ФРС не выиграла войну с инфляцией

Данные по «базовому ИПЦ», которые не включают продукты питания и энергию, вызывают еще большее беспокойство. Годовой прирост составил 3,8%, что на 0,5% больше, чем в предыдущем месяце.

«Супербазовый ИПЦ», который исключает расходы на жилье из базового ИПЦ, достиг еще более высокого уровня, составив почти 5% в годовом исчислении за декабрь.

Как могла инфляция снова взлететь так внезапно после такого исторического ужесточения — с точки зрения скорости и амплитуды — ставок ФРС?

По мнению экономиста Даниэля Лакаля, на уровень инфляции влияют не столько ставки, сколько чистая ликвидность, присутствующая на рынках.

В июне прошлого года я написал в своей статье, что более высокие ставки не решат проблему инфляции: люди с высокими доходами получают выгоду от высокой доходности, сохраняя свою покупательную способность, несмотря на рост цен.

Повышение ставок ФРС оказывает прямое влияние на компонент финансовых услуг, который все больше сказывается на показателях инфляции! Повышение ставок для борьбы с инфляцией теперь подпитывает эту инфляцию.

Повышение ставок не смогло снизить инфляцию, поскольку «закачка» ликвидности в систему сохранилась и даже усилилась.

Несмотря на то, что баланс ФРС также сокращается в результате снижения ставок, банки смогли использовать резервы обратного РЕПО, что привело к увеличению чистой ликвидности с начала 2023 года. Меры, принятые ФРС после краха Silicon Valley Bank также предоставили банковскому сектору привилегированный доступ к ликвидности.

Эта ликвидность способствовала «рефляции», которая отвечает за поддержание потребления и доступа к кредитам в стране. Это помогло поддержать высокий спрос, что привело к более быстрому, чем ожидалось, росту инфляции.

Еще одним фактором, который следует учитывать при объяснении возврата инфляции, является поддержка со стороны государственных закупок. Казначейство США только что опубликовало рекордные данные по декабрьскому дефициту: со $130 миллиардами долларов за один месяц США начинают 2024 финансовый год по той же траектории, что и в разгар кризиса Covid. До пандемии Covid-19 трудный декабрь привел к дефициту в $20 миллиардов долларов. Понятно, что бюджет США в последние годы полностью сошел с рельсов.

Хотя эра Covid уже позади, масштабная государственная поддержка экономики США никогда не прекращалась, а дефицит продолжает расти. В этих условиях возврат инфляции вряд ли удивителен.

Дополнительный фактор способствует ускорению инфляции в начале этого года: геополитическая напряженность в Красном море вновь нарушает цепочку поставок из азиатских портов.

Поскольку грузовые суда не могут проходить через Суэцкий канал, маршрут между Азией и Европой теперь становится гораздо более длинным.

Сегодня через Суэцкий канал практически не проходят контейнерные суда.

Эта напряженность привела к резкому увеличению стоимости доставки.

Увеличение стоимости доставки тесно связано с индексом PCE, исключающим продукты питания и энергию, который измеряет базовую инфляцию. Этот индикатор, за которым пристально следит ФРС, похоже, не упадет в ближайшие недели.

Возрождение инфляции происходит в то время, когда некоторые сырьевые рынки остаются под давлением.

Например, цены на какао в настоящее время находятся на 46-летнем максимуме из-за проблем с поставками.

В целом рынок, похоже, не принимает во внимание риск перебоев в поставках сырья. Однако этот риск является одним из ключевых факторов, которые могут радикально изменить инфляционную картину.

Крайне трудно предвидеть будущий дефицит.

Возобновление инфляции, безусловно, усложнит задачу ФРС, когда дело дойдет до принятия решения, которого рынки ждали несколько недель: динамика фондового рынка объясняется исключительно обещанием ФРС о снижении ставок.

Долгожданный разворот является фактором, который удерживает рынки на таком высоком уровне, отбрасывая страх перед потенциально высокой стоимостью рефинансирования государственного и частного долга, который в настоящее время невозможно рефинансировать по таким ставкам.

Неопределенность, вызванная этим новым инфляционным подъемом, который может привести к более высоким ставкам в США на более длительный срок, чем ожидалось, возобновила спекуляции по поводу уровня доллара.

Валюта США уже отыграла почти половину падения, наблюдавшегося сразу после последнего заседания ФРС.

Доллар остается на высоком уровне, а цена золота по-прежнему держится на уровне около $2.000 долларов.

Это тем более примечательно, если принять во внимание отток капитала из золотых ETF семь месяцев подряд.

Бумажное золото распродается, особенно в Европе, но покупки физического золота увеличиваются и продолжают поддерживать цены на золото.

Относительная стабильность доллара логически повышает цену золота в иенах.

График золота в японской валюте (JPY) впечатляет.