Вступление США в рецессию будет трудно предвидеть

Что касается занятости, то производственный сектор переживает заметный спад, в то время как строительный сектор остается относительно динамичным.

Строительный сектор находится в затруднительном положении и получает большую выгоду от обширного плана поддержки экономики США.

Однако многие наблюдатели подвергают сомнению достоверность данных о занятости.

Тот факт, что экономика США создает рабочие места в течение 41 месяца подряд, является фактором поддержки рынков.

Однако более пристальный взгляд показывает, что рекордное количество этих рабочих мест приходится на неполный рабочий день.

Миллионы американцев работают на нескольких работах, чтобы удовлетворить свои основные потребности.

В мае 2024 года рекордные 8,4 миллиона человек одновременно работали на нескольких работах, что на 3 миллиона больше по сравнению с самым низким показателем, зарегистрированным во время пандемии в 2020 году.

Неполная занятость резко выросла с увеличением на 286 000 в мае.

Между тем, занятость на полный рабочий день в прошлом месяце упала на 625.000.

На данный момент рост частичной занятости маскирует эту основную тенденцию.

Тем не менее, еще одно недавнее явление усложняет анализ необработанных данных о рынке труда в США.

Согласно новому исследованию, проведенному компанией Qualtrics среди американцев поколения Z, 60% находят традиционную работу с 9 до 5 утомительной, а 43% говорят, что не хотят работать на такой работе.

Феномен тихого увольнения, который получает распространение на рабочих местах в США, в первую очередь затрагивает молодое поколение. Многие сегменты рынка труда по-прежнему практически не затронуты экономическим спадом, главным образом из-за нехватки мотивированных кандидатов. Традиционная концепция «работы как у родителей» больше не популярна. На этом фоне показатели занятости в США, безусловно, менее отражают реальную экономическую ситуацию в стране.

В частности, заметны контрасты в зависимости от национальности рабочих. С 2021 года здоровый рынок труда принес особую пользу иностранным работникам.

Из этих цифр можно сделать несколько выводов.

Меры поддержки правительства США в строительном секторе в основном принесли пользу низкоквалифицированным рабочим местам, от которых часто первыми выигрывают вновь прибывшие на американскую землю.

Увеличение занятости на условиях неполного рабочего времени, вероятно, также затронуло значительную часть этого населения.

Какой фактор глубоко изменил структуру рынка труда США? Инфляция.

Рост стоимости жизни вынуждает сотрудников сохранять несколько рабочих мест или постепенно уходить с должности, которая больше не гарантирует достаточный доход для поддержания уровня жизни. Реальная заработная плата упала за последние пять лет, что оказало гораздо большее влияние на рынок труда, чем ожидалось.

Поэтому показатели занятости необходимо анализировать с большой точностью, принимая во внимание данные инфляции.

ФРС, похоже, отказалась от борьбы с инфляцией, и рынки теперь ожидают снижения ставок перед следующими выборами в США.

Однако признаки возобновления инфляции становятся все более очевидными: арендная плата снова растет, как и стоимость доставки, что указывает на рост цен производителей в предстоящие месяцы.

Узкие места производственных линий остаются нерешенными. В недавнем интервью генеральный директор Airbus Гийом Фори объясняет, что нехватка двигателей теперь становится камнем преткновения:

Это новая ситуация, которой мы не ожидали.

Airbus не хватает запчастей.

Проблемы с цепочками поставок вновь обостряются, сопровождаясь угрозами устойчивого роста инфляции.

Инфляция, например, значительно затруднила анализ показателей занятости в США.

Вхождение экономики США в рецессию, вероятно, будет гораздо менее предсказуемым, если полагаться исключительно на анализ показателей занятости.

Есть еще один, более эффективный инструмент для обнаружения входа экономики США в рецессию: инверсия кривой доходности.

Инверсия кривой доходности всегда совпадала с периодами рецессии. Мы уже наблюдали инверсию кривой доходности в октябре 2022 года. Чем дольше длится период инверсии, тем глубже последующая рецессия.

Никогда еще со времен послевоенного периода рынки не пользовались такой длительной поддержкой и такой устойчивой инверсией {10-летней/3-месячной} кривой доходности!

Если история повторится, рецессия нанесет рынкам еще больший ущерб, чем предыдущие рецессии.

На этой неделе Тави Коста опубликовал очень интересный график соотношения доходности 2-летних и 30-летних облигаций.

Этот график особенно интересен, поскольку он показывает, насколько мы близки к преодолению медвежьей поддержки этого коэффициента доходности.

Другими словами, близится окончание периода инверсии ставок. Именно в конце этого периода инверсии риск рецессии становится более выраженным.

Пока мы ожидаем этого сигнала о рецессии, доллар продолжает устанавливать новые рекорды по отношению к иене: японская валюта никогда не была такой слабой по отношению к доллару США с 1986 года!

Цена на золото остается под давлением в контексте возобновления роста доллара США и продолжает консолидироваться после недавнего прорыва.

Предстоящие недели, вероятно, будут крайне волатильными, поскольку выборы во Франции и реакция Центрального банка Японии на слабость иены, вероятно, усугубят напряженность на всех рынках.