Пол Кругман привел убедительные доводы в пользу того, что относительно небольшая группа участников рынка смогла распознать и принять меры в связи с крайним искажением цен на недвижимость до пика пузыря 2006 года и продать короткие контракты на субстандартные ипотечные деривативы благодаря убеждению большинства участников рынка в том, что рынок недвижимости не рухнет.
Чтобы описать широко распространенное в то время мнение о том, что цены на недвижимость продолжат расти, он использовал термин «фактор недоверия», и, говоря словами самого Кругмана, в этом и была основная проблема, а именно:
Абсолютный масштаб неправильной оценки, которую по заверениям скептиков они видели. Несмотря на явные доказательства отклонений от нормы цен на жилье, было трудно поверить, что они настолько отклонились от нормы, что рынок недвижимости на $6 триллионов долларов просто испарится, а инвесторы в ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, потеряют около $1 триллиона долларов.
Никто даже не задумывался о том, что мнение большинства может быть таким ошибочным.
Когда я читал статью, в моей голове родилась одна интересная мысль, которая касалась рынка серебра. Меня особенно поразило использование Кругманом термина «фактор недоверия» для описания того, что ослепляло мнение большинства о недвижимости в то время и о криптовалютах сегодня — широкая и врожденная вера в то, что текущие рыночные цены не могли быть так уж далеки от тех уровней, на которых они торговались — хотя история рынков убедительно свидетельствует о том, что да, действительно, бывают времена, когда цены на рынки могут быть крайне ошибочными.
Хотя Кругман действительно использовал два примера рынков, которые были или считались чрезвычайно переоцененными, это не исключает автоматически присутствия фактора недоверия в крайне недооцененном активе, таком как серебро.
Проще говоря, чрезвычайно низкая цена на серебро за последние несколько десятилетий недвусмысленно подсказала подавляющему большинству мировых инвесторов, что нужно просто двигаться дальше — здесь не на что смотреть. Большинству было бы трудно поверить, если бы они не думали, что устойчиво низкая цена на серебро не связана с избытком или избыточным предложением на рынке. Это нормальное поведение коллективного инвестора.
Но даже чуть более глубокий взгляд на серебро привел бы к пониманию того, что фактические фундаментальные показатели спроса и предложения на серебро далеко не так отрицательны, как можно было бы предположить из-за низкой цены. Еще более глубокий обзор вызвал бы более существенные вопросы относительно того, почему из всех сырьевых товаров серебро по-прежнему составляет более половины ценовых максимумов без поправки на инфляцию как 42, так и 11 лет назад. С поправкой на инфляцию низкая цена на серебро просто шокирует.
Разумный человек, увидев крайнюю недооцененность серебра по сравнению с его фактическими фундаментальными показателями, пришел бы к выводу, что что-то не так, но, согласно фактору недоверия (на который ссылается Кругман), в этом и заключается проблема — подавляющее большинство разумных людей даже не задумывается, из-за глубоко укоренившегося коллективного ощущения, что текущие рыночные цены не могут быть так уж далеки от того, где они должны быть.
Меня много раз спрашивали, почему кто-то крупный не купил серебро (кроме JPMorgan). Ответ прост — потому что устойчиво низкая цена сигнализировала о том, что не стоит тратить время на расследование.
Проблема с серебром усложняется тем, что причина, по которой большинство людей закрывают глаза и умы, когда речь заходит о возможности того, что устойчиво низкая цена так далека от того, где она должна быть, заключается в том, что ответ особенно трудно принять.
Живя и вдыхая хитросплетения серебра в течение почти 40 лет, у меня не осталось ни малейших сомнений в том, что низкая цена является результатом продолжающихся манипуляций со стороны некоторых крупных трейдеров на COMEX. Я пришел к выводу, что большинство никогда не пойдет так глубоко, но широкое признание моего мнения не требуется.
Если какой-либо рынок крайне недооценен, то это только вопрос времени, когда эта недооценка прекратится. Точно так же, как крайняя переоценка рынка жилья восстановилась в 2006 году, в будущем будет исправлена крайняя недооценка серебра. Действительно важным моментом является то, что точно так же, как лишь относительная горстка участников рынка получила большую прибыль от краха на рынке жилья, выступая против большинства, которое не понимало масштабов неизбежного краха, похожее обстоятельство, вероятно, произойдет и с серебром.
Те, кто сильно заработал на жилищном кризисе, сделали это, торгуя весьма сложными ипотечными производными ценными бумагами, выходящими за рамки возможностей обычного инвестора для понимания или доступа к ним. Чтобы по-настоящему получить прибыль от жилищного/ипотечного краха, нужно было бы иметь дело с деривативными контрактами, недоступными обычному обывателю.
Напротив, зафиксировать грядущую радикальную повышательную корректировку цен на серебро невероятно просто. На самом деле существует слишком много действительно простых и хороших способов покупки серебра — не нужно прибегать к чему-то сложному. Трудно найти больший плюс и преимущество.
Как было ярко показано в фильме и книге «Большая игра на понижение», до того, как цены на недвижимость начали снижаться после 2006 года и деривативные ставки против жилья начали окупаться, многие держатели коротких позиций на деривативы были прижаты к стене — им приходилось удовлетворять растущие маржинальные требования, чтобы удерживать позиции.
Конечно, многие инвесторы в серебро, после стольких лет ожидания того, что фактические фундаментальные факторы сработают и вызовут неизбежный рост цен в будущем, должны испытывать те же чувства, что и маржинальные держатели в период до краха рынка недвижимости.
Но в этом и заключается настоящая прелесть покупки и владения серебром — не требуется маржи или кредитного плеча. Конечно, есть множество возможностей для тех, кто решил «повысить ставки», используя маржу и кредитное плечо при покупке серебра, но это не обязательно.
На самом деле, зная о стрессах, связанных с заимствованием и использованием кредитного плеча для большинства людей, я настоятельно рекомендую не покупать серебро ни за что, кроме как за наличные. Перспективы серебра невероятны — драгметалл взлетит в цене до такой степени, что кредитное плечо не потребуется. Все, что требуется, это открытые глаза и восприимчивый ум.