Цены на золото могут упасть до $3.900 долларов, а на серебро — до $50 долларов

В своем последнем ежеквартальном обзоре рынка металлов, опубликованном в среду, аналитики Sucden Financial выразили мнение, что перед декабрьским заседанием ФРС по вопросам денежно-кредитной политики цены на золото могут протестировать уровень поддержки в районе $3.900 долларов. В то же время стоимость серебра может опуститься до диапазона $50–$53 долларов, поскольку ужесточение финансовых условий продолжает негативно сказываться на инвестиционном спросе.

Хотя ожидается, что в эту среду ФРС оставит процентные ставки без изменений, рынок оценивает вероятность их повышения в декабре почти в 80%.

Несмотря на «медвежий» прогноз на ближайшую перспективу, эксперты фирмы полагают, что в начале 2027 года ситуация с обоими драгоценными металлами стабилизируется, по мере того как ФРС будет приближаться к завершению цикла ужесточения политики. По оценкам Sucden, к середине января золото может восстановиться до уровня $4.200–$4.300 долларов, а серебро — до $57–$60 долларов.

Аналитики отметили, что конфликт, затрагивающий Иран, создает неблагоприятные условия для драгоценных металлов: рост цен на энергоносители усиливает инфляционное давление, что поддерживает доходность казначейских облигаций США и курс американского доллара на высоком уровне.

Вместо того чтобы получить поддержку благодаря своему традиционному статусу «безопасной гавани», золото оказалось под давлением: инвесторы сосредоточены на инфляционных последствиях конфликта на Ближнем Востоке и их влиянии на денежно-кредитную политику США.

В последнем квартале 2026 года товарные рынки вновь столкнулись с макроэкономическим давлением: конфликт с участием Ирана привел к росту стоимости энергоносителей и осложнил перспективы денежно-кредитной политики.

В компании подчеркнули, что при цене нефти марки Brent выше $110 долларов за баррель растут альтернативные издержки владения активами, не приносящими дохода, — такими как золото и серебро. И хотя геополитическая неопределенность традиционно стимулирует спрос на «защитные» активы, инфляционный эффект от конфликта стал доминирующим фактором, влияющим на рынок драгоценных металлов.

Аналитики предупреждают, что сохранение высоких цен на энергоносители может вынудить центральный банк к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики.

Этот прогноз появился на фоне того, как экономика США продолжает демонстрировать устойчивость, несмотря на первые признаки ослабления на рынке труда. По оценкам Sucden, в третьем квартале экономический рост составил около 3,5%, что было обеспечено инвестициями в искусственный интеллект и относительно высокими потребительскими расходами.

В то же время в сентябре общая инфляция ускорилась до 3,7%, а цены производителей показали максимальный месячный прирост с 2022 года.

Между тем, число рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора в сентябре увеличилось лишь на 29 тысяч. Это указывает на замедление темпов найма, хотя уровень безработицы остается относительно низким — 4,2%.

Для золота и серебра сочетание замедления роста занятости и устойчивой инфляции создает непростые условия. И если обычно ослабление экономической активности дает основания ожидать снижения процентных ставок, то инфляционный шок, вызванный ростом цен на энергоносители, ограничивает возможности Федеральной резервной системы по смягчению денежно-кредитной политики.

Несмотря на краткосрочные негативные факторы, в Sucden отмечают, что золото по-прежнему поддерживается относительно высоким инвестиционным спросом — прежде всего со стороны центральных банков и биржевых инвестиционных фондов (ETF).

По оценкам аналитиков, во втором квартале центральные банки приобрели около 289 тонн золота (с учетом сделок, о которых не сообщалось официально). Хотя в первом полугодии объемы закупок были минимальными с 2022 года, в последние месяцы спрос со стороны официального сектора вновь усилился.

Спрос со стороны официального сектора по-прежнему служит наиболее надежным фундаментальным «полом» для цен.

Китай остается одним из главных покупателей: в сентябре Народный банк Китая увеличил свои золотые резервы на 23 тонны. Таким образом, с начала года страна приобрела 103 тонны золота, а период непрерывных закупок достиг 23 месяцев.

Польша также остается значимым источником спроса, хотя аналитики предупреждают, что темпы покупок могут замедлиться по мере приближения золотых резервов страны к целевому показателю в 700 тонн.

Инвестиционный спрос также демонстрирует устойчивость. По данным Sucden, к середине октября объем золота, удерживаемого мировыми ETF, достиг рекордной отметки в 101,55 млн унций и, несмотря на недавнее снижение цен, остается на уровне около 101 млн унций.

