Нью-Йоркская COMEX обслуживает инвесторов и спекулянтов, которые хотят торговать на цене сырьевого товара, но не заинтересованы в самом физическом товаре. Наиболее широко торгуемым фьючерсным контрактом на золото является слиток весом 100 унций. Фьючерсный контракт на серебро с наибольшим объемом составляет 5000 унций и состоит из пяти слитков по 1000 унций.
Те, кто торгует только на цене, обычно закрывают свои позиции до истечения срока действия контракта. У них есть возможность полностью закрыть свою позицию или, если они хотят остаться на рынке, заменить свой контракт, срок действия которого скоро истекает, на другой.
Если фьючерсный контракт удерживается до погашения, сторона, владеющая длинной позицией, может запросить поставку базового физического актива. У стороны, заключившей короткий контракт, есть четыре варианта того, как она может выполнить свое обязательство по «поставке».
Как правило, наименее дорогостоящим вариантом была бы доставка физических активов со склада временного хранения COMEX. В качестве альтернативы, если контрагент согласится с этим, продавец-шортер может произвести расчет наличными. Или, если обе стороны согласны, акции биржевого фонда на указанную сумму сырьевого товара плюс некоторая сумма наличными.
Наконец, в случае, который раньше считался лишь экстренным вариантом, контракт со сроком погашения, предусматривающий поставку, может быть урегулирован путем «обмена на физический драгметалл». Используя эту альтернативу на рынках драгоценных металлов, продавец-шортер платит некоторую сумму наличными плюс заключает контракт с Лондонской ассоциацией рынка драгоценных металлов на поставку того же количества металла.
Поскольку, теоретически, большая часть сделок с сырьевыми товарами на COMEX никогда не будет урегулирована физической поставкой, COMEX хранит на своих складах запасы, которые покрывают лишь часть открытых фьючерсных контрактов.
Так как в наличие есть лишь частичное покрытие открытых фьючерсных контрактов, если бы произошел внезапный всплеск срочных контрактов, требующих поставки, мы могли бы столкнуться с ограничением предложения на рынке, что могло бы привести к резкому росту цен на сырьевые товары.
Вполне возможно, что сокращение предложения может ударить по рынку серебра COMEX в ближайшие несколько недель.
За последние несколько десятилетий в целом наблюдалась нехватка вновь добытого и переработанного серебра для удовлетворения промышленного и инвестиционного спроса. Прямо сейчас китайские производители испытывают трудности с поиском достаточных запасов серебра для продолжения производства солнечных батарей и других товаров.
Текущий активный месяц торговли серебром на COMEX является переходным с сентября 2023 года на декабрь 2023 года. Многие инвесторы закрывают сентябрьские контракты, срок действия которых истекает до конца августа, чтобы заменить их декабрьскими или другими контрактами.
Но происходит что-то странное.
По состоянию на прошлую пятницу оставались открытыми почти 95.000 сентябрьских контрактов на 474 млн унций серебра. Это примерно на 40.000 контрактов, представляющих 200 миллионов унций серебра, больше, чем обычно, с учетом приближения даты погашения контракта.
Возможно ли, что одна или несколько сторон стремятся приобрести физическое серебро, удерживая длинную позицию по этим избыточным контрактам на серебро с намерением потребовать поставки по истечении срока?
Я не знаю. Существует по крайней мере один слух о том, что некоторые китайские производители могут пойти по этому пути, чтобы приобрести серебро, которое они не могут получить по стандартным каналам.
Если это произойдет, сможет ли COMEX поставить достаточно серебра?
Нет, не сможет.
По состоянию на прошлую пятницу на COMEX было только 31,7 млн унций зарегистрированного серебра на таможенных складах, которые должны быть доставлены в соответствии с контрактами на поставку. На складах COMEX было еще более 240 миллионов унций приемлемых запасов серебра, но они не доступны для поставки по фьючерсным контрактам с наступающим сроком погашения, если только владельцы не захотят реклассифицировать их в зарегистрированные запасы.
На данный момент существует вероятность серьезного сжатия рынка серебра до конца августа. Если это произойдет, что может случиться с ценой на серебро?
Для справки давайте вспомним, когда это произошло 25 лет назад.
Сжатие предложения серебра Уоррена Баффета в 1998 году
В середине 1997 года цена на серебро составляла около $4,50 доллара. Миллиардер Уоррен Баффет решил, что это выгодная цена. Его Berkshire Hathaway начала покупать серебряные контракты COMEX со сроком погашения в марте 1998 года.
Эти покупки, которые в конечном итоге составили 129 миллионов унций, были рассредоточены, чтобы свести к минимуму риск того, что цена может вырасти против него и его компании.
В феврале 1998 года он объявил, что вместо того, чтобы продлевать контракты с истекающими сроками, он хочет физической поставки металла по истечении срока контракта!
На COMEX просто не было достаточных запасов серебра, чтобы покрыть все эти поставки. Продавцы коротких позиций изо всех сил пытались найти любое доступное физическое серебро, которое они могли приобрести, чтобы иметь возможность доставить его в Berkshire Hathaway.
Цена на серебро достигла пика около $7,30 доллара в середине февраля, увеличившись более чем на 60% по сравнению с серединой 1997 года. Затем Баффет позволил коротким продавцам сорваться с крючка. Он сказал, что согласится на отложенную поставку физического серебра, если короткие продавцы предложат выгодную сделку. Хотя я никогда не видел официальных подтверждений, ходили слухи, что короткие продавцы должны были заплатить Berkshire Hathaway 50 центов за унцию, чтобы получить продление контракта.
Запасы серебра Berkshire Hathaway в конечном итоге были депонированы в фонд, торгуемый на бирже серебра, где компания сообщила, что к концу 2006 года она полностью ликвидировала эту позицию.
Как только «сжатие» предложения серебра прекратилось, цена на серебро снова упала в основном ниже $6 долларов и даже ниже $5 долларов в течение следующих нескольких лет. Цена на серебро не превышала своего пика середины февраля 1998 года до начала 2004 года.
На этот раз все будет иначе
Если на рынке серебра действительно возникнет дефицит предложения, это почти наверняка приведет к быстрому скачку цены. Однако, в отличие от того, что произошло 25 лет назад, не ожидайте значительного снижения цены после этого.
Дело в том, что между «сжатием» предложения в этом году и тем, что произошло с серебром и Berkshire Hathaway, иметь одно огромное отличие.
Двадцать пять лет назад закупки запасов Berkshire Hathaway по-прежнему представляли собой предложение, которое можно было вернуть на рынок. Если вскоре произойдет сжатие серебра, чтобы обеспечить производителей товарными запасами, они не будут доступны для перепродажи на рынке.
Возможное «сжатие» предложения будет иметь последствия
Если выяснится, что существует крупная попытка приобрести серебро для производственных целей, а не для инвестиций и спекуляций, это не останется незамеченным. Другие стороны, которые обеспокоены ростом цены на серебро, а также повышением цены на золото, будут наблюдать за этим и принимать меры.
Правительство США больше всего потеряет от роста цен на серебро и золото, поскольку доллар обесценится. Результатом будет более высокая процентная ставка по государственному долгу США, а также широкий спектр других негативных последствий.
Итак, если бы действительно существовала перспектива значительного «сжатия» предложения серебра, как бы федеральное правительство попыталось это остановить?
Во-первых, оно оказало бы давление на основных торговых партнеров Федерального резервного банка Нью-Йорка, союзных центральных банков, Международного валютного фонда и Банка международных расчетов, чтобы они приложили все усилия для подавления цен на золото и серебро до того, как наступит «сжатие» предложения. Не исключено, что это происходит прямо сейчас.
Затем оно будет координировать свои действия с JPMorgan Chase, чтобы потенциально использовать сотни миллионов унций запасов серебра в хранилищах банка, часть из которых принадлежит банку, а часть — клиентам банка. При необходимости оно может предложить плату за временное заимствование физического серебра для удовлетворения спроса на поставку металла. В самом крайнем случае это серебро может быть доставлено даже без разрешения нынешних владельцев.
Если потенциальное «сжатие» предложения будет предотвращено в течение следующих нескольких недель, это не окажет такого же влияния на цену серебра, как это произошло 25 лет назад. На этот раз физическое серебро в основном нужно будет вернуть. Это означает, что на рынке будет постоянный дефицит физического серебра.
Кроме того, когда производители и инвесторы осознают, что происходит на рынке серебра, они также увеличат свой спрос на физический металл.
Заключение
В ближайшие несколько недель может произойти скачок цены на серебро, а может и не произойти. Возможно, аномалия прошлой пятницы в виде дополнительных 40.000 открытых контрактов на серебро, представляющих 200 миллионов унций, может быть просто необычной проблемой с таймингом для стороны или сторон, которые владеют ими.
Но даже если в ближайшие несколько недель не произойдет «сжатия» предложения физического серебра, нехватка запасов серебра для удовлетворения производственного спроса в Китае и других странах по-прежнему будет оказывать повышательное давление на будущую цену серебра. Это также приведет к увеличению спроса на золото, что также приведет к росту его цены.