Хотя неудачное короткое сжатие оказало краткосрочное влияние на цены — некоторые из самых больших дневных приростов (до 9%) за более чем десятилетие были зарегистрированы в первые дни февраля 2021 года — более значительным результатом стало возвращение серебра в зону интереса инвесторов. Это нашло отражение в увеличении почти на 70 миллионов унций (млн унций) общих запасов серебряных ETF только в первом квартале 2021 года и увеличении объема торгов на 22% в годовом исчислении.
Прошлый год стал захватывающим для серебра, поскольку спрос и предложение восстановились до допандемического уровня. Добыча серебра больше всего выросла в странах Латинской Америки, где из-за правительственных ограничений на фоне COVID-19 в течение 2020 года производство сократилось сильнее всего, в основном в Мексике и Перу.
Наибольший прирост производства был получен в виде побочных продуктов добычи меди, которые выросли на существенные 9%, в то время как первичное производство серебра увеличилось почти на 2%. Возобновление экономики привело к резкому восстановлению физического спроса на серебро, который увеличился почти на 13% благодаря сектору розничных инвестиций, спрос в котором был самым высоким за шесть лет.
График 1: Баланс спроса и предложения вернулся к равновесию после огромного профицита в 2020 году
Добыча драгметалла выросла до 853,3 млн унций в прошлом году, что на 3% больше, чем в позапрошлом. Самый большой рост был зарегистрирован в Латинской Америке, где ограничения, введенные в связи с коронавирусом, серьезно повлияли на уровень производства.
Что касается хеджирования с помощью серебра, портфель хеджирования увеличился на 9,8 млн унций в 2021 году, поскольку компании стремились зафиксировать благоприятные цены на серебро. Показатель растет второй год подряд.
Физический спрос увеличился на 13% до 1037,2 млн унций в 2021 году, что было обусловлено ростом спроса на продукцию во всех основных секторах. И хотя ювелирные изделия и изделия из серебра не достигли допандемического уровня, инвестиционный спрос в промышленности и розничной торговле превысил его.
Сектор фотоэлектрических систем внес ключевой вклад в рост промышленного спроса, чему способствовал сильный рост сектора экологически чистой энергии.
Диаграмма 2: Свинцово-цинковые рудники являются крупнейшим источником серебра в качестве побочного продукта
Инвестиционный спрос на серебряные монеты и слитки увеличился на 21% до 249,1 млн унций, что является самым высоким показателем с 2015 года. Исторически серебро — второй инструмент в «корзине драгоценных металлов», владеющий монетарной стоимостью после золота. Инвесторы покупали серебро, чтобы справиться с растущим беспокойством по поводу отрицательных реальных процентных ставок и растущей инфляции. Кампания по «сжатию серебра» также сыграла важную роль в повышении инвестиционного спроса.
Биржевые продукты (ETP) пережили еще один год притока, хотя на этот раз он составил всего 27,5 млн унций, что является самым низким показателем за три года. Инвесторы избавились от 48,7 млн унций в декабре, в результате чего приток оказался ниже, чем предполагалось ранее.
Прогноз спроса на 2022 год
2022 год будет сложным для производства ювелирных изделий и изделий из серебра. Нынешняя повышенная цена является серьезным сдерживающим фактором, и пока цена не снизится хотя бы на 10%, спрос не оживится.
На таком ключевом рынке, как Индия, мы наблюдали высокий спрос в первые два месяца; однако спрос в настоящее время в основном иссяк из-за чрезвычайно высокой цены. В то же время Китай борется с очередной волной пандемии. Строгие карантинные меры уже повлияли на розничное потребление, недвижимость и экспорт.
Мы уже наблюдали влияние на спрос на различные товары. Индия и Китай вместе обеспечивают более 40% спроса на производство серебра в год. И замедление этого показателя в двух странах, несомненно, повлечет за собой падение глобального спроса на производство.
Инвестиционный спрос на серебряные монеты и слитки может расти устойчивыми темпами, поскольку факторы, повлиявшие на рост сектора в 2021 году, все еще очень важны. Тем не менее, следует оставаться осторожным относительно ETP. Существует риск того, что профессиональные инвесторы могут избавиться от части своих серебряных активов после того, как кризис утихнет. Текущих запасов достаточно, чтобы удовлетворить почти годичный физический спрос, что представляет собой значительный избыток для рынка.
В промышленном сегменте мы можем наблюдать отрицательный рост в этом году на фоне высокой инфляции и замедления экономического роста.
Эти два фактора, вероятно, негативно повлияют на спрос, начиная от бытовой электроники и заканчивая автомобилями и жильем.
Что касается производства, мы ожидаем, что рост добычи в Азии, Латинской Америке и Северной Америке приведет к увеличение мировой добычи на 3% в этом году, главным образом, в качестве побочного продукта на медных и золотых рудниках.
Наибольший рост производства ожидается в Мексике, Китае и Перу, частично компенсированный снижением в России, Казахстане и Австралии. Предварительные результаты за первый квартал 2022 года несколько разочаровывают, и, хотя некоторые компании намерены сократить свои производственные планы, мы ожидаем, что производство вырастет во второй половине года.
График 3: Соотношение золото/серебро с 2014 года выше, чем исторически сложившееся соотношение
Прогноз цены серебра на 2022 год
Серебро значительно потеряло свои позиции после того, как Федеральная резервная система повысила процентную ставку, чтобы сдержать стремительный рост инфляции. Более высокие процентные ставки помогли доллару США укрепиться по отношению к корзине валют, входящих в индекс доллара, в то время как эталонная доходность 10-летних казначейских облигаций США взлетела до многолетнего максимума, оказывая давление на драгоценные металлы.
Мы ожидаем, что Федеральная резервная система продолжит свою агрессивную денежно-кредитную политику до конца года, чтобы снизить уровень инфляции. Это означает, что инвесторы будут гнаться за доходностью, отказываясь от не приносящих доход активов, таких как серебро или золото. Тем не менее, мы ожидаем, что российско-украинский кризис продолжит выступать в качестве сопротивления снижению в краткосрочной перспективе. Мы ожидаем, что в этом году цена на серебро может упасть до $19 за унцию, при этом годовой максимум уже достигнут.
Соотношение золото/серебро, которое, как правило, разделяет аналитиков в отношении его полезности для прогнозирования цены на серебро, остается выше, чем в среднем за 40 лет около 66, и в настоящее время составляет 83.
Хотя исторически было несколько исключений, это соотношение имело тенденцию к увеличению во время медвежьего рынка и уменьшению во время бычьего рынка. Мы считаем, что разрыв будет увеличиваться в течение оставшейся части 2022 года.