В то же время спекулятивные инвесторы проявляют все большую осторожность: объем чистых длинных позиций, удерживаемых управляющими фондами, опустился до минимума за последние четыре месяца.

По мнению аналитиков, это расхождение указывает на то, что долгосрочные инвесторы продолжают наращивать запасы золота в периоды его удешевления, тогда как краткосрочные трейдеры не спешат открывать крупные «бычьи» позиции.

Хотя закупки со стороны центральных банков и ETF могут смягчить дальнейшее падение цен, в Sucden предупреждают: этих факторов вряд ли будет достаточно, чтобы компенсировать последствия возможного ужесточения ожиданий относительно денежно-кредитной политики США.

В компании также отмечают, что для устойчивого роста цены выше $4.300 долларов, вероятно, потребуется более заметное снижение стоимости нефти, доходности казначейских облигаций США и курса американского доллара.

Серебро сталкивается с более высокими рисками снижения на фоне ослабления промышленного спроса

В то время как золото продолжает выигрывать от накопления запасов центральными банками, для серебра, по мнению экспертов Sucden, перспективы выглядят менее благоприятными. Это обусловлено его более высокой чувствительностью к процентным ставкам и сокращением промышленного потребления.

Цены на серебро уже значительно снизились по сравнению с январским рекордным уровнем в $121,62 доллара. В последнюю неделю октября драгоценный металл торговался вблизи отметки $54 доллара — примерно на 55% ниже своего пикового значения.

За неделю, завершившуюся 23 октября, фьючерсы на серебро подешевели почти на 6%, тогда как золото — примерно на 4%. Это подчеркивает более высокую уязвимость «белого металла» к изменениям в ожиданиях относительно денежно-кредитной политики.

В результате соотношение цен на золото и серебро выросло примерно до 74, что отражает относительно более сильные позиции золота.

В Sucden отмечают, что в августе серебро подорожало на 15,6% — после того как слабые данные по занятости в США снизили ожидания дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Однако впоследствии цены упали примерно на 8% — на фоне «ястребиной» риторики представителя Федеральной резервной системы (в тексте упомянут Кевин Уорш) на симпозиуме в Джексон-Хоуле, а также повышения процентных ставок ФРС в сентябре.

Помимо факторов денежно-кредитной политики, в компании предупреждают, что ослабление промышленного спроса снижает поддержку со стороны физического рынка.

Ссылаясь на данные «Всемирного обзора рынка серебра» (World Silver Survey 2026), подготовленного Институтом серебра (Silver Institute), аналитики отмечают, что в текущем году объем промышленного использования серебра, как ожидается, сократится на 3% — до 639,6 млн унций, что составляет около 57% от совокупного спроса.

Наиболее заметный спад прогнозируется в секторе солнечной энергетики: потребление серебра здесь может упасть на 19% — примерно до 151 млн унций. Это связано с тем, что производители сокращают количество серебра, используемого в фотоэлектрических элементах, и все чаще переходят на технологии, основанные на применении меди.

Хотя спрос со стороны производителей электромобилей, энергетических сетей и центров обработки данных продолжает расти, в Sucden считают, что эти секторы вряд ли смогут полностью компенсировать снижение потребления в солнечной энергетике, а также ослабление спроса на ювелирные изделия и столовое серебро.

Ожидается, что на мировом рынке серебра шестой год подряд будет наблюдаться дефицит: спрос превысит предложение примерно на 46 млн унций. Хотя фундаментальные факторы спроса и предложения на серебро остаются относительно благоприятными, Сукден отметил, что относительно небольшого дефицита вряд ли будет достаточно, чтобы компенсировать краткосрочное влияние ограничительной денежно-кредитной политики.

Инвестиционная фирма также отметила, что инвестиционный спрос остается неоднозначным в преддверии конца года. После чистых продаж в этом году ETF, обеспеченные серебром, владеют примерно 805,8 миллионами унций, что контрастирует с продолжающимся накоплением на рынке золота.

Однако хедж-фонды сохраняют лишь умеренную чистую длинную позицию, в то время как снижение зарегистрированных запасов на COMEX и ограниченный объем свободно доступного серебра в Лондоне могут сделать рынок уязвимым для возобновления физического дефицита.

Аналитики заявили, что относительно небольшая спекулятивная позиция может создать условия для резкого роста цен за счет закрытия коротких позиций, если Федеральная резервная система займет менее жесткую позицию. В конечном итоге, однако, как и в случае с золотом, Sucden отметил, что устойчивое восстановление, вероятно, будет зависеть от того, насколько инвесторы будут уверены в том, что центральный банк завершил цикл ужесточения денежно-кредитной политики.