Разница между ожиданиями Пауэлла и ожиданиями рынка создает для инвесторов возможности получить прибыль от этих конкурирующих прогнозов.
Независимо от того, увидим ли мы резкое падение индекса Доу-Джонса в течение следующих нескольких месяцев или ослабление экономики с неизбежной рецессией, вы можете использовать анализы, стратегии и рекомендаций, которые могут помочь вам выдержать шторм и получить прибыль.
В прошлый вторник я предсказал, что ФРС сохранит ставку по федеральным фондам без изменений. Так и произошло.
В то же время они склонились к более «голубиному» направлению в отношении своего следующего шага в политике, одновременно предупреждая, что при определенных обстоятельствах вопрос о повышении ставок все еще стоит на повестке дня.
Таким образом, я верно предсказал исход уже 15 заседаний ФРС подряд, начиная с 16 марта 2022 года. Дальнейшие события остаются неопределенными, но не для меня.
Я говорю это не для того, чтобы похвастаться. Просто я знаю, как работает ФРС. Как будто у меня на руках их методичка и я знаю, что будет дальше.
Дилемма Пауэлла
Важно взглянуть на аргументы ФРС, лежащие в основе ее действий, и подумать, что будет дальше как с регулятором, так и с экономикой США.
Пресс-конференция председателя ФРС Джея Пауэлла после заседания всегда более информативна, чем официальное заявление, и это заседание не стало исключением. Настойчивость Пауэлла в отношении гибкости в будущем очевидна.
Пауэлл вновь оказался перед дилеммой. С одной стороны, инфляция остается слишком высокой. С другой стороны, если Пауэлл поднимет ставки или просто будет удерживать их на слишком высоком уровне в течение слишком долгого времени, инфляция может перерасти в дефляцию, сопровождающуюся рецессией.
Пауэлл осознает дилемму, но не знает, в какую сторону повернуть. Его решение — ничего не делать и ждать дополнительных данных.
Тем не менее, встреча была весьма значимой в том смысле, что заявление FOMC и замечания Пауэлла были вполне голубиными. ФРС перешла от возможного повышения ставок к возможному снижению ставок в качестве своего следующего шага. Ничто не было гарантировано, и не было названо никаких конкретных сроков, но уклон в сторону смягчения вместо дальнейшего ужесточения определялся безошибочно.
С другой стороны
В ходе пресс-конференции Пауэлл сказал:
Инфляция снизилась со своих максимумов… без значительного роста безработицы.
Через пять минут он добавил:
Инфляция все еще слишком высока.
Чтобы примирить эти утверждения, нужно понять, что, хотя инфляция высокая, процентные ставки могут быть достаточно высокими, чтобы бороться с ней без дальнейшего повышения ставок.
Это определение «терминальной ставки», и именно на этом шаге, по мнению Джея Пауэлла, сейчас находится ФРС.
В частности, Пауэлл сказал, что ставки «скорее всего, находятся на пиковом уровне для этого цикла или близко к нему», и «полный эффект от нашего ужесточения, вероятно, еще не ощущался». Это еще один способ сказать, что они достигли терминальной ставки.
Пауэлл оставил несколько предположений о том, что повышение ставок все еще может потребоваться, если экономика не будет развиваться так, как ожидалось. Он сказал:
Нам еще есть куда двигаться. Никто не объявляет победу. Это было бы преждевременно.
Председатель ФРС отметил, что заработные платы превышают те, которые соответствовали бы политической цели.
Это признак того, что на горизонте может появиться инфляция спроса вместо инфляции предложения, которая идет на убыль. Чтобы оставить пространство для маневра, Пауэлл далее заявил:
Нам нужно будет увидеть дополнительные доказательства… того, что инфляция устойчиво снижается к нашей цели. Мы готовы еще больше ужесточить политику, если это будет необходимо.
Рынки хотят веселиться, как в 1999 году
Одним из наиболее интригующих комментариев Пауэлла было то, что ФРС снизит ставки до того, как инфляция достигнет целевого показателя в 2%. Идея состоит в том, что если инфляция упадет с 3,2%, скажем, до 2,5%, ФРС может снизить ставки на этом этапе.
Считается, что при быстром падении инфляции она может пересечь целевой показатель в 2,0% и в конечном итоге оказаться на уровне 1,0% или ниже. Это повод снизить ставки, когда инфляция все еще составляет 2,5%, а затем наблюдать, как инфляция плавно сползает к целевому показателю в 2,0%.
Конечно, ФРС не такие хитрые, как кажется. Но эти замечания дают представление об их мышлении, что поможет в прогнозировании будущего.
Если инфляция падает быстрее номинальных ставок, это означает, что реальные ставки растут. Реальная ставка — это просто номинальная ставка минус инфляция.
Если номинальные ставки останутся на уровне 5,5%, а инфляция снизится с 3,2% до 2,5%, то реальная ставка вырастет с 2,3% до 3,0%. Это другая форма ужесточения, но она может заставить ФРС быстро снизить ставки, если инфляция стремительно замедлится.
Пауэлл также напомнил журналистам, что «сейчас мы не говорим об изменении темпов QT». QT — это количественное ужесточение, еще одна форма ужесточения денежно-кредитной политики. Таким образом, даже без повышения процентных ставок ФРС по-прежнему проводит жесткую денежную политику.
Пауэлл также вскользь упомянул рецессию, сказав:
Может быть, люди купили так много вещей, что им временно больше ничего не нужно.
Это явно отсылка к недавнему замедлению потребительских расходов.
Рынкам понравился миролюбивый настрой, несмотря на нюансы, касающиеся реальных ставок и рецессии. Фондовые индексы выросли примерно на 1,4% и достигли новых рекордных максимумов. Цена золота поднялась на 2,5% до $2.045 долларов за унцию. Доходность 10-летних казначейских облигаций упала с 4,2% до 3,9%, что привело к огромному приросту капитала в казначейских облигациях.
Даже фьючерсы на нефть выросли до $74,50 за баррель по сравнению с $69,00 ранее в тот же день. Посмотрим, как долго продлится оптимизм, особенно перед лицом признаков рецессии. На данный момент рынки хотят веселиться, как в 1999 году.
Критический переход
В целом заседание на прошлой неделе было важным, учитывая, что ФРС фактически ничего не предприняла.
Переход от «ястребиных» настроений к «голубиным» имел решающее значение. Это спровоцировало рост акций, облигаций и золота — то, что некоторые трейдеры называют «ралли всего».
Следующее заседание ФРС состоится 30–31 января 2024 года. За это время многое произойдет, включая выход дополнительных данных по инфляции, безработице и экономическому росту, которые повлияют на процесс принятия решений ФРС.
Я буду внимательно следить за всем этим и предоставлять вам последний анализ по мере развития событий.