Прошлый четверг 21 января не был богат на события, но в итоге день оказался относительно информативным. В четверг и в ходе торговли до открытия рынка в пятницу золото упало, несмотря на еще одно несущественное снижение индекса доллара США.
Изменения произошли небольшие, но значимые. Они показывают, что ралли золота в день инаугурации, скорее всего, было временным явлением, а не переломным моментом для ситуации в целом.
На приведенном ниже графике золота я обозначил ноябрьскую консолидацию синим прямоугольником и поместил фигуру того же размера поверх текущей ситуации, основанную на завершении огромного дневного нисходящего движения. В последние дни цена золота ненадолго опустилась ниже границы, после чего снова выросла, и на момент написания статьи приблизилась к правому верхнему углу прямоугольника.
Это означает, что текущая ситуация остается очень похожей на то, что мы видели в ноябре прямо перед началом следующего спада, который оказался серьезнее первого. Следовательно, золото может повернуть вспять в любой день (или момент).
Кроме того, поблизости находится нисходящая линия сопротивления.
И это даже не самое главное. Исходя из сходства с тем, как все развивалось между 2011 и 2013 годами, нисходящая траектория золота будет периодически корректироваться — вплоть до точки, когда она просто направится вниз.
Если предположить, что история повторяется и сравнить нынешнюю ситуацию с тем, что мы видели около десяти лет назад, мы можем примерно представить, чего следует ожидать.
Золото продолжало снижаться с учетом коррекций до апреля. В апреле падение резко ускорилось, и самая большая проблема заключалась в том, что такой волатильности практически никто не ожидал. Те, кто думали, что это просто еще одно движение вниз, за которым последует разворот, были очень удивлены.
Теперь вы знаете, что нас, вероятно, ждет более крупное снижение цены золота, и это уже не будет сюрпризом. Придется ли нам подождать еще несколько дней или сначала мы увидим рост золота на $10 или $30 долларов, не так важно, если оно вот-вот упадет на $150, а затем еще на $200 долларов или около того.
В настоящее время золото падает, и, исходя из сходства с ноябрьской консолидацией, именно в текущий период стоит ожидать снижения. Конечно, сходство не обязательно сохранится, и история не должна повторяться в буквальном смысле, но то, что происходит сейчас в значительной степени подтверждает аналогию. Это означает, что дальнейший спад не за горами, и, если не будет мгновенным, он произойдет в ближайшее время.
Серебро повернуло вниз после достижения области, где в июле и ноябре 2020, а также в начале этого года рост остановился. Это кажется относительно естественным, и перспективы серебра на следующие несколько недель остаются медвежьими.
Коррекция серебра в этом году превзошла коррекцию золота, что нормально с учетом медвежьего прогноза. То же самое и с низкими показателями добывающих компаний. «Сила» серебра временная: как только снижение начнется и перейдет в свою последнюю стадию, серебро, вероятно, быстро наверстает упущенное.
В случае с добывающими компаниями, их акции не скорректировали половину своего падения в 2021 году. Они также не аннулировали прорыв ниже восходящей линии поддержки. Фактически, GDX ETF закрыл сессию 21 января ниже 50-дневной скользящей средней. Технически ничего не изменилось.
Обратите внимание, что консолидация с ноября по сегодняшний день очень похожа на консолидацию, которую мы наблюдали в период с апреля по июнь (зеленые прямоугольники на Рис. 4). Оба плеча фигуры «голова и плечи» могут быть идентичными, но это не обязательно, поэтому текущая консолидация может не закончиться у правой границы текущего прямоугольника. Однако тот факт, что цена уже близка к этой границе, говорит о том, что консолидация может закончиться в любой момент — скорее всего, до конца января.
Если GDX поднимется до $37 или даже $38 долларов, ситуация не сильно изменится — перспективы останутся прежними, и правое плечо потенциальной модели «голова и плечи» останется похожим на левое.
Однако должен ли GDX сначала подняться до $37 или $38 долларов, прежде чем упасть? Точно нет. Он может резко повернуть вниз, чем удивит большинство участников рынка.
Во вторник 19 января я прокомментировал приведенный выше график индекса доллара следующим образом:
Индекс доллара США совершил крупный прорыв нисходящих линий сопротивления, и этот прорыв был подтвержден. Следовательно, индекс доллара будет расти, но поднимется ли он в ближайшее время? Ответ на этот вопрос проясняется на момент написания этих слов, потому что индекс вернулся к своей восходящей краткосрочной линии поддержки на дне 2021 года.
