Если вам нравится принимать у себя дома гостей вы, вероятно, знаете, что иногда некоторые просто не хотят уходить, даже когда вы проявляете едва заметные признаки усталости. Кажется, им все равно, и они продолжают рассказывать вам одни и те же не очень смешные шутки. Даже стоя в прихожей они оживленно продолжают что-то рассказывать. Инфляция — именно такая гостья — все еще сидит у вас в гостиной, даже после того, как вы выключили музыку и пошли мыть посуду, громко зевая.
И правда, инфляция, кажется, просто не хочет уходить. И, собственно, набирает обороты. Как видно на графике ниже, базовая инфляция, которая не включает продукты питания и энергию, выросла на 6,0% за последние 12 месяцев. Между тем, общий годовой показатель ИПЦ ускорился с 7,1% в декабре до 7,5% в январе.
Это был самый большой 12-месячный рост с периода, закончившегося в феврале 1982 года. Однако в то время Пол Волкер поднял процентные ставки до двузначных цифр, и инфляция снизилась. Сегодня инфляция продолжает расти, но ФРС только начинает цикл ужесточения.
Важно то, что недавний всплеск инфляции имеет широкую основу: практически все компоненты индекса демонстрируют рост за последние 12 месяцев. Доля товаров с повышением цен более чем на 2% увеличилась с менее чем 60% до пандемии до чуть менее 90% в январе 2022 года.
Индекс недвижимости постоянно растет и, учитывая недавний всплеск «запрашиваемой арендной платы», вероятно, продолжит свое восходящее движение в течение некоторого времени, увеличивая общий индекс потребительских цен. Более того, индекс цен производителей по-прежнему высок, а значит, ожидается усиление инфляции, поскольку компании, вероятно, переложат возросшие расходы на потребителей.
Итак, достигнет ли инфляция пика в ближайшее время или она станет постоянной? Некоторые аналитики утверждают, что, учитывая огромную денежную экспансию в ответ на пандемию, в ближайшие два-три года нас ждет высокая инфляция. Я полностью согласен с тем, что она останется с нами как минимум в этом году.
Более того, темпы роста денежной массы все еще намного выше допандемического уровня. Чтобы обуздать инфляцию, ФРС придется более решительно закрыть кран с ликвидностью и более агрессивно поднять ставку по федеральным фондам.
Однако, как показано на графике выше, пик роста денежной массы пришелся на февраль 2021 года. Таким образом, после некоторого периода времени инфляция также должна достичь пика. Обычно требуется около года или полутора лет, чтобы любые излишки денег проявились в виде инфляции, поэтому пик может наступить в течение нескольких месяцев, тем более что некоторые перебои с поставками должны начать ослабевать в ближайшем будущем.
Что означает эта инфляция для рынка драгоценных металлов? Что ж, повышенное инфляционное давление должно поддерживать цену на золото. Однако боюсь, что когда начнется дезинфляция, драгметалл может пострадать. Снижение темпов инфляции подразумевает более слабый спрос на золото в качестве средства защиты от инфляции, а также более высокие реальные процентные ставки.
Ключевой вопрос, конечно, заключается в том, каким именно будет путь инфляции. Будет ли он нормализоваться быстро или постепенно, или даже останется на высоком плато после достижения пика? Я не ожидаю резкой дезинфляции, поэтому золото может не выйти на медвежий рынок, как в 1980-х годах.
Еще один вопрос дня — превратится ли инфляция в стагфляцию. Пока экономика растет, поэтому стагнации нет. Однако рост, вероятно, замедлится, и я не удивлюсь, увидев некоторые рецессионные тенденции в 2023–2024 годах. Тогда инфляция все еще должна быть высокой, создавая идеальную среду для золота. Следовательно, инфляционный джин вырвался из бутылки, и его может быть трудно загнать обратно, даже если инфляция достигнет своего пика в ближайшем будущем.