Моя компания создала индекс Vinter ByteTree BOLD, который объединяет биткойн и золото. Индекс составляет приблизительно 80% золота и 20% биткойна, и ежемесячно перебалансируется в соответствии с 360-дневной обратной волатильностью каждого актива (т. е. стратегия «взвешена с учетом риска»).
В конце мая это означало, что 20,2% было инвестировано в биткойн и 79,8% в золото.
Итак, как поживает наш индекс? Ответ: довольно хорошо.
BOLD пережил бурю
Приведенный выше график основан на доходности в фунтах стерлингов и пересчитан на 100 по состоянию на начало 2020 года. Цена на золото выделена желтым цветом; S&P 500 красного цвета; Nasdaq фиолетового цвета; и, наконец, индекс BOLD выделен синим цветом.
Я не указал биткойн отдельно, потому что он загромождает график. Но для тех, кому интересно, 100 фунтов стерлингов, вложенные в биткойн 1 января 2020 года, сегодня превратились бы в примерно 425 фунтов стерлингов, а 9 ноября 2021 года — в 917 фунтов стерлингов.
Когда люди думают о биткойне, их первая мысль, скорее всего, будет о том, насколько это рискованный актив. Но при балансировании с золотом, удивительно, насколько устойчивой оказывается эта комбинация. BOLD не только опередил Nasdaq, но и оказался более устойчивым во времена кризиса.
BOLD оставался менее волатильным (т. е. вы меньше катались на американских горках) не только во время недавнего технологического краха, но и во время катастрофической распродажи в марте 2020 года. Другими словами, несмотря на высокую волатильность биткойна, при добавлении к нему золота стратегия была менее рискованной (измеряемой по волатильности), чем просто инвестирование в крупный фондовый рынок, такой как S&P 500 или Nasdaq.
Будучи инвестором, выбирающим такую стратегию, вы время от времени страдаете от болезненных падений биткойна, но вы учитесь принимать их, потому что видите возможность. Когда биткойн падает в конце месяца, вы продаете немного золота и покупаете немного биткойна, пока баланс не восстановится (и вы делаете то же самое в обратном порядке, если золото отстает от биткойна).
Самое замечательное в обвалах биткойна то, что они, как правило, происходят относительно быстро, поэтому вероятность последовательных слабых месяцев невелика. Кроме того, золото обычно устойчиво, а иногда и прибыльно в периоды отсутствия риска.
Биткойн часто рекламируют как средство защиты от инфляции, хотя критики утверждают, что это бездоказательно. Я считаю, что он хеджирует инфляцию, и гораздо сильнее сейчас, после 50% коррекции, чем прошлой весной, когда он был на пике.
Я говорю это с уверенностью, потому что большинство активов являются страховкой от инфляции, когда цены низки, и перестают ею быть, когда цены слишком высоки. Вы не можете ожидать, что актив будет средством хеджирования инфляции при любой цене.
Например, в Аргентине подержанные автомобили считаются защитой от инфляции, а в Веймарской республике в 1920-х годах рояли рассматривались как средство сбережения во время гиперинфляции.
Акции тоже могут работать, но вы должны быть избирательны. Первой жертвой инфляции стала оценка акций, что частично объясняет 17-кратную прибыль швейцарских акций и 4-кратную прибыль турецких. Помимо более низких оценок, многие компании не могут пережить инфляцию, и поэтому вы не только получаете более дешевые акции, но и в меньшем количестве.
Чувствительность защиты от инфляции распространяется и на казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции. Когда цены на них слишком высоки, реальная доходность (то есть доходность после вычета инфляции) становится отрицательной. Еще в 1995 году десятилетние ценные бумаги, привязанные к инфляции, приносили реальную доходность в размере 4%, или на 4% больше, чем инфляция в то время. Сегодня это -2%, или на 2% меньше ожидаемой сегодня инфляции.
Цена имеет значение, и это одна из причин, по которой инвесторы обращаются к стоимостным акциям, когда инфляция растет. Я специализировался на трудно оцениваемых активах в течение многих лет. Справедливая стоимость золота может быть оценена с учетом доходности облигаций и инфляции. Короче говоря, золото ведет себя как 20-летние облигации, защищенные от инфляции.
Оценка биткойна связана с его сетью. У него простая задача — передать ценность. Если бы все цеплялись за свои монеты и ничего с ними не делали, не было бы сети и, следовательно, не было бы ценности. Биткойн следует рассматривать не как «вещь», а как долевое владение динамичной сетью.
Пять лет назад по «сети» биткойнов еженедельно переходили из рук в руки $3 миллиарда долларов, когда цена составляла около $3000 долларов за токен. Сегодня цена составляет $30.000 долларов (рост в 10 раз), и та же самая сеть обрабатывает транзакционную стоимость на $38 миллиардов долларов (в 13 раз больше) каждую неделю. Эти отношения сохранялись в течение десятилетия, и, согласно нашим моделям, справедливая стоимость биткойна сегодня составляет примерно $40.713 долларов.
BOLD — эффективная стратегия хеджирования инфляции
Поскольку золото торгуется по справедливой стоимости, а биткойн ниже своей справедливой стоимости, BOLD имеет хорошие возможности для того, чтобы продолжать оставаться эффективным инструментом хеджирования инфляции. Действительно, примечательно, как BOLD двигался точно синхронно с инфляционными ожиданиями США, как показано на графике ниже.
До середины 2020 года тяжелую работу выполняло золото, но в октябре того же года оно передало эстафету биткойну. Поскольку мы привыкли к тому, что финансовые рынки переключаются между принятием и принятием риска, стратегия BOLD остается стабильной именно потому, что распределение этих совершенно разных активов основано на их риске.
Вам не нужно много биткойнов, чтобы зарабатывать деньги, когда дела идут хорошо, но вам нужно довольно много золота. Кроме того, крайне маловероятно, что золото и биткойн будут переоценены одновременно, поскольку они естественным образом контрцикличны.
В заключение следует отметить, что комбинация биткойна и золота, взвешенная с учетом риска, является мощной, особенно во времена инфляции.