Громкое кряканье казначейских уток
На прошлой неделе Джанет Йеллен, бывший председатель ФРС, ставшая министром финансов США (ах, денежно-кредитная политика…), заявила журналистам, что ее офис «сосредоточен» на государственных облигациях, и даже выразила обеспокоенность по поводу «эпизодов неликвидности», в которых было трудно купить или продать казначейские облигации США, особенно в больших количествах.
В конечном счете, однако, вундеркинд Йеллен «не видит проблем на данный момент на рынках казначейских облигаций США».
Сокрытие ликвидности облигаций с помощью словесной ликвидности
Как мы предупреждали в течение нескольких месяцев, эти «эпизоды неликвидности» представляют собой нечто большее, чем просто беспокойство, они являются неопровержимым доказательством того, что мир теряет веру в раздутый бюджет дяди Сэма после многих лет зависимости от денег, создаваемых из воздуха, для оплаты (монетизации) так называемого «американского пути».
Проще говоря, когда ВВП, налоговые поступления, старая добрая производительность и положительное сальдо торгового баланса больше не работают, США научились просто брать взаймы и печатать деньги, тактика, которая покупала время, голоса и даже ужасно ироничную премию Бернанке, но в которую остальной мир теперь теряет веру после многих лет импортирования американской инфляции.
Все меньше людей в мире хотят приобретать суверенный долг дяди Сэма, а это означает, что казначейские облигации падают в цене, а, следовательно, доходность и ставки растут.
И, как сообщалось ранее, эта растущая доходность подобна акулам, приближающимся к пропитанной долгами глобальной системе, которая уже истекает кровью.
Проще говоря, когда Йеллен говорит, что не видит проблем, именно тогда вы должны быть уверены, что проблема есть.
Или, как напоминает Отто фон Бисмарк:
Никогда не верьте ничему в политике, пока это не будет официально опровергнуто.
Больше министров финансов, больше болтовни
Говоря о министрах финансов, бывший секретарь Ларри Саммерс делает то, что у него получается лучше всего, а именно: создает проблемы за кулисами, отрицая/игнорируя их, а затем, как только эти проблемы становятся очевидными, делает публичные предупреждения о них, чтобы казаться добродетельным.
Подобно министру Фуше при Наполеоне, Саммерс знает, когда переобуться.
Он, наконец, говорит о том, что большинство из нас уже давно знало: США не могут позволить себе повышение ставок в 2022 году при Пауэлле, как это было в 1980 году при Волкере.
Еще раз спасибо, Ларри, за то, что опять успел запрыгнуть в вагон уходящего поезда.
Учитывая вышеизложенные реалии, двусмысленность и просто глупость Вашингтона, неизбежные последствия отказа от казначейских облигаций просто означают неизбежный разворот в сторону печатания большего количества обесцененных и инфляционных долларов, чтобы удержать дядю Сэма от дефолта по облигациям.
Но политики как хитрые лисы. Они очень хорошо скрывают свои пристрастия (и намерения).
Еще одно тайное количественное смягчение
Точно так же, как политики могут отрицать рецессию во время рецессии или отрицать инфляцию во время инфляции, они могут делать вид, что количественное смягчение — это не количественное смягчение, даже если это количественное смягчение.
Мы можем ожидать, что министерство финансов начнет покупать свои долгосрочные долговые обязательства (UST), обменивая их на краткосрочные казначейские векселя.
Официально это не количественное смягчение как таковое, а скорее «выкуп казначейских облигаций».
Но зачем позволять фальшивой семантике запутывать честную математику?
Как и ежедневная поддержка репо со стороны ФРС, в конце концов, такие схемы «обратного выкупа» — это просто количественное смягчение под другой маской.
Уловка Пауэлла продолжается
Таким образом, поскольку политики в округе Колумбия продолжают скрывать реальность за болтологией, Федеральный резерв Пауэлла продолжит «бороться» с инфляцией «путем Волкера» и, вероятно, объявит и проведет дополнительные повышения ставок в последние месяцы 2022 года и начале 2023 года перед неизбежным разворотом к большему количественному смягчению.
Почему в ближайшее время процентные ставки будут повышаться?
Пауэлл знает, что когда нынешняя рецессия станет официальной рецессией, у него будет пространство для маневра и снижения ставок.
Говоря о рецессии, следующая (и перевернутая) кривая доходности является кричащим признаком того, что она приближается, если уже не здесь.