Если индекс доллара упадет ниже этой зоны, ралли 2021 года будет выглядеть как зигзагообразная модель коррекции, и трейдеры начнут продавать валюту США, что приведет к ее снижению до минимума середины января или даже повторному тестированию минимума 2021 года.
Если индекс доллара США покажет положительную динамику и снова поднимется вверх после касания линии поддержки, а затем подберется к новым годовым максимумам, трейдеры поймут, что это была не просто зигзагообразная коррекция, а формирование основного дна. При предыдущем сценарии участники рынка это тоже осознают, но позже, после дополнительного краткосрочного снижения.
Теперь ясно, что реализуется первый сценарий. Уровни поддержки, которые могут обеспечить разворот доллара США, основаны на потенциальной перевернутой модели «голова и плечи» — красной линии немного выше 90 и горизонтальной линии чуть ниже. Также возможно, что индекс доллара США тестирует годовые минимумы. Вышеперечисленное вряд ли изменит перспективы для сектора золота и серебра, по крайней мере, в ближайшей перспективе.
Позже 21 января, а также в ходе ночной торговли, индекс доллара переместился к верхней из вышеупомянутых линий поддержки. Дно уже сформировано? Вполне вероятно, но пока не совсем ясно. Однако на самом деле это не имеет значения, потому что рынки золота и серебра отреагировали на укрепление доллара в тот же день, но более пристальный взгляд позволяет понять, что золото отреагировало не на поведение USDX, а на важные новости — неопределенность, связанной с днем инаугурации Байдена. Таким образом, даже если индекс доллара еще немного снизится перед будущим повышением, золото вряд ли значительно вырастет. На самом деле, вероятность очень мала.
Акции выросли, и на основе этого ралли недельный RSI снова приблизился к 70.
Это важно, потому что именно этот сигнал предшествовал двум последним крупным падениям. RSI сформировал двойную вершину около 70 как раз в тот момент, когда фондовый рынок начал падать, и то же самое мы наблюдаем сейчас. Если бы это было единственное, что указывало на потенциальное снижение стоимости акций, я бы сказал, что ситуация не так критична, но это далеко не единственная причина. Прежде чем перейти к этим нетехническим деталям, давайте вспомним, почему анализ фондового рынка и индекса доллара США важны для инвесторов и трейдеров на рынке золота и серебра.
Анализ важен, потому что золото, серебро и акции добывающих компаний снизятся вместе с падением акций и ростом доллара. Так будет продолжаться до определенного момента, пока золото и серебро не покажут силу и не откажутся от дальнейшего снижения несмотря на то, что фондовый рынок продолжит падать, а доллар — расти. Подобное случалось много раз и в том числе в первой половине прошлого года.
Поскольку на ночных торгах фьючерсы на S&P 500 упали, вершина могла уже сформироваться. Даже если нет, она близко, судя по тому, насколько затянутым выглядит рост с фундаментальной точки зрения. Давайте обсудим некоторые из этих нетехнических вопросов.
Усилием воли
Несмотря на недавнее заявление Джанет Йеллен о том, что «Соединенные Штаты не стремятся к более слабой валюте», именно это и происходит. Недавно назначенный министр финансов США призвал законодателей «действовать масштабно» в отношении потенциальных мер стимулирования, заявив, что польза «значительно превзойдет затраты».
И с тех пор индекс доллара находится «под обстрелом». Более того, ее слова положительно сказались на паре EUR / USD, а также золоте и серебре.
Однако несмотря на то, что нарратив подавляет реальность, фундаментальные показатели еврозоны не поддерживают недавнее ралли. Почему это важно? Потому что, как видно на приведенном выше графике, золото и серебро движутся следом за EUR / USD.
Вчера президент Европейского центрального банка (ЕЦБ) Кристин Лагард сообщила, что экономика еврозоны, скорее всего, сократилась в четвертом квартале.
Напротив, согласно модели прогнозирования GDPNow, разработанной Федеральным резервным банком Атланты (по состоянию на 21 января), рост экономики США в 4 квартале составил 7,5%.
Более того, даже если мы с недоверием возьмем оценку Федерального резерва Атланты, прогнозы экономистов из частного сектора указывают на рост почти на 4,0% (по данным на начало января).
И что еще более показательно, экономисты с прогнозируемым 10% ВВП за 4 квартал (заштрихованная голубая область на Рис. 9) все еще ожидают роста.
Каков вывод? Теперь мы можем добавить ВВП еврозоны к длинному списку отстающих показателей.
В дополнение к вышесказанному, в январе доверие потребителей в Европе снова пошло вспять и теперь менее чем на 10 пунктов выше апрельского минимума. Более того, текущее значение все еще значительно ниже долгосрочного среднего.
