Трамп: американская экономика на испытательном сроке

Под знаменем «Make America Great Again 2.0» (вернем Америке былое величие) экономическая программа переизбранного президента является признаком патриотизма. Она сочетает в себе агрессивный протекционизм, масштабное дерегулирование и целевое снижение налогов. Эта «трампономