Разговоры об уровне $2.000 долларов велись весь год. Десятки, если не сотни экспертов называли эту отметку рубежом, который золото должно преодолеть для начала следующего этапа роста, будь то с технической или психологической точки зрения.
Учитывая огромный прирост, действительно можно было ожидать, что золото ненадолго опустится ниже этого уровня. Но этого не произошло. Если уж на то пошло, стоит золоту опуститься ниже $2.000, оно стремится вернуться назад.
Так было на прошлой неделе, когда золото в основном торговалось около уровня $2.020 долларов; на фоне новостей о ФРС оно даже приблизилось к отметке $2.040. Политика ФРС и то, как она связана с золотом, становится самобытной темой.
Нам снова говорят, что заявление ФРС относительно денежно-кредитной политики привело к резкому росту цен на золото и снижению курса доллара США и реальной доходности. Но вот в чем дело: председатель ФРС Джером Пауэлл сохранил ястребиный тон, хотя повсюду его заявление называют голубиным. В прошлую среду Пауэлл сказал:
[Высокие темпы экономического роста] могут означать, что нам нужно дольше удерживать высокие ставки. В конечном итоге это может даже означать, что нам придется снова повысить ставки.
Вряд ли это можно назвать «голубиным» подходом. Пауэлл, конечно, упомянул, что повышение процентных ставок больше не является базовым сценарием и что ФРС, возможно, придется рассмотреть возможность снижения ставок, чего все и ждут. Некоторые аналитики даже считают, что рынки уже заложили такой исход в цены. Итак, как все это объясняет силу золота?
Мы можем просто процитировать главного директора Японской ассоциации рынка драгоценных металлов Брюса Икемидзу из его заметки для инвесторов: «Что за день, что за день!».
Это говорит о том, что инвесторы готовы переключиться на медвежьи настроения по отношению к доллару США и его эмитенту. Настолько, что они будут игнорировать слова ФРС.
Это, в свою очередь, говорит о том, что любой позитивный заголовок отправит золото к новым историческим максимумам. Сложно припомнить другой случай, когда золото достигало нового пика без четкого стимула, как это случилось, когда оно поднялось до $2.143 долларов.
Соответствующую динамику стал показывать и рынок серебра: на прошлой неделе драгметалл вырос примерно на 5%. К моменту написания серебро торговалось выше $24 долларов, но это все еще не дотягивает до показателей подобных периодов, когда серебро обычно опережает золото. Так что и на этот счет остается много ожиданий, учитывая динамику золота за последние недели.
Почему китайские инвесторы в золото согласны платить высокие премии
Предполагаемые конкуренты золота — такие долгосрочные активы, как предметы коллекционирования или недвижимость, — трудно поддаются оценке, неликвидны и не являются средством обмена. Но это все же активы, и они сохраняют свою ценность. Обычно.
В последнее время в Китае все классы активов переживают спад. Да, цены на активы всегда колеблются, но как насчет недвижимости? Разве она не должна сохранять свою ценность?
По-видимому, нет, поскольку китайское правительство решило «выпустить воздух» из национального рынка недвижимости. Подобно японскому пузырю активов 1986-1991 годов, видимая экономика Китая является лишь верхушкой огромного айсберга долгов, скрытого под поверхностью. Большую часть долга намеренно держат вдали от глаз — в финансовых структурах местных органов власти. Если чего-то не видно, не значит, что этого нет.
Впоследствии продажи жилья и число начатых строительств достигли минимумов десятилетия. И это без учета фиаско застройщика Evergrande, которое само по себе может нанести серьезнейший урон национальной экономике.
Мы задавались вопросом, могут ли высокие китайские премии на золото быть просто отражением адекватной цены, и мы поделились этим предположением как раз перед скачком цен на золото до $2.143 долларов. Другой причиной может быть высокий спрос. Премия, которая колебалась в районе $10 долларов за унцию большую часть десятилетия, похоже, установилась на уровне $50 долларов, а недавно даже поднялась до $100.
Кто-то предполагает, что рост цен на золото произошел в результате резкого увеличения потребительского спроса в Китае. Это неплохая мысль, но, учитывая, насколько физический рынок оторван от спотового и насколько последний зависит от манипулирования деривативами, мы не уверены.
С чем сложно не согласиться, так это с тем, что готовность китайских инвесторов платить высокие премии представляет собой форму оттока капитала и недоверия ко второй по величине экономике в мире.
Когда экономика находится в трудном положении, и правительство не может справиться с ситуацией, деньги перетекают в золото. Инвесторы готовы платить такие высокие цены, потому что нуждаются в защите драгоценного металла.
С учетом этого можно сказать, что западные инвесторы покупают золото со скидкой по сравнению с жителями Китая. По крайней мере, на данный момент.
О чем говорят действия центральных банков?
Если на рынке физического золота и был сигнал к покупке, то это два года рекордного спроса на золото со стороны центральных банков. Но могут ли покупки центробанков превысить прошлогодний показатель в 1.136 т? Чем ближе конец декабря, тем выше вероятность того, что это возможно.
Основным поводом для сомнений служили действия Турции, одного из крупнейших покупателей золота: в начале этого года страна направила свои золотые запасы на внутренний рынок, чтобы поддержать курс лиры. Объем продаж был огромным: с марта по июнь было ликвидировано 160 т золота.
Но данные показывают, что это был временный шаг, и что Турция возобновила закупки золота в третьем квартале, увеличив свои запасы с 439,75 т во втором квартале до 478,97 т в третьем. Это означает, что за трехмесячный период Турция, чьи чистые продажи золота всколыхнули рынок в этом году, закупила 40 т металла.
Общие данные пока подтверждают то, что казалось невероятным в момент, когда было опубликовано рекордное значение. В третьем квартале центральные банки купили в общей сложности 337 т золота, а это означает, что они могут побить рекорд. Но им это и не нужно.
Что важно, центральные банки значительно повысили свой среднеквартальный показатель, который сейчас составляет 328 т. Это произошло в то время, когда двум крупнейшим покупателям в лице Турции и России пришлось приостановить продажи и расстаться со значительной частью своих запасов из-за экономических кризисов.
До недавнего времени среднеквартальный объем закупок составлял 127 т, что меньше половины текущего среднего показателя. Крупные закупки совершили Венгрия и Польша. Сейчас, несмотря на отсутствие прежней покупательской активности со стороны России, закупки золота официальным сектором выросли втрое.
В 2017, 2018 или 2019 годах идея возрождения золотого стандарта рассматривалась почти всеми как крайность. В наши дни мнение изменилось. Сегодня объединения стран, такие как БРИКС и ЕС, похоже, преследуют куда более масштабную цель, нежели просто стремление хранить резервы в драгоценном металле.
Как бы то ни было, совет Дуга Кейси хранить значительную часть своих активов в золотых монетах как никогда актуален.