Как геополитика и риски рецессии могут повлиять на золото

По словам аналитиков, конфликт между Израилем и Газой вынудил многих бежать в активы безопасности, и золото — главный претендент.

Золото относительно хорошо держалось [по отношению к облигациям и доллару США], но начало ослабевать, а 50-дневная скользящая средняя (DMA) упала ниже 200-дневной к концу сентября.

Технические аналитики называют такое явление «крестом смерти», но, несмотря на свое зловещее название, этот технический маркер часто означает формирование основы для последующего роста.

И золото значительно восстановилось, несмотря на усиление встречных ветров в виде роста доходности облигаций и укрепления валюты. Приобретать «страховку» нужно до наступления какого-либо события. Таким образом, золото является ценным стратегическим активом.

Также было отмечено, что в то время как институциональный спрос на металл был сдержанным в течение нескольких месяцев, розничный спрос, особенно в Китае и Турции, остается высоким.

Затем аналитики затронули взаимосвязь между геополитикой и золотом.

Золото также рассматривается как актив-убежище, что означает, что в периоды экономической неопределенности или повышенного геополитического риска инвесторы обращаются к драгоценному металлу за защитой, а это толкает его цену вверх.

В отчете подчеркивается, что в условиях нынешней турбулентности на Ближнем Востоке, хотя ее продолжительность и серьезность неизвестны, золото служит ценным инструментом хеджирования.

Затем эксперты посмотрели на золото через призму рынка облигаций.

Рынки ожидают, что процентные ставки Федеральной резервной системы (ФРС) будут оставаться высокими в течение длительного времени. Это привело к тому, что номинальная доходность 10-летних казначейских облигаций достигла самого высокого уровня с 2007 года, а реальная доходность — самого высокого уровня с 2008 года.

В прошлых прогнозах аналитики уже комментировали случаи инверсии кривой доходности облигаций и их способность предсказывать рецессии.

Золото, как правило, демонстрирует хорошие показатели во время рецессий. Промежуток между инверсией и началом рецессии может быть длительным и обычно составляет больше года.

Рынки уже обеспокоены тем, что должно произойти. Что касается влияния покупок центральных банков, после достижения рекордного уровня в 2022 году спрос учреждений на золото остался сильным.

В период с марта по май 2023 года центральный банк Турции продавал золото на внутреннем рынке, чтобы удовлетворить высокий спрос на слитки, монеты и ювелирные изделия после временного частичного запрета на импорт золота.

Однако турецкий центробанк возобновил программу активных закупок, после чего покупал драгметалл три месяца подряд.

Народный банк Китая сообщил о том, что в период с ноября 2022 по август 2023 года закупил 217 тонн золота.

Затем аналитики провели ретроспективный анализ, используя количественную модель цен на золото WisdomTree, и отметили, что недавний рост цен превысил прогнозы модели.

Несмотря на распродажу облигаций, инфляция и доллар США, который остается слабее, чем год назад (хоть и укреплялся в последние месяцы), поддерживают золото.

Анализ показал, что по состоянию на 20 октября 2023 года цены на золото были выше, чем предсказывала модель.

Мы предположили, что инфляция в октябре составила 3,7%, и использовали спот цены на золото, а также значения казначейских облигаций США и индекса доллара (DXY) по состоянию на 20 октября, плюс последние доступные данные о позиционировании на рынке фьючерсов (17 октября).

Аналитики объяснили расхождение между прогнозом модели и фактическими ценами на золото относительно низким интересом на фьючерсном рынке.

Обычно в такие периоды геополитической неопределенности объем позиций по золоту выше, однако последние данные показали, что позиционирование находится на долгосрочном среднем уровне в 111 тысяч контрактов.

Они также отметили многочисленные признаки силы на рынке физического золота, но отметили отсутствие институционального спроса. Эксперты предположили, что от золота институциональных инвесторов отвлекает положительная доходность облигаций. Также стоит учитывать, что данные о позиционировании обновляются еженедельно и с запаздыванием на несколько дней, поэтому они могут не отражать фактическое положение дел в определенный момент.

Аналитики WisdomTree также предоставили прогнозы цен на золото для нескольких макроэкономических сценариев.

Наш консенсус-сценарий основан на опросе Bloomberg о взглядах профессиональных экономистов на инфляцию, доллар США и прогнозы доходности казначейских облигаций.

Консенсус-прогноз предполагает снижение инфляции, обесценивание доллара и падение доходности облигаций.

Согласно консенсус-сценарию, золото достигнет отметки $2.090 долларов за унцию к 3 кварталу 2024 года после того, как преодолеет предыдущие рекордные номинальные максимумы ($2.061 доллар).

При бычьем сценарии Федеральная резервная система отреагирует на предупреждающие признаки рецессии и начнет денежно-кредитную экспансию в 2024 году.

Если начнется рецессия, мы ожидаем, что инфляция упадет ниже целевого уровня.

При таком сценарии цена на золото может достичь $2.300 долларов, что на 12% выше исторического номинального максимума, достигнутого в августе 2020 года.

В медвежьем сценарии инфляция будет соответствовать консенсус-прогнозу, но доходность облигаций останется высокой на более длительный срок.

Хотя мы признаем, что такой сценарий увеличивает риск рецессии и, следовательно, может быть позитивным для золота, так как привлечет больше инвесторов к желтому металлу как средству хеджирования, ради построения негативного сценария мы ожидаем сокращения спекулятивного позиционирования на рынке фьючерсов до 50 тысяч.

При таком сценарии цена на золото может достичь $1.670 долларов за унцию, и драгметалл вернется к уровням ноября 2022 года.