Несмотря на внутримесячные колебания, цена золота по итогам месяца выросла на 2%, поднявшись с минимумов, наблюдавшихся в конце марта 2021 года, более чем на $100 долларов (+7%).
Биткойн продолжил демонстрировать свою легендарную волатильность, цена криптовалюты упала почти на 15% от внутримесячного максимума, закончив ноябрь ниже на уровне $60.000 долларов.
Фондовые рынки немного упали в ноябре, при этом индекс S&P 500 потерял 1%. С начала года рынок акций США все еще вырос почти на 25%.
Реальная доходность казначейских облигаций США снизилась по всему спектру сроков погашения в течение ноября. Доходность 10-летних облигаций опустилась с -0,92% до -1,07%.
Появление варианта Омикрон вызвало неуверенность в отношении дальнейшего развития мировой экономики, и генеральный директор Moderna выразил обеспокоенность по поводу снижения уровней защиты существующих вакцин.
Хотя ситуация остается нестабильной, COVID-19 остается фактором риска для финансовых рынков и глобального экономического роста в следующем году.
Фьючерсный рынок стимулировал золото в ноябре
Ноябрьская динамика цены на золото была четкой иллюстрацией той важной роли, которую фьючерсы играют в краткосрочных движениях цен на драгоценный металл.
В таблице ниже показано позиционирование (длинное, короткое и чистое) категории Управляемые деньги на фьючерсном рынке и его изменение в течение месяца, а также цена на золото.
Изменения в позиционировании в течение месяца отчасти объясняют движение цены на золото, при этом 35% всплеск длинных позиций (67%) в период со 2 по 16 ноября совпал с резким ралли, наблюдавшимся в тот период времени.
И это видно не только в последний месяц. На графике ниже отражены движения чистой позиции и цены на золото в долларах США с августа 2020 года по ноябрь.
Корреляция между изменениями в позиционировании и движениями цены на золото очевидна, что объясняет, почему это важный индикатор, который нужно отслеживать.
Новости ФРС привели к распродаже золота
В то время как золото выросло более чем на $100 долларов в первой половине ноября, и в какой-то момент казалось, что оно может превысить уровень в $1.900, рынок обрушился после того, как президент США Джо Байден решил повторно назначить Джерома Пауэлла председателем Федеральной резервной системы США (ФРС).
В период с 19 по 23 ноября драгоценный металл потерял почти всю прибыль, которую он зафиксировал ранее в этом месяце, опустившись ниже $1.800 долларов. Повторное назначение Пауэлла было воспринято рынком как индикатор того, что ФРС будет продвигать свою программу сокращения количественного смягчения.
В то время как распродажа золота была жесткой, рынок созрел для коррекции, особенно с учетом расширенного позиционирования фьючерсного рынка, демонстрируемого к середине месяца.
Скачок реальной доходности (30-летние облигации США упали с -0,52% до -0,36% в период с 19 по 23 ноября) и индекса доллара США (+ 2,2% за месяц) также были факторами, способствовавшими снижению цены на золото во второй половине ноября.
Сингапур пополнил золотые резервы
С начала глобального финансового кризиса чуть более десяти лет назад центральные банки превратились в нетто-покупателей золота, добавив более 5.000 тонн золота в национальные резервы. Почти все эти покупки были сосредоточены на развивающихся рынках, причем такие страны, как Китай, Россия, Индия и Турция, лидируют в этом росте покупок золота.
Сингапур также недавно присоединился к списку национальных государств, покупающих золото, и в ноябре были опубликованы новости о том, что они впервые за десятилетия увеличили свои запасы. В общей сложности они увеличили свои резервы чуть более чем на 25 тонн, или на 20%.
В течение всего 2021 года центральные банки, вероятно, добавят в свои резервы 400 тонн золота, при этом данные Всемирного совета по золоту подчеркивают, что это будет в значительной степени обусловлено сильным притоком в первой половине года, а с июня темпы покупки замедлятся.
Данные ETF также свидетельствуют о том, что инвесторы снова скромно увеличивают позиции, хотя и незначительно, при этом глобальные запасы, по оценкам, выросли примерно на 10 тонн в ноябре.
Прогноз по золоту
Начав год на уровне около $1.900 долларов, золото, вероятно, закончит 2021-й более умеренно.
Хотя это может показаться неутешительным результатом, учитывая всплеск инфляции, наблюдавшийся в этом году, следует помнить, что он происходит на фоне двухлетнего периода между третьим кварталом 2018 года и третьим кварталом 2020 года, когда цены выросли на примерно 70% в долларовом выражении.
Снижение цены на золото также произошло в условиях роста стоимости акций S&P 500 на 22% с начала года, сильного подъема экономической активности (модель GDPNow от ФРС Атланты оценивает реальный рост ВВП на 8,4% в годовом исчислении в 4 квартале 2021 года), и растущий доллар США, при этом индекс доллара вырос на 7% с начала года.
В будущем перспективы спроса на золото останутся позитивными, при этом дальнейшая поддержка, вероятно, будет поступать от центральных банков и домашних хозяйств в Азии, Индии и на Ближнем Востоке. На эти сегменты рынка в совокупности приходилось около 90% всего вновь добытого золота за последнее десятилетие.
То, что золото выиграет от «бегства в активы безопасности», особенно вероятно с учетом низкого уровня реальной доходности суверенных облигаций развитых стран, рекордно низких кредитных спредов и инфляционного давления, которое вряд ли существенно снизится в следующем году.