8 января я указал на значительное расхождение между ИПЦ Европы и США (инфляция). Индекс потребительских цен в Европе составил -0,30% в декабре (отрицательное значение в течение пяти месяцев подряд), в то время как аналогичный индекс в США составил 0,40% в декабре (положительный результат в течение семи месяцев подряд).
Тогда я отметил:
Слабый индекс потребительских цен является предвестником более слабого евро. Почему? Поскольку покупка активов не приводит к реальному экономическому росту, ЕЦБ будет вынужден снизить процентные ставки для стимулирования экономики. В результате смесь мизерной экономической активности и более низкой доходности облигаций приводит к оттоку капитала, поскольку иностранные (и внутренние) инвесторы перекидывают деньги в другие регионы (например, США). Таким образом, капитал, скорее всего, покинет еврозону, что приведет к падению курса EUR / USD.
И что же сегодня? Именно этим и занимается ЕЦБ. Из-за экономического недуга, с которым сталкивается Европа, ЕЦБ нацеливает свою активность по покупке облигаций на более слабые в финансовом отношении страны (например, Италия), а не более сильные (как Германия). По сути, он выполняет теневые операции по контролю кривой доходности.
Если вы взгляните на красную рамку, отмеченную на графике выше, вы увидите, что средневзвешенная доходность облигаций Европы в 2021 году увеличилась. Почему это происходит? Поскольку ухудшение экономической ситуации в Европе совпадает по времени с тяжелым финансовым положением Италии, эта смесь делает европейские облигации более рискованными, и, таким образом, инвесторы требуют более высокой процентной ставки. И хотя более высокие процентные ставки положительно влияют на валюту страны, когда они являются функцией экономического роста, кризисный всплеск доходности (из-за проблем с платежеспособностью) означает прямо противоположное.
Обратите внимание на серые столбцы в нижней половине графика. ЕЦБ фактически сократил свои покупки облигаций к концу декабря 2020 года, а затем, когда наступил январь 2021, он вернулся к обычной программе.
В результате попытка ЕЦБ сократить объем покупок активов была (и будет) недолговечной. А по мере ухудшения экономических условий в обозримом будущем станки для печати денег будут работать еще интенсивнее.
Согласно Bloomberg Economics, до 2022 года ЕЦБ будет покупать облигаций на сумму 15 миллиардов евро в неделю, что более чем вдвое увеличит его программу по выкупу активов в чрезвычайных условиях пандемии (PEPP) почти до 1,85 триллиона евро.
В пятницу 15 января баланс ЕЦБ достиг еще одного рекордного уровня, а общие резервы по-прежнему составляют 69% ВВП еврозоны (почти вдвое больше, чем 35% ФРС США).
Как я подчеркнул 12 января, относительный рост темпов печатания валюты ЕЦБ предвещает снижение курса EUR / USD.
Посмотрите на график справа и обратите внимание, как курс евро / доллар зависит от соотношения ФРС / ЕЦБ? Для пояснения, соотношение (голубая линия) рассчитывается путем деления баланса Федеральной резервной системы США на баланс Европейского центрального банка. По сути, его направление говорит, какой денежно-кредитный орган печатает больше денег. Если проанализировать EUR / USD (темно-синяя линия), пара движется вверх, когда ФРС опережает ЕЦБ (голубая линия растет), и торгуется ниже, когда ЕЦБ опережает печать ФРС (голубой линия падает). Ключевой вывод? Нисходящая голубая линия означает, что ЕЦБ опережает ФРС. И если эта динамика сохранится, пара EUR / USD (темно-синяя линия) также должна опуститься.
Пик соотношения общих активов ФРС и ЕЦБ предшествовал падению пары EUR / USD менее десяти лет назад и сейчас, похоже, предшествует следующему снижению. Если бы индекс доллара США повторил свое ралли 2014-2015 годов с недавних минимумов, он бы поднялся до 114. Этот уровень намного более реалистичен, чем думает большинство участников рынка.
В заключение, недавний рост EUR / USD имеет хлипкую основу. Вместо того, чтобы следовать достоверным данным, трейдеры позволяют разговорам затуманивать свое сознание. Более того, из-за сильной корреляции с EUR / USD золото и серебро попадают в одну и ту же ловушку. Однако, как только видимость силы улетучится, снижение пары EUR / USD приведет к снижению цен золота и серебра. Более того, поскольку золото уже приближается к верхней линии тренда своего ноябрьского канала консолидации, импульс может ослабнуть раньше.