Теория «долларового молочного коктейля»: что это и почему она неверна?

Теория «молочного коктейля доллара», растущая тема для обсуждения на YouTube, Reddit и других социальных платформах, утверждает, что предлагает структуру для объяснения силы доллара США в эпоху расширения ликвидности.

В ней утверждается, что глобальные вливания ликвидности, которые в значительной степени являются результатом чрезмерного смягчения денежно-кредитной политики центральными банками, в конечном счете направляются в активы США, укрепляя доллар и оказывая дефляционное давление на более слабые валюты.

Хотя в этой структуре есть элементы истины, теория в корне ошибочна. Она предполагает, что искажения, вызванные вмешательством государства, не просто неизбежны, но и постоянны, и игнорирует долгосрочные экономические последствия финансиализации, вызванной искусственной кредитной экспансией. Более того, она неверно истолковывает фактическую траекторию глобальной денежной динамики, особенно по мере того, как дедолларизация набирает обороты в ответ на фискальное неумелое управление Америкой и превращение ее валюты в оружие.

Искусственная ликвидность и неэффективные инвестиции

В основе теории «молочного коктейля доллара» лежит представление о том, что политика Федеральной резервной системы всегда будет создавать экономическую среду, в которой капитал непропорционально оттягивается к активам США.

Даже если это так, это не особенность рынков или превосходство, а функция экспансионистских искажений денежно-кредитной политики. Постоянное предложение искусственно дешевого кредита и рыночные интервенции создали глобальный экономический порядок, в котором капитал распределяется не на основе производительности, инноваций или сравнительных преимуществ, а на относительной простоте финансового арбитража в системе, в которой доминируют ФРС и другие крупные центральные банки.

Это соглашение приводит к серьезным неэффективным инвестициям, когда капитал течет не туда, где он наиболее эффективен, а туда, где он временно наиболее привлекателен из-за манипулируемых процентных ставок и финансовых репрессий. Вместо продуктивных инвестиций в отрасли, которые стимулируют органический экономический рост, мы видим спекулятивные пузыри: акции искусственного интеллекта, недвижимость, казначейские облигации США, карты Pokemon, невзаимозаменяемые токены и многое другое.

Проблема не только в том, что пузыри отвлекают инвестиции от более достойных областей, но и в том, что они не являются устойчивыми в долгосрочной перспективе: как только ФРС отменит свою экспансионистскую политику или мировая финансовая система начнет реструктуризацию, эти потоки иссякнут, что приведет к болезненному устранению дисбалансов.

Хрупкость гегемонии доллара

Еще одним основным недостатком теории «молочного коктейля» является ее предположение о том, что доллар останется постоянно доминирующим, поскольку глобальные институты и суверенные субъекты не имеют альтернативы. Это ошибка. Рынки, если им позволить функционировать должным образом, не терпят монополий бесконечно.

Так же, как неэффективные предприятия теряют долю рынка в пользу более конкурентоспособных фирм, неэффективные финансовые структуры уступают место более жизнеспособным альтернативам. Текущая траектория мировой торговли и финансов предполагает, что дедолларизация не просто теоретическая — она уже началась.

Китай, Россия и растущая коалиция развивающихся рынков активно сокращают свою зависимость от доллара США в торговых расчетах. Рост валютных свопов, цифровых валют центральных банков (CBDC) и альтернативных торговых механизмов (таких как стремление БРИКС к резервной валюте, обеспеченной сырьевыми товарами) — все это предполагает, что гегемония доллара не гарантирована.

Кроме того, готовность правительства США использовать доллар в качестве инструмента финансового принуждения — санкции, заморозка активов и торговые ограничения — ускорила глобальные усилия по диверсификации резервов. В то время как теория молочного коктейля предполагает, что доминирование доллара усиливается за счет финансовой гравитации, другие сферы имеют свою собственную гравитацию, которая тянет в сторону альтернатив.

Денежная конкуренция

Лучшее решение — не беспрепятственное поглощение долларом мировой ликвидности, а денежная система, в которой валюты конкурируют свободно. Текущая система с доминированием доллара является результатом не рыночных сил, а десятилетий правительственных привилегий — Бреттон-Вудса (1944), неформального, но последовательного соглашения о нефтедолларе и десятилетий вмешательства Федеральной резервной системы. (Если президент Трамп добьется своего, санкции против стран, использующих что-либо, кроме доллара, вскоре могут быть введены.)

На действительно свободном рынке деньги возникли бы естественным образом в результате конкуренции, а их стоимость определялась бы их качествами как средства обмена, средства сбережения и расчетной единицы, а не посредством финансовой инженерии и вмешательства центрального банка.

Золото, биткойн и обеспеченные товарами валюты являются потенциальными конкурентами доллара, которые были подавлены или маргинализированы механизмами, обусловленными политикой. Хотя теория «долларового молочного коктейля» признает поглощающую капитал природу доллара, она не признает, что это явление само по себе является симптомом финансовой репрессии, а не рыночной эффективности. Свободный рынок исправил бы эти искажения, позволив альтернативным валютам появляться и конкурировать без барьеров, устанавливаемых государством.

К чести теории «долларового молочного коктейля» следует отметить, что она права относительно того, что краткосрочная привлекательность активов США часто является продуктом условий, установленных глобальным монетарным смягчением. Однако это не работает как долгосрочная экономическая модель.

Искажения, создаваемые вмешательством правительства, являются липкими и ведут к нестабильности и коррекции. Что еще более важно, она игнорирует растущий переход к долларовым альтернативам, неизбежное следствие сил свободного рынка, работающих против фальсификаций и принуждения.

Экономическая свобода определяется не бесконечно доминирующим долларом, а скорее миром, в котором денежной конкуренции разрешено — на самом деле, поощряется — процветать. Мировая экономика уже движется в этом направлении, и чем дольше инвесторы и политики полагаются на устаревшие предположения о гегемонии доллара, тем болезненнее в конечном итоге будет переход. Недоделанные теории только усугубят конечные издержки.