Серьезная стагфляция впереди
Что касается борьбы с инфляцией, то любые краткосрочные надежды на победу над ней разрушатся, как только печатные станки снова заработают на полную мощность, чтобы покупать нелюбимые долговые расписки дяди Сэма.
Скорее всего, это произойдет в 2023 году, но, честно говоря, кто знает, когда именно они развернуться. Я точно не знаю.
Суть в том, чтобы распознать дождевые тучи и купить зонтик.
Эти инфляционные реалии в конечном итоге столкнутся с дезинфляционными силами долгой и болезненной (а также спровоцированной ФРС) рецессии.
Учитывая, что я рассматриваю инфляцию как монетарную проблему, а не просто фиктивный ИПЦ, дальнейшее и инфляционное обесценивание доллара США в рамках предстоящего количественного смягчения (несмотря на растущую и парадоксальную относительную силу доллара) будет более сильным фактором, чем дефляционная рецессия.
Проще говоря, это означает, что нам нужно готовиться (а не просто рассуждать) к серьезной стагфляции.
Как уже подразумевается рядом инсайдеров округа Колумбия, мы можем ожидать, что ФРС постепенно изменит свой нарратив о «целевой инфляции» с комического диапазона 2% на столь же комичный диапазон 4% или выше в ближайшие месяцы и кварталы — и во всем том, конечно, будут виноваты Путин Путина или COVID, а не годы безудержного печатания денег.
Пауэлл, как и большинство посредственных политиков, руководствуется скорее эгоизмом, чем ответственностью перед Мейн-стрит. Его главный страх сегодня не в том, чтобы сохранить свой пост, а в том, чтобы сохранить свое наследие.
Втайне Пауэлл боится стать еще одним Артуром Бернсом, который допустил, чтобы инфляция стала слишком высокой. Таким образом, имидж Пауэлла сегодня направлен на борьбу с инфляцией.
Но я на это не куплюсь. Реальная цель состоит в том, чтобы снизить стоимость долга.
Карма жестока
На самом деле, единственный способ справиться с государственным долгом США в размере $31 трлн долларов — это поддержать рост инфляции, обесценив валюту и тем самым снизив стоимость долга, а не ужесточить денежно-кредитную политику.
Но такая гротескная зависимость от печатного станка (т. е. убийцы денег) является экономической кармой за годы жизни за счет долга, а не производительности, и слишком многих лет экспортирования инфляции в мир, подрезая крылья своим союзникам сильным долларом.
Мир поворачивается спиной к доллару
Остальной мир (или БРИКС) либо отворачивается от доллара США (медленно, но верно), либо обращается к своим обесценивающим валюту печатным станкам.
Между тем, Саудовская Аравия больше смотрит на Китай, чем на США, стремясь улучшить сотрудничество в области энергетики.
Как мы предупреждали, нефтедолларовая система, столь важная для господства доллара США в мире, будет медленно умирать, поскольку Саудовская Аравия начнет принимать юани, а не доллары США за свою нефть.
Так что да, мир (и доллар) меняется, и быстро.
Несчастная Германия
В Германии, например, инфляция уже составляет 11,6% — в стране, которая считается самым надежным кредитором Европы.
Но даже Германия, кажется, не может найти покупателей для своих облигаций, спеша собрать $200 миллиардов долларов для оплаты растущих цен на энергоносители, которые стали таковыми из-за слепой поддержки американских санкций против Путина, что является еще одним из длинного списка опосредованных войн Америки на чужой земле.
Но кто захочет покупать немецкие облигации, когда уровень инфляции примерно на 900 базисных пунктов превышает среднюю процентную ставку, а это означает, что покупатели теряют 9% своего дохода из-за инфляции?
Короче говоря, реальность отрицательной реальной доходности бьет не только по США, но и по Германии.
Золото смеется последним
Конечно, все эти тенденции указывают не на то, где в настоящее время находится золото, а на то, куда оно направляется. Прямо сейчас сконструированный и относительно сильный доллар США отобрал блеск у золота. Обратная корреляция между золотом и долларом США неоспорима.
Но это текущая картина. Другое дело, куда драгметалла движется, а великие игроки, как и инвесторы, всегда продумывают на три хода вперед.
Проще говоря, по мере того, как все больше валют (включая, да, даже доллар США) слабеют на фоне инфляционных реалий и негативных последствий, золото движется к историческому ралли.