Инфляционные ожидания за неделю выросли: 10-летний уровень безубыточности составил 2,22% по сравнению с 2,15% в конце сентября. На минувшей неделе на финансовых рынках развернулось мощное ралли, поскольку инвесторы восприняли недавнюю активность центральных банков как признак того, что темпы повышения процентных ставок на развитых рынках могут вскоре замедлиться.
Австралия привнесла свой вклад: Резервный банк Австралии (РБА) решил повысить процентные ставки всего на 0,25% до 2,60% на своем последнем заседании по вопросам политики, состоявшемся 4 октября.
Хотя некоторые экономисты предвидели такой результат, три четверти специалистов, опрошенных Bloomberg, ожидали более существенного повышения процентной ставки.
Хотя еще неизвестно, последуют ли примеру РБА другие центробанки (Пол Кругман, например, предупредил о замедлении экономической активности, предложив ФРС снизить скорость повышения ставок, в то время как другие данные свидетельствуют о том, что инфляционное давление остается сильным), или РБА станет своего рода исключением, неудивительно, что на рынках началось ралли.
Росту предшествовало значительное падение: в сентябре S&P 500 снизился на 9%.
Рынки также достигли состояния чрезвычайной перепроданности, о чем свидетельствуют графики, подобные приведенному справа. Синяя линия указывает на то, что S&P 500 достиг уровня перепроданности, аналогичного тем, которые наблюдались у оснований медвежьего рынка в начале 2000-х годов, и снова, когда ударил глобальный финансовый кризис.
На этом фоне рынки были готовы к ралли, что и произошло: фондовые рынки продемонстрировали самый существенный двухдневный прирост с 2020 года.
Сырьевые товары также выросли: нефть поднялась на 7% до области $90 долларов за баррель, хотя это отчасти вызвано новостями о том, что ОПЕК намерена сократить уровень добычи на 2 миллиона баррелей в день, несмотря на давление со стороны Белого дома.
Криптовалюта также продвинулась выше: биткойн вернулся к отметке $20.000 долларов, хотя некоторые криптотрейдеры предвидят снижение до $14.000. Если это произойдет, BTC будет торговаться на 70% ниже за год и на целых 80% ниже исторического максимума конца 2021 года.
И последнее, но не менее важное: прошлая неделя была особенно благосклонна к инвесторам в драгоценные металлы: золото в какой-то момент выросло почти на $100 долларов, преодолев уровень $1.715.
Серебро также выросло на 11% в долларовом выражении и временно превысило линию $20,50, тогда как соотношение золота и серебра упало с 89 до 83.
Куда золото и серебро двинутся дальше
Хотя ралли порадовало инвесторов в драгметаллы, еще слишком рано говорить об окончательном изменении направления.
Доллар США, откатившийся за последнюю неделю, остается в восходящем тренде, а инфляционные ожидания по-прежнему крайне низкие.
Несмотря на то, что текущие настроения (пессимистичные) и позиционирование на фьючерсном рынке (чистая короткая позиция хедж фондов) являются бычьими для среднесрочной и долгосрочной перспективы, они указывают, что в краткосрочной перспективе драгоценным металлам придется постараться, чтобы сломать медвежий тренд, в котором они находятся с начала 2022 года.
Представленные ниже три графика дают представление о том, в каких условиях сейчас находится рынок драгоценных металлов.
Следите за максимумом реальной доходности
На графике ниже показана цена золота в долларах США, а также реальная доходность 10-летних казначейских облигаций. Хотя на цену золота влияют и другие факторы, нет сомнений в том, что снижение реальной доходности, как правило, положительно влияет на драгметалл, тогда как повышение действует как встречный ветер.
С начала 2022 года реальная доходность резко выросла более чем на 2,50%, с -1,04% до +1,54%, где она находится на момент написания. К концу сентября значение достигло 1,68%.
Этот скачок стал основным фактором коррекции золота примерно на $200 долларов (20%) с тех пор, как в начале марта этого года оно достигло внутригодового максимума.
Учитывая все обстоятельства, можно сделать вывод, что золото держалось лучше, чем можно было ожидать. В последний раз, когда реальная доходность была такой высокой, драгоценный металл торговался ближе к $1.100.
Если текущее повышение реальной доходности достигло своего пика, значит, основное препятствие для роста золота отступит.
Золото и скользящие средние
На следующем графике показана динамика цены золота, а также 50-дневная и 200-дневная скользящие средние с конца 2015 года, когда драгметалл вышел на новый бычий рынок в долларах США.
График показывает, что, хотя золото все еще находится ниже 200-дневного индикатора, оно вернулось к 50-дневному.
График также говорит об отсутствии энтузиазма на рынке, поскольку в такие периоды, как август 2020 и март 2022 года (когда золото торговалось выше $2.000 долларов), драгоценный металл двигался значительно выше 50-дневной и 200-дневной MA, что часто является предупреждающим знаком.
Это можно увидеть в таблице, в которой показаны спот цены, 50- и 200-дневные скользящие средние и процентный разрыв между этими ценами как для золота, так и для серебра в различные моменты времени за последние два с лишним года.
В августе 2020 года золото и серебро торговались на 26% и 60% выше своих 200 DMA соответственно. Сегодня ситуация совершенно иная.
Соотношение золота и серебра
График ниже отражает динамику соотношения золота и серебра (GSR) за последние пятьдесят с лишним лет, начиная с конца 1969 года.
При текущем значении 83 GSR по-прежнему находится намного выше своего долгосрочного среднего значения, которое ближе к 59. Это говорит о том, что серебро остается дешевым по сравнению с золотом. График также подчеркивает, что движение соотношения обратно к 100 за последние несколько месяцев исчерпало себя, а это предполагает, что серебро может опередить золото.
Это, вероятно, будет оптимистичным поворотом событий для всего сектора драгоценных металлов, учитывая, что периоды опережающего роста цены серебра часто наблюдаются во время бычьих рынков драгметаллов.
С учетом всех переменных краткосрочные перспективы драгоценных металлов остаются неоднозначными, а среднесрочные и долгосрочные прогнозы выглядят более позитивно.
Резюме
Хотя в целом перспективы золота и серебра остаются неопределенными, волатильность, очевидно, сохранится. Однако, как показал анализ, инвесторам вовсе не стоит бояться волатильности золота.