В последнее время золото переживает нестабильные времена. Еще в марте 2022 года, когда начался российско-украинский конфликт, цена на желтый металл подскочила до максимума в $2.069 долларов, а затем в сентябре 2022 года в результате устойчивой распродажи цена упала почти до $1.600 долларов.
В марте 2023 года золото резко восстановилось после краха Silicon Valley Bank в США, преодолев барьер в $2.000 долларов, чтобы зафиксировать новый максимум, прежде чем снова потерять часть своего блеска.
Желтый металл в настоящее время сталкивается со смешанным набором попутных ветров, которые потенциально могут подтолкнуть его вверх, а также встречных ветров, которые также могут оказать понижательное давление на его цену.
Актив-убежище
Традиционный статус золота как актива-убежища привел к тому, что его цена несколько раз ненадолго преодолевала барьер в $2.000 долларов в течение первых нескольких месяцев этого года. Крах Silicon Valley Bank в сочетании с насильственным поглощением Credit Suisse банком UBS, в частности, привел к тому, что инвесторы стали вкладываться в золото в поисках стабильности.
Затем сочетание таких факторов, как рост доходности облигаций, укрепление доллара и сохраняющиеся ястребиные настроения центральных банков, снова спровоцировало падение цены драгметалла. Между тем сохраняющаяся геополитическая напряженность и опасения, что Соединенные Штаты могут вступить в рецессию в 2023 году, помогли поддержать цену на золото выше уровня $1.900 долларов.
Золото также получило поддержку благодаря оптимизму, связанному с отменой ограничений из-за COVID-19 в Китае в начале 2023 года. Китай является крупнейшим рынком золота в мире, а прогнозируемый отскок после пандемии и восстановление потребительского доверия высвободили отложенный спрос на золото. Ралли оказалось недолгим, поскольку возросла обеспокоенность по поводу перспектив экономики Китая и потенциального кризиса на долговом рынке.
Недавние свидетельства того, что инфляция в США действительно замедляется, оказывают поддержку золоту, поскольку растут ожидания снижения процентных ставок в дальнейшем, делая металл более привлекательным для инвесторов.
Встречные ветры сохраняются
Несмотря на эти поддерживающие факторы, цена на золото по-прежнему сталкивается с рядом препятствий. Хотя сила доллара США сократилась по сравнению с максимумами, наблюдавшимися во второй половине 2022 года, по недавним историческим меркам валюта остается сильной. Сильный доллар — плохая новость для золота, поскольку он делает покупки за пределами США более дорогими. Цена на металл выражена в долларах США, что может повлиять на спрос за рубежом. В результате, когда доллар силен, цена на золото имеет тенденцию к падению.
Перспективы доллара в будущем неопределенны, и многое зависит от того, войдет ли экономика США в рецессию, как быстро упадет инфляция, а также от будущей траектории процентных ставок.
Процентные ставки обычно обратно пропорциональны цене золота. Поскольку ставки остаются высокими, а в некоторых случаях продолжают расти, облигации и инвестиции с фиксированным доходом являются привлекательной альтернативой золоту. Но прекращение текущего цикла повышения ставок может положительно повлиять на цену золота.
В июле Федеральная резервная система возобновила повышение процентных ставок, а председатель Джером Пауэлл оставил открытой возможность дальнейшего повышения ставок в зависимости от экономических данных, которые будут оцениваться каждое заседание. После объявления общее мнение рынка сменилось на уверенность, что ставки останутся неизменными до конца года.
ФРС предстоит найти непростой баланс: с одной стороны, она должна снизить инфляцию, а с другой — справиться с влиянием высоких процентных ставок на экономику. В то время как угроза рецессии, похоже, отступает, ФРС все еще может потребоваться быстро изменить денежно-кредитную политику в будущем, чтобы поддержать экономический рост.
В последний раз ФРС меняла курс в мае 2019 года, когда это ознаменовало начало последнего бычьего ралли по золоту. Инвесторы обратились к золоту из-за более низкой доходности по фиксированным процентным ставкам и ослабления доллара США. То же самое может произойти снова, если для поддержки экономики потребуется быстро сократить ставки из-за ухудшения потребительского и делового доверия.
Спрос ослабевает
По данным Всемирного совета по золоту, 2022 год ознаменовался самым высоким спросом на золото. Потребление желтого металла выросло на 18% до 4.741 тонны, что было обусловлено 10% увеличением покупок инвесторами, а также активными покупками центральными банками, которые приобретали золото для обеспечения стабильности.
Но в 2023 году тенденция изменилась: спрос на золото в первом квартале упал на 13% в годовом исчислении. Продолжающихся покупок центральными банками и резкого увеличения покупок китайских потребителей после снятия ограничений из-за Covid было недостаточно, чтобы компенсировать снижение спроса со стороны инвесторов и слабость в Индии, где высокая цена на золото ослабила аппетит потребителей к желтому металлу.
Использование золота в технологическом секторе также продолжило тенденцию к снижению. Глобальные экономические препятствия подорвали аппетит потребителей к электронным товарам, в результате чего потребление золота в этом секторе упало до второго самого низкого уровня за квартал с 2000 года. В то же время потребление ювелирных изделий не изменилось.
Между тем, общее предложение золота немного увеличилось в течение первого квартала до 1.174 тонн на фоне увеличения добычи на 2% и роста переработки на 5% вследствие более высокой цены на золото.
Неопределенная ценовая траектория
Забегая вперед, можно сказать, что перспективы золота хорошо сбалансированы. Цена выросла на 5,4% в первом полугодии. Прекращение цикла ужесточения ставок ФРС и, соответственно, ослабление доллара США могут оказать поддержку золоту. Экономический спад также подтолкнет цену вверх из-за его влияния на склонность инвесторов к риску. Но если экономика США и мировая экономика продолжат демонстрировать устойчивость, процентные ставки еще больше повысятся или США удастся избежать рецессии, цена на золото может пострадать.
Корреляция между золотом и фондовым рынком США — еще одна взаимосвязь, за которой стоит следить. Долгосрочная корреляция имеет тенденцию быть положительной. Однако в периоды повышенного стресса и волатильности они могут расходиться. В этом году мы видели, как золото и акции одинаково реагируют на изменения в силе доллара и доходности. Тем не менее, мы видели, что золото чувствовало себя лучше во время начала банковского кризиса в США в марте, поскольку его привлекательность в качестве убежища вышла на первый план.