Одной из основных причин, почему ФРС сдала позиции в борьбе с инфляцией, является долг.
Мир погребен под рекордными объемами долга, и мировая экономика не может функционировать в условиях высоких процентных ставок. Чиновники ФРС знают об этом, и это, безусловно, одна из причин, по которой они больше не хотят повышать ставки и надеются снизить их как можно скорее.
Более десяти лет политика «легких денег» поощряла заимствования для «стимулирования» экономики. В результате правительства, частные лица и корпорации погрязли в долгах. Все было прекрасно, пока процентные ставки колебались около нуля, но когда центральным банкам пришлось повысить их для борьбы с неизбежной инфляцией цен, это выбило почву из-под ног экономики, основанной на заимствованиях и расходах.
Правительства по всему миру испытывают трудности, пытаясь справиться с огромными долгами в условиях растущих процентных ставок.
Согласно прогнозам Международного валютного фонда (МВФ), в 2023 году мировой государственный долг достигнет $97,1 трлн долларов. Это на 40% больше, чем в 2019 году.
По прогнозам МВФ, к 2028 году глобальный государственный долг превысит 100% мирового ВВП. Единственный случай, когда отношение глобального долга к ВВП было таким высоким, произошел в разгар карантина во время пандемии.
Американцы любят хвастаться тем, что они номер один. Что ж, если говорить о долге, тут не поспоришь.
Госдолг США составляет 32,4% от общего мирового государственного долга. По данным МВФ, отношение долга Америки к ВВП составляет 123,3%.
Масштабы проблемы хорошо проиллюстрировали Visual Capitalist.
Долговая воронка
Если правительства резко не сократят расходы и/или не повысят налоги, эта долговая воронка будет только усугубляться, особенно если процентные ставки останутся повышенными.
15 сентября государственный долг Соединенных Штатов превысил $33 трлн долларов. Всего 20 дней спустя он поднялся примерно до $33,5 трлн. Сейчас он в шаге от отметки в $34 трлн.
Между тем, в 2023 финансовом году процентные расходы выросли на 23% до $879 млрд долларов. Чистые проценты, без учета внутригосударственных переводов в целевые фонды, выросли на 39% до $659 млрд. Обе эти цифры побили рекорды.
Растущие процентные ставки привели к тому, что процентные платежи превысили 35% от общего объема налоговых поступлений в 2023 финансовом году. Другими словами, правительство тратит на процентные расходы более трети поступающих налогов.
Только в ноябре федеральное правительство потратило $79,92 млрд долларов в виде процентных расходов на финансирование государственного долга. Это больше, чем ушло на национальную оборону ($70 млрд долларов) и программу медицинской помощи престарелым Medicare ($79 млрд долларов). Больше средств ушло только на одну категорию расходов — социальное обеспечение.
Процентные расходы будут только расти.
Крупная часть долга финансировалась по очень низким ставкам до того, как Федеральная резервная система начала цикл повышения ставок. Каждый месяц у части бумаг со сверхнизкой доходностью наступает срок погашения, и их приходится заменять облигациями с гораздо более высокими ставками. Средневзвешенная процентная ставка по государственным казначейским ценным бумагам в обращении на сумму $26 трлн долларов выросла до 3,10% в ноябре. В ноябре 2022 года средневзвешенная ставка составляла 2,22%.
Суть в том, что процентные платежи продолжат быстро расти, если ставки не упадут.
Финансовый аналитик Джим Грант не думает, что это произойдет. Он считает, что мы наблюдаем начало медвежьего рынка облигаций, который будет подпитывать высокие ставки в течение следующих нескольких десятилетий — независимо от действий Федеральной резервной системы.
Его анализ имеет смысл. Пока правительства по всему миру пытаются финансировать растущий объем долга, предложение государственных облигаций на рынке увеличивается. Это оказывает повышательное давление на процентные ставки. Даже если центральные банки попытаются снизить ставки, это будет постоянное перетягивание каната с рынками.
Это означает, что единственным выходом из этой финансовой смертельной воронки является значительное сокращение расходов. И мы все знаем, что вероятность существенно снижения государственных расходов близка к нулю.
Фитиль горит медленно, но в какой-то момент долговая пороховая бочка взорвется. Результат будет не из приятных.