году, поэтому мы ожидаем, что автомобильные компании начнут пополнение запасов заранее, вероятно, к концу этого года, что должно обеспечить дополнительный бычий импульс для цен на палладий. Однако этого может быть недостаточно, чтобы помочь этому драгоценному металлу пройти этот год невредимым, поскольку ожидается, что его цена составит в среднем $2.091 доллар за унцию, что на 13% ниже, чем в 2021 году.