Цена на золото завершила прошлую неделю на отметке чуть ниже $1.860 долларов — значительный скачок с уровня $1.780 долларов, который был достигнут после новостей о вероятно более агрессивной (ястребиной) программе ужесточения ФРС.
Плохие настроения рынка, похоже, были вызваны воспоминаниями о реакции золота на угрозы повышения ставок ФРС пару лет назад. Принципиальное отличие, конечно, заключается в том, что нынешние высокие уровни инфляции еще не оказали влияния на драгметалл.
Недавно были опубликованы последние официальные данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) за январь. Годовой рост инфляции составил примерно 7,5%, и почти наверняка реальная цифра намного выше.
Пару лет назад ФРС изо всех сил пыталась стимулировать годовой рост инфляции хотя бы до 2%, поэтому повышение процентных ставок оказало бы гораздо большее влияние на актив, не приносящий проценты, такой как золото. Текущий уровень инфляции предполагает, что даже серии более агрессивных повышений процентных ставок ФРС будет недостаточно, чтобы перевести реальные процентные ставки на положительную территорию, а отрицательные реальные ставки считаются бычьими для золота.
Повышение процентных ставок в сочетании с предстоящим прекращением деятельности ФРС по покупке облигаций в следующем месяце также считаются негативным фактором для цен на акции. Мало того, что сокращение закупок активов перекрывает финансирование фондовых рынков, более высокие процентные ставки, как правило, снижают прибыльность бизнеса — двойной удар по фондовому рынку. Слабость цен на акции также положительна для золота, поскольку делает активы-убежища, такие как золото, более привлекательными для инвесторов.
Геополитические факторы, в частности, истерия, как ее описывает президент Путин, по поводу возможного вторжения на Украину российских вооруженных сил, также оказали некоторое влияние на золото. Администрация США официально заявила, что российское вторжение может произойти уже в среду на этой неделе. Мы в этом не уверены — передвижения российских войск на границе с Украиной больше напоминают показательные выступления, чем реальную угрозу.
Вероятная стоимость потерь при вторжении была бы слишком высока, учитывая, что заявленная численность сосредоточенных российских войск в значительной степени соответствует вероятной численности обороняющейся украинской армии. Если Россия действительно хочет дестабилизировать Украину, у нее есть для этого экономические средства без необходимости военного вторжения.
Президент Путин всегда был непреклонен в том, что Россия не будет вторгаться, и хотя доверие к его политическим высказываниям довольно низкое, ему есть что терять, если он нарушит свое слово. Мы можем ошибаться, но, вероятно, долго ждать не придется.
Если Россия действительно вторгнется, то это побудит больше людей инвестировать в золото как в безопасное убежище. Если напряженность ослабнет, может произойти обратное. Но даже в этом случае потенциальных последствий вероятных шагов ФРС по сокращению количественного смягчения будет достаточно, чтобы вернуть золото на путь роста в ближайшее время. На данный момент динамика выглядит положительной.
Конечно, западное политическое позерство по теме «вторгнутся или нет» может быть просто попыткой отвлечь внимание от внутренних проблем. Если Россия не вторгнется, все СМИ тут же затрубят о том, что западная дипломатия спасла положение и уберегла нас всех от Третьей мировой войны, а политики будут наслаждаться своим предполагаемым успехом. Это может дать президенту США Байдену и премьер-министру Великобритании Джонсону несколько дополнительных столь необходимых очков на будущих выборах — насколько цинично это звучит?
Будет интересно понаблюдать за дальнейшей динамикой цены золота. Если цена удержится — даже поднимется — то мы определенно вернемся к уровню в $2.000 долларов до конца года. На самом деле это может даже оказаться консервативным прогнозом.
Конечно, золото еще может упасть, возможно, из-за более агрессивной, чем ожидается, политики ФРС, но мы по-прежнему думаем, что регулятор может ошибиться из-за осторожности в отношении повышения процентных ставок. Чрезмерно агрессивный подход быстро вызовет значительный спад акций и, вероятно, приведет к рецессии в США и глобальному эффекту домино. Конечно, ФРС хотела бы избежать этого.