Трудно представить, что динамика цены золота в 2022 году будет вялой. Так много избытков, и инфляция, похоже, готова вывести на чистую воду центральные банки. Позиции инвесторов невелики, и настроения резко ухудшаются, несмотря на то, что с 2018 года золото движется примерно на том же уровне, что и индекс S&P 500. Кто знал?
Я часто повторяю, что нормальному бычьему рынку золота помогает стресс, связанный с акциями. Не вдаваясь в подробности, это очевидно. Спрос на альтернативные активы возрастает, когда основные классы активов снижаются.
Спросите любого порядочного технического аналитика, и он скажет вам, что размах фондового рынка сокращается, а это значит, что меньшее количество акций способствует этому ралли. Спекулятивные акции находятся в затруднительном положении, и впервые с февраля 2020 года у нас даже был сигнал Гинденбургского предзнаменования (сигнал о неизбежном крахе фондового рынка).
Тем не менее этот цикл продолжается. Всем известно, что оценки достигли рекордов, как и совокупный вес пяти крупнейших акций. Кажется, никого это не волнует. Мне нравится этот график, который показывает уровень избытка.
Тем не менее S&P 500 продолжает расти. На графике ниже показано относительное соотношение золота и акций. При этом золото выигрывало у акций с 2018 по 2020 год, но с тех пор теряет свои позиции. В последние месяцы золото лишь незначительно отставало от акций в четырехлетнем прогнозе.
Восприятие намного хуже реальности. Большинство людей считают, что золото упало, а акции выросли. Но все не так просто.
Макроэкономические показатели
Инфляция — ключ к успеху золота. Если она продолжит расти, это неизбежно приведет к подъему золота и падению акций. Недавний откат после появления варианта Омикрон был умеренным. Более того, краткосрочные меры по инфляции уже расширяются, что может привести к возобновлению снижения реальных процентных ставок.
Небольшое снижение
Если заглянуть в долгосрочную перспективу, вы увидите, как кое-что изменилось. Впервые за долгое время красная линия находится над другими линиями. Большую часть времени после 2008 года красная линия была ниже других, поскольку преобладающим опасением была дефляция. По мере того как это будет продолжаться, краткосрочное инфляционное давление приведет к повышению долгосрочных ожиданий.
Инфляция
Будучи самым известным средством сбережения, золото каким-то образом связано с инфляцией, но мы пока не можем окончательно доказать это. Я определенно использовал эту идею в своих моделях, но мне интересно, есть ли что-то глубже. Судя по отношению золота к ИПЦ с 1950 года, драгметалл сейчас дорогой.
Золото в реальном выражении
Но я этому не верю. Режимы меняются, и если вы посмотрите на версию этого графика, датируемую 1720 годом, то, похоже, все в порядке.
Мы также знаем, что инфляция каким-то образом связана с денежной массой, но и эта связь не совсем ясна. Денежная масса приведет либо к экономическому росту, либо к инфляции, либо к сочетанию того и другого. В любом случае цена на золото просто соответствовала денежной печати.
Печатные станки работают на полную
То же самое можно увидеть в Европе с меньшим количеством данных — золото в евро по отношению к M2 для еврозоны. Оно торгуется близко к среднему значению за три десятилетия.
Печатные станки в Европе не отстают
Затем, если посмотреть на цену золота в евро за тот же период, можно увидеть, что тренд составляет 7,2% годовых. Это немного меньше уровня создания денег, а цена находится в середине диапазона.
Золото в евро выглядит как отличная сделка
Напоминаем, что этот актив в настоящее время не востребован.
Оценка
Прошло больше времени с момента последней калибровки модели, и я резко пересчитал историческое среднее значение, что отняло почти $200 долларов от справедливой стоимости. Это сурово, потому что историческое среднее значение отягощено длительным периодом недооценки с 1998 по 2005 год.
Я не сомневаюсь, что это правильный способ калибровки золота по ставкам и инфляции в долгосрочной перспективе, но у нас есть данные только за 23 года. Может быть, лет через 20 мы узнаем больше.
Лучше всего подходит другой метод, при котором максимумам и минимумам уделяется меньше внимания. На графике ниже жесткое историческое среднее значение показано синим, а наиболее подходящее (или регрессионное) — черным. Разница составляет $204 доллара (или 11%). Это не так уж важно, но помогает расширить диапазон. В настоящее время цена на золото ниже обоих показателей.
Золото и облигации
Потоки и настроения
Фонды биткойнов теперь на 30% больше, чем фонды золота, что примечательно. Более того, фонды биткойнов в 2,5 раза больше, чем фонды серебра. Как изменился мир. Я повторяю, что биткойн разрушил серебро больше, чем золото.
В какой-то момент серебро оживится. Дешевые активы всегда демонстрируют положительную динамику, так что проблем нет. Более серьезная проблема заключается в том, почему институционные инвесторы не покупают золото?
Это происходит потому, что существует это необычное существо, известное как «распределитель активов». Когда вы встречаетесь с таким существом, это, как правило, презентабельная, умная и хорошая компания. Тем не менее когда они собираются в стаде, можно рассчитывать, что они поступят неправильно.
Распределитель активов на прошлой неделе продавал золото. Как они посмели!
Золотым фондам еще есть куда расти
Они вернутся в какой-то момент, но я подозреваю, что будет слишком поздно. Распределители выжимают последние капли с этого абсурдного бычьего рынка акций. Более умные готовятся к худшему и обменивают акции на золото.
Техническая картина
Мои читатели знакомы с моделью ByteTrend. Она позволяет количественно оценить тенденцию, что помогает устранить эмоции и обеспечивает сравнение многих графиков для межрыночного анализа. Оценка ByteTrend дает балл по каждому из следующих критериев:
- Цена выше 200-дневной скользящей средней.
- Цена выше 30-дневной скользящей средней.
- Наклон 200-дневной скользящей средней растет.
- Наклон 30-дневной скользящей средней растет.
- Последнее касание линий max / min.
Модель подчеркивает разницу между золотом в долларах, которое имеет 1 балл из 5 (увеличивается только наклон 200-дневной скользящей средней), и золотом в евро, которое получило 5 баллов из 5 (все условия выполнены).
График доллара и золота выглядит беспорядочно, но есть и положительные моменты, когда минимумы растут с марта.
Золото в долларах
График золота в евро является бычьим. Произошел явный прорыв, за которым последовал откат. Входи, пока можешь.
Золото в евро
Золото везде одинаково, поэтому разница в валюте. Поскольку большинство глобальных инвесторов думают в долларах, похоже, им нет необходимости покупать золото. Но тем, кто находится за пределами долларовой зоны, лучше начать инвестировать в золото. Подобные графики говорят мне, что возобновление бычьего рынка — лишь вопрос времени.
Куда идет евро, туда пойдет и доллар.