Предпочтительный показатель ФРС так называемой «базовой» инфляции, которая исключает затраты на продукты питания и энергию, совсем недавно составил 3,7%. Несмотря на существенное падение с прошлогоднего пика, официальный уровень инфляции еще не приблизился к целевому показателю ФРС в 2%.
ФРС не может достоверно заявить о победе над инфляцией. Но центральные банки также не могут и дальше ужесточать политику, не рискуя нанести серьезный ущерб финансовым рынкам и экономике.
В среду Федеральный комитет по открытым рынкам принял решение сохранить базовую ставку по фондам без изменений, как и ожидалось. Однако председатель ФРС Джером Пауэлл оставил дверь открытой для потенциального повышения ставки на следующем заседании центрального банка.
В своем выступлении Пауэлл признал, что инфляция остается серьезной угрозой, но настаивал на том, что он и его соратники держат все под контролем.
Пауэлл хочет донести до рынков, что у ФРС по-прежнему есть желание бороться с инфляцией путем ужесточения денежно-кредитной политики в случае необходимости.
Не все инвесторы верят в его попытку сохранить видимость контроля. Фактически, фьючерсные рынки оценивают высокую вероятность того, что ФРС закончит повышать ставки в этом цикле и что ее следующим шагом будет снижение ставок.
Но заявления Пауэлла, очевидно, было достаточно, чтобы удержать золото на уровне $2.000 до закрытия прошлого четверга. По состоянию на пятницу монетарный металл торговался на уровне $2.004 доллара, таким образом, за неделю он потерял 0,6%. На этой неделе цена золота вновь опустилась ниже психологического уровня, но не ушла далеко.
Что касается белых металлов, то цена на серебро за неделю практически не изменилась и торговалась на уровне $23,30 доллара на момент пятничного закрытия. Платина прибавила в цене 2,8% и достигла $945 долларов. И, наконец, рынок палладия показал недельную потерю в 1,0% — его цена снизилась до $1.148 долларов.
В настоящее время рынки металлов уступают финансовым рынкам, поскольку акции растут. На прошлой неделе индекс S&P 500 прибавил почти 5% на фоне растущих надежд на то, что процентные ставки достигли пика. Доходность долгосрочных облигаций, наконец, падает, хотя она остается резко выше, чем была два года назад, на уровне менее 2%.
В прошлом месяце доходность по многим облигациям достигла самого высокого уровня с 2007 года. Тогда государственный долг составлял 60% валового внутреннего продукта. Сегодня отношение находится на уровне более 100%.
Только в четвертом квартале Министерство финансов выпустит ошеломляюще количество долговых обязательств на сумму $776 миллиардов долларов. Ему придется предложить хорошую доходность, чтобы привлечь покупателей, особенно сейчас, когда Китай сокращает покупки казначейских облигаций.
Проблема в том, что правительство не может позволить себе продолжать выпуск долговых обязательств по существующим ставкам. При соотношении долга к ВВП более 100% затраты на обслуживание долга грозят высосать жизнь из экономики и побудить к еще большему увеличению заимствований.
ФРС, конечно, могла бы опустить краткосрочные процентные ставки и начать новую кампанию по покупке облигаций, чтобы снизить долгосрочную доходность, но, вероятно, ценой резкого повышения инфляции.
Возврата к нормальной жизни не будет. Кампания ФРС по повышению ставок, возможно, в некоторой степени снизила инфляцию, но центральные банки все еще далеки от выполнения своего мандата по «стабильным ценам» — даже по их собственному определению.
Их кампания по повышению ставок может заставить потребителей и предприятия затянуть пояса, но она не делает ничего, чтобы препятствовать расходованию федерального дефицита.
Безрассудная фискальная политика, подкрепляемая денежно-кредитной политикой, усиливает риски для глобального положения доллара США, его обменного курса и, в конечном итоге, для его покупательной способности.
Между тем, розничный спрос на золото и серебро в последние недели оставался относительно стабильным. Это удивительно в свете разворачивающейся помимо всего прочего войны на Ближнем Востоке. Очевидно, потребуется, по крайней мере, некоторая степень дальнейшей эскалации, прежде чем мы снова увидим лихорадочные покупки — или новые проблемы в банковском секторе или на финансовых рынках в целом.
Будущее невозможно предсказать, но владение физическим золотом и серебром снова доказывает, что это хорошая финансовая страховка от неопределенности и потрясений. К сожалению, этой формой страховки обладает очень мало инвесторов, несмотря на все события последних лет.