Легкие деньги, драгметаллы и следующий шаг ФРС

Этот эпизод был отмечен высокой волатильностью. Несмотря на двухнедельную распродажу, Махарри по-прежнему настроен оптимистично по отношению к золоту и серебру, поскольку фундаментальные факторы не изменились. Совет заключается в том, чтобы сосредоточиться на фундаментальных показателях, а не на ежедневном ценовом шуме.

Движение рынка

Какое-то время золото торговалось ниже $4.000 долларов за унцию, но снова подскочило примерно на $75 долларов, восстановив этот уровень. Некоторые аналитики рассматривают уровень $4.000 долларов как поддержку, в то время как другие видят потенциальный рубеж в отметке $3.750 долларов.

Серебро последовало за золотом, опустившись ниже $50 долларов, после чего чуть выросло. Во время подготовки эпизода оно торговалось в районе $48,60 доллара. На вопрос «мертвы ли быки?» есть простой ответ: нет, если силы, которые привели к рекордным максимумам, все еще действуют.

Взгляд на тенденцию

Даже с учетом падения цены на золото выросли более чем на 89% с 1 января 2024 года. Металл подскочил с $3.500 до $4.000 долларов всего за 36 дней. Рост на $500 долларов обычно занимал от 18 до 24 месяцев. При такой скорости без откатов не обойтись, и коррекция — обычное дело на бычьем рынке.

Махарри отметил, что после того, как в апреле золото впервые превысило отметку в $3.000 долларов, оно скорректировалось, а затем в течение четырех месяцев колебалось в боковом тренде. Если цена будет колебаться в области $4.000 долларов — возможно, даже в начале 2026 года, — ничего удивительного. И здесь нужно решать: торгуете вы на новостях или же инвестируете на пять-десять лет.

Почему произошла распродажа

Можно выделить две причины. Во-первых, фиксация прибыли после параболического роста привлекла игроков, которые продают при первых признаках спада, а как только цена развернулась, панические продажи усугубили падение. Во-вторых, рост оптимизма относительно торговой сделки между США и Китаем подорвал спрос на активы безопасности.

Фавад Разакзада из Forex.com отметил, что повышение аппетита к риску помогло S&P 500 подняться к новым рекордным максимумам, что отвлекло внимание от золота. Он также предупредил, что основные вопросы — национальная безопасность и технологическая конкуренция — не будут решены в рамках одной сделки. Неопределенность, связанная с режимом, сохраняется, даже если заголовки новостей не выглядят тревожными.

Пять столпов, поддерживающих золото

Махарри перечислил пять факторов, которые продолжают поддерживать золото:

• Падение реальных процентных ставок по мере перехода ФРС к смягчению политики.
• Устойчивая инфляция, которая отказывается снижаться.
• Сохраняющаяся торговая и геополитическая неопределенность (неопределенность режима).
• Бюджетная безответственность США и давление дедолларизации.
• Системные финансовые риски, связанные с годами легкодоступных денег и неэффективных инвестиций.

Реальные процентные ставки снижаются по мере того, как ФРС переходит к циклу смягчения, сокращая альтернативные издержки хранения металла. Инфляция остается стабильной, даже если ежемесячные данные выглядят «лучше прогнозов».

Геополитические и торговые вопросы остаются нерешенными, а непредсказуемость политики увеличивает премию за риск. Фискальная безответственность США усугубляется — долг превысил $38 трлн долларов, резко скакнув, что усиливает тенденцию к дедолларизации. Системные финансовые риски, связанные с годами легких денег, никуда не делись.

Цели, формулы и реальность

Махарри утверждает, что 3% — все же не 2%, и с середины 2022 года диапазон почти не изменился. Он добавил, что изменения в формуле расчета ИПЦ 1990-х годов занижают реальное ценовое давление по сравнению с методологией 1970-х годов; по старому критерию сегодняшние 3% могут быть ближе к 6%. Официальные цифры по-прежнему имеют значение, поскольку определяют политику, но домохозяйства ощущают рост стоимости жизни, которую пересмотр данных не может смягчить.

Бюро статистики труда все же опубликовало сентябрьский индекс потребительских цен, несмотря на закрытие правительства, и отдало приоритет этим данным, поскольку они влияют на корректировки в системе социального обеспечения. Положительная оценка значения связана с тем, что оно выше прогноза, а не достигло цели.

ФРС стоит перед выбором

Октябрьское заседание ФРС завершилось 29 октября. Рынки ожидают снижения ставки на 0,25% и, возможно, сроков прекращения количественного ужесточения, после того как председатель Джером Пауэлл намекнул на такое изменение несколько недель назад.

Ликвидность и рабочая сила

По данным ФРБ Чикаго, финансовые условия никогда не были жесткими по историческим меркам, даже на пике повышения ставок. Ликвидность проявляется в денежной массе: к августу объем M2 составил $22,2 трлн долларов, что более чем на $600 млрд долларов выше, чем было в середине 2023 года, и больше, чем в пик эпохи пандемии. Предшествовавшее сокращение, которое на короткое время «вытеснило» инфляцию, обратилось вспять.

Бюро статистики труда сообщило, что в августе появилось всего 22.000 рабочих мест, и пересмотрело данные почти на 1 миллион рабочих мест. Данные за сентябрь задерживаются из-за закрытия правительства, но данные о заработной плате в частном секторе свидетельствуют о замедлении найма. Слабый экономический рост наряду с устойчивой инфляцией называют стагфляцией.

Пробелы в данных и политические риски

Уолл-стрит предупреждает, что снижать ставки в условиях информационного тумана рискованно. Один экономист сравнил путь ФРС с полетом в снежную бурю с завязанными глазами, когда рядом горы. Махарри считает, что централизованное планирование не способно справиться со сложностями экономики; оно неизбежно столкнется с непредвиденными последствиями.

ФРС стоит перед выбором: бороться с инфляцией или поддерживать обремененную долгами экономику. Она не может повышать и сокращать ставки одновременно. Как показывают события, политики все же выбирают мириться с инфляцией, чтобы не дать пузырям лопнуть.

Что это значит для инвесторов

Если вы считаете, что в долгосрочной перспективе ситуация не изменится, краткосрочные просадки можно использовать как возможности. Уровни ниже $4.000 долларов для золота и около $40 долларов для серебра Махарри рассматривает как хороший шанс для покупки в рамках все еще поддерживаемого бычьего рынка. Волатильность на руку, когда реальные ставки падают, а дефицит увеличивается.

Заключение

Какая-то одна новость не положит конец текущему циклу. Годовая инфляция в США остается на уровне 3%, базовая инфляция колеблется около 3%, в услугах она составляет 3,5%, а индекс потребительских цен за три месяца в годовом исчислении составляет около 3,6%. Долг превысил $38 трлн долларов. Показатель M2 вырос до $22,2 трлн долларов. ФРС готова снова пойти на смягчение, поскольку экономический рост замедляется, а ценовое давление сохраняется.

Политическое поощрение легких денег со временем снижает покупательную способность. Противоядием являются реальные деньги, а распродажи — это шанс увеличить позиции, а не причина покинуть рынок.