Расплата за «легкие деньги» близка

После финансового кризиса Федеральная резервная система снизила процентные ставки до нуля и удерживала их на этом уровне в течение многих лет. Она также провела три раунда количественного смягчения, закачав в экономику триллионы долларов свеженапечатанных денег. ФРС пыталась «нормализовать» денежно-кредитную политику, подняв ставки и сократив свой баланс в 2018 году, но в конечном итоге вернулась к мягкой политике, когда пузыри, надутые десятилетием легких денег, начали сдуваться.

Пандемия позволила ФРС снова вдвое снизить ставки и удвоить программу количественного смягчения. Менее чем за два года центральный банк расширил свой баланс почти на $5 триллионов долларов и наводнил экономику деньгами, созданными из воздуха.

Пузыри, надутые после 2008 года, стали еще больше.

Теперь ФРС пытается бороться с неизбежной ценовой инфляцией.

WolfStreet прекрасно подытожил то, что произошло за последние 15 лет:

Эпоха печатания денег и процентных репрессий в Соединенных Штатах, начавшаяся в 2008 году, породила множество проблем, а легкие деньги все поступали, и все эти деньги нужно было куда-то потратить, а затем в 2020 и 2021 годах печатание денег вышло из-под контроля. И то, что оно породило, становилось все больше и больше, все безумнее и безумнее. И теперь вся эта шаткая система разваливается.

Проще говоря, ФРС дает, ФРС забирает.

Это легче всего увидеть на рынке недвижимости, поскольку это один из наиболее чувствительных к процентным ставкам сегментов экономики. На некоторых рынках во время бума, вызванного ФРС, цены на жилье подскочили на 50% и 60%. И это вдобавок к огромному скачку цен до пандемии. Но теперь пузырь сдувается. Продажи существующих домов падают уже 10 месяцев подряд. В годовом исчислении показатель снизился на 35,4%.

Цены на жилье также начинают падать, особенно на рынках с крупнейшими пузырями. В ноябре средняя цена дома в Сан-Франциско снизилась на 21% по сравнению с прошлым годом и на 27% по сравнению с майским пиком.

Как выразился WolfStreet:

На рынке недвижимости произошли кардинальные изменения. И выглядят они ужасно. Но пузырь был таким огромным и таким великолепным, подпитываемым печатанием денег и подавлением процентных ставок, что взрыв этого пузыря по определению должен стать ужасающим.

Легкие деньги также помогли взорвать пузырь криптовалюты.

Год назад рыночная капитализация в крипто-секторе достигла $3 трлн долларов. Но с тех пор сектор находится в свободном падении. Когда ФРС начала повышать ставки и сокращать свой баланс, все просто рухнуло.

Цена биткойна упала примерно на 73%. Многие из сотен криптовалют, созданных во время мании, обесценились и исчезли. Крупные компании, построенные вокруг криптосферы, разоряются.

Криптовалюта была одним из тех активов, куда уходила ликвидность от печатания денег, и теперь, когда ликвидность медленно истощается, криптоиндустрия просто разрушается.

Самый заметный пузырь лопнул на фондовом рынке. За последнее десятилетие мы стали свидетелями целой череды сумасшедших IPO. Акции убыточных компаний взлетели до небес. Все основные фондовые индексы выросли до рекордных уровней. «Фундаментальными факторами» этого бума на фондовом рынке были легкие деньги и спекулятивная мания.

Теперь, когда ФРС перешла к более жесткой денежно-кредитной политике, фондовый рынок сдувается. Некоторые из самых спекулятивных акций рухнули на 70%, 80% или даже 90%. Технологический индекс NASDAQ упал более чем на 34% по сравнению с максимумами. Как точно указывает WolfStreet, огромный всплеск фондового рынка, который действительно начался еще в 2009 году, был вызван печатанием денег и искусственно заниженными процентными ставками.

А теперь, при количественном ужесточении и скачущих процентных ставках, весь этот цирк разваливается. Многие из стартапов, которые достигли высоких результатов, обанкротятся. Некоторые уже все потеряли. Но это затянется на несколько лет, потому что вокруг все еще так много денег, и люди все еще покупают по сниженным ценам эти теперь грошовые акции, чтобы попытаться заработать 100% за три дня или что-то в этом роде.

Как отмечает WolfStreet:

Есть и другие сумасшедшие вещи, которые появились в эпоху печатания денег и репрессий по процентным ставкам. Есть и другие пузыри. И все они сдуваются.

Некоторые из них уже рухнули, например, тысячи акций США и миллионы криптовалют и крипто-компаний. Эти 13 лет халявных денег очень дорого обошлись.

Единственный способ снова накачать пузыри — вернуться к легким деньгам. Но это означает еще большую инфляцию цен. Это ставит Федеральную резервную систему в безвыходное положение. Она может твердо стоять на своем и продолжать бороться с инфляцией, позволив пузырям сдуться, но это означает глубокую и болезненную рецессию. Или регулятор может изменить курс и попытаться спасти экономику с помощью большей инфляции.