Цены на золото достигли дна или это был «отскок дохлой кошки»?

В период с февраля по май 2020 года Федеральная резервная система США увеличила денежную массу (M1) в четыре раза — с $4,0 трлн до $16,2 трлн долларов. Этот беспрецедентный рост благоприятно повлиял на золото, которое выросло на 36% с отметки $1.519,50 доллара в конце 2019 года до пика в $2.070 долларов 5 августа 2020 года.

Однако печатание денег было не единственной причиной роста цен на золото.

Драгметалл имеет тенденцию расти во время снижения процентных ставок, и наоборот. В этом отношении цены на золото, как правило, следуют за ценами на 10-летние казначейские облигации.

В первой половине 2020 года долгосрочные процентные ставки быстро упали, что привело к росту цен на облигации, которые достигли пика в июле, как раз перед пиком золота. Казначейские облигации резко снизились в 2022 году, когда ФРС повысила процентные ставки, после чего они отскочили на 3,6% от минимума 8 ноября.

Золото также подскочило с минимума в $1.617 долларов 3 ноября до $1.741 доллара 29 ноября.

Так что ждет золото дальше? Здесь возникают два вопроса:

1. Продолжат ли цены на облигации расти?
2. Последуют ли за ними цены на драгметалл?

Продолжат ли расти цены на облигации?

При доходности 10-летних казначейских облигаций на уровне 3,75% по состоянию на 30 ноября и доходности однолетних облигаций в 4,8% кривая доходности стала перевернутой. Это важно, потому что за последние 60 лет за каждым разворотом спреда между этими облигациями следовала рецессия.

Даже не понимая точного механизма, можно с уверенностью сказать, что то, что происходило после каждого такого случая с 1965 года, может повториться снова.

Точно так же, если посмотреть на график доходности 10-летних облигаций в периоды рецессий, доходность падала в семи из восьми последних рецессий. Опять же, не исключено, что история может повториться.

Поднимется ли золото?

Золото — это особый сырьевой товар, спрос на который определяется эмоциями, а не экономической необходимостью. Львиная доля золота приходится на ювелирные изделия и инвестиции, а промышленное использование составило всего 330 т в 2021 году. При добыче в 3.531 т наземные запасы золота для инвестиций и украшений выросли на 3.201 т.

По данным Всемирного совета по золоту, за всю историю было добыто около 205.238 т золотого металла, и почти весь он находится в доступе (то есть не потерян). Если это так, то добавление 3.201 т снижает общую стоимость примерно на 1,5%. Если бы спрос был постоянным или рос в соответствии с увеличением населения мира на 0,9%, тогда золото упало бы в цене.

Однако по сравнению с увеличением предложения долларов США более чем на 300% (и аналогичным ростом в других валютах), снижение стоимости на 1,5% кажется довольно низким.

долларов, что немного меньше суммы долларов США, созданной в 2020 году.

Основываясь на этом анализе, количество американской валюты на золотую унцию удвоилось.

Если США действительно приближаются к рецессии, а Федеральная резервная система решит снизить процентные ставки, то вполне возможно, что 10-летние облигации могут вырасти, а за ними последует и драгоценный металл. По крайней мере, так было во время рецессии 2009 года.