Забавно, но на самом деле ничего революционного не случилось. В конце концов, повторное назначение того же человека на пост председателя ФРС и публикация протокола заседания FOMC, которое уже состоялось в начале ноября, были основными моментами накануне Дня Благодарения.
Что ж, иногда отсутствие изменений само по себе является изменением, и информация о прошлом может пролить свет на будущее. Начнем с переназначения Пауэлла на второй срок председателем Федеральной резервной системы. В ответ на это повысились ставки рынка на то, что ФРС будет агрессивнее повышать процентные ставки в 2022 году. На первый взгляд сильная реакция инвесторов кажется странной, учитывая, что денежно-кредитная политика не должна радикально меняться, когда Пауэлл все еще у руля.
Однако продолжение лидерства Пауэлла означает, что Лаэль Брейнард, которую считали более «голубиной», чем Пауэлл, не станет новым председателем ФРС — чего ожидали некоторые участники рынка. Следовательно, «голубиный» сценарий не будет реализован, что является ястребиным для золота.
Всего через два дня FOMC обнародовал протокол ноябрьского заседания. Главная новость — ФРС решила сократить количественное смягчение — была, конечно, включена в заявление по итогам заседания. Однако протокол показал, что чиновники ФРС стали сильнее беспокоиться об инфляции и заняли более агрессивную позицию, чем предполагалось в заявлении.
Прежде всего, из протоколов мы узнали, что некоторые центральные банкиры выбрали агрессивное сокращение и гибкий подход, который позволит вносить коррективы в условиях высокой и устойчивой инфляции:
Различные участники отметили, что Комитету следует быть готовым скорректировать темпы покупки активов и поднять целевой диапазон ставки по федеральным фондам раньше, чем предполагали участники в настоящее время, если инфляция продолжит превышать уровни, соответствующие целям Комитета.
Участники отметили, что Комитет без колебаний примет соответствующие меры для устранения инфляционного давления, которое поставило под угрозу долгосрочную стабильность цен и цели в области занятости.
Это связано с тем, что опасения членов FOMC по поводу инфляции усилились. Как мы можем прочитать в протоколах:
Они указали, что их неуверенность в отношении этой оценки возросла. Эти участники отметили, что средняя инфляция уже превысила 2% при измерении на многолетней основе, и привели ряд факторов, таких как расширение возможностей предприятий перекладывать более высокие затраты на своих клиентов, возможность того, что рост номинальной заработной платы стал чувствительнее к давлению на рынке труда или благоприятным финансовым условиям, что может привести к сохранению инфляции на высоком уровне.
И наконец, что не менее важно, представители ФРС сделали и другие ястребиные комментарии. Некоторые участники утверждали, что участие в рабочей силе будет ниже, чем до пандемии, по структурным причинам. Это означает, что мы приближаемся к достижению «полной занятости», поэтому денежно-кредитная политика может быть менее гибкой. Кроме того, «некоторые участники подчеркнули тот факт, что рост цен стал более распространенным», в то время как некоторые из них отметили возможные признаки того, что инфляционные ожидания стали менее устойчивыми. Таким образом, опасения чиновников ФРС по поводу инфляции усилились.
Последствия для золота
Что все это означает для рынка золота? Что ж, и повторное назначение Пауэлла на пост председателя ФРС, и последний протокол FOMC были интерпретированы как ястребиные, что привело к снижению цены на золото. Более оптимистичные перспективы ужесточения денежно-кредитной политики явно негативны для драгметалла, поскольку они повысили доходность облигаций.
Это то, о чем я предупреждал инвесторов ранее в этом месяце. Я написал 16 ноября, что «когда что-то достигает дна, оно должно отскочить позже. И если реальные процентные ставки начнут расти, золото может снова столкнуться с трудностями». Именно это и произошло. Позже, в статье от 18 ноября, я добавил, что «я буду более уверен в силе недавнего ралли, когда золото поднимется выше $1.900 долларов».
Что ж, золото не смогло этого сделать, поэтому сейчас я не особо оптимистичен по золоту. Можно сказать, что золото сделало это снова: оно играло сердцами золотых быков, но потерялось в игре, поскольку не выдержало давления?
Да, появился новый вариант коронавируса Омикрон, и неопределенность в отношении этого штамма может оказать краткосрочную поддержку драгоценному металлу. Однако похоже, что перспективы ужесточения денежно-кредитной политики и повышения реальных процентных ставок будут продолжать оказывать понижательное давление на цену золота. Я согласен, после месяцев разочарований ралли выглядело освежающим. Однако кажется, что нам нужно подождать дольше, возможно, до начала повышения процентных ставок ФРС, чтобы увидеть, как золото действительно сияет.