Стоит ли хранить физическое золото?

Этот разрыв обнажает важный факт, о котором должен знать каждый инвестор в золото: то, в каком виде вы владеете золотом, определяет, чем именно вы обладаете на самом деле. Монеты, паи биржевых фондов (ETF) или акции золотодобывающих компаний — все это дает возможность инвестировать в один и тот же металл. Однако каждый из этих вариантов сопряжен со своими издержками, рисками и разной скоростью выхода из актива.

В этом руководстве мы подробно разберем три основных способа владения золотом. Вы узнаете, во что обходится каждый из них и как быстро можно превратить такой актив в наличные деньги. Это поможет вам решить, какой вариант лучше всего соответствует вашим целям.

Где именно должно «храниться» ваше золото?

Каждая унция золота, которой вы владеете, находится по одному из трех «адресов».

• Во-первых, это физический металл: монеты и слитки, которые вы держите у себя или храните в банковской ячейке на свое имя.
• Во-вторых — золотой ETF: биржевой инструмент, обеспеченный слитками, которые лежат в чужом хранилище.
• В-третьих — акции золотодобывающих компаний: доля в бизнесе, который занимается добычей и продажей золота ради получения прибыли.

От того, по какому «адресу» находится ваше золото, зависят ваши первоначальные затраты, скорость, с которой вы можете выйти из актива, и то, как он поведет себя при изменении цен. Давайте разберем, как это работает в каждом случае.

Во что на самом деле обходится физическое золото?

Под физическим золотом понимаются монеты, слитки или золото, хранящееся на именном счете в хранилище — все это принадлежит вам на правах полной собственности. Между вами и металлом нет никаких посредников: отсутствуют инвестиционные фонды, эмитенты или риски, связанные с контрагентами. Однако за такую ​​независимость приходится платить.

Дилеры продают слитки по цене выше текущей рыночной (спотовой) цены — эта наценка называется «премией». Когда вы продаете золото обратно дилеру, он делает это по цене ниже рыночной; разница между ценой покупки и продажи называется «спредом». В совокупности премия и спред означают, что для выхода в безубыточность цена на золото должна вырасти.

Коротко говоря, владение физическим золотом — это награда за независимость и терпение, однако операции с ним происходят медленнее, чем при использовании счета в хранилище.

Как работают золотые ETF и во что они обходятся на самом деле?

Золотой ETF (биржевой инвестиционный фонд) торгуется на бирже так же, как обычные акции, при этом каждая акция фонда обеспечена реальным золотом. Крупные финансовые организации, называемые «авторизованными участниками», занимаются выпуском и погашением акций фонда (обычно лотами по 100.000 штук). Благодаря этому механизму рыночная цена акции остается максимально приближенной к стоимости золота, которое лежит в основе фонда.

Флагманский фонд GLD от компании State Street взимает комиссию в размере 0,40% годовых. Его более доступный аналог, фонд GLDM, обходится всего в 0,10% годовых.

Таков компромисс, на который идут инвесторы в ETF: вы получаете высокую скорость операций и низкие издержки, но взамен отказываетесь от прямого владения конкретным слитком. Акции фонда можно купить или продать за считанные секунды в часы работы биржи, а спреды составляют лишь доли процента.

Однако фонд покрывает свои управленческие расходы, ежемесячно продавая небольшую часть золотых запасов. В результате количество золота, приходящееся на каждую акцию, со временем постепенно уменьшается. Кроме того, кастодианы (хранители активов) страхуют собственные хранилища, что не всегда гарантирует полное страховое покрытие всех активов, принадлежащих фонду. Иными словами, удобство использования ETF сопряжено со скрытыми издержками.

Почему акции золотодобывающих компаний колеблются сильнее, чем цена самого золота?

Акции золотодобывающей компании — это не право собственности на золото, а доля в бизнесе, который занимается поиском, добычей и продажей золота с целью получения прибыли. Это важное различие, поскольку прибыль от добычи меняется быстрее, чем цена на сам металл.

Добывающие компании рассчитывают показатель «совокупных затрат на поддержание деятельности» — полную стоимость извлечения одной унции золота из недр. Если вычесть эти затраты из рыночной цены золота, получится прибыль в расчете на унцию. За период, закончившийся в первом квартале 2026 года, средняя цена на золото выросла на 70%. При этом средние затраты на добычу увеличились лишь на 16% — до $1.785 долларов. В результате средняя прибыль на унцию подскочила на 134%, достигнув рекордной отметки в $3.076 долларов.

Это так называемый «эффект мультипликатора»: изменение цены на золото приводит к гораздо более значительным колебаниям прибыли золотодобывающих компаний. Впрочем, этот же механизм работает и в обратную сторону. В период с 2011 по 2015 год он сработал именно так: цена на золото упала на 43%, а фонд GDX (на тот момент крупнейший фонд акций золотодобывающих компаний) просел на 77%.

Рост размера роялти (отчислений) создает дополнительную статью расходов. Некоторые золотодобывающие компании в Западной Африке теперь применяют ставки роялти, которые растут вместе с ценой на золото. За последние пять лет средний размер таких отчислений увеличился примерно вдвое.

Кроме того, акции золотодобывающих компаний могут приносить прямой доход — то, чего никогда не даст слиток золота. Дивиденды и обратный выкуп акций — важная часть их инвестиционной привлекательности. Многие инвесторы вкладываются в этот сектор через фонды, подобные GDX: на долю десяти крупнейших компаний в его портфеле приходится около 59% активов, причем почти половина из них — это канадские предприятия.

Какой вариант инвестиций в золото соответствует вашей стратегии?

Налогообложение и ликвидность — еще два фактора, которые существенно различают эти виды активов. Физическое золото и обеспеченные им биржевые фонды (ETF) облагаются налогом как предметы коллекционирования — по максимальной ставке 28%. Акции же золотодобывающих компаний облагаются налогом как обычные ценные бумаги: долгосрочная прибыль по ним может облагаться по ставке 0%, 15% или 20% в зависимости от уровня вашего дохода.

Уровень ликвидности также может существенно различаться. В 2023 году объем торгов на мировом рынке золота составлял примерно $163 миллиарда долларов в день — это один из самых ликвидных рынков в мире.

Монеты продаются по ценам, установленным дилерами; паи ETF можно продать на бирже за считанные секунды; а акции золотодобывающих компаний зависят как от стоимости золота, так и от настроений на фондовом рынке.

Ни один из этих трех вариантов нельзя назвать единственно верным. Многие инвесторы сочетают все три подхода: монеты или слитки обеспечивают прямое владение активом, ETF позволяют совершать сделки максимально быстро, а акции золотодобывающих компаний дают возможность получать дивиденды и рассчитывать на дополнительный доход. Везде речь идет об одной и той же унции золота — разница лишь в том, какие именно условия и особенности сопутствуют каждому из этих способов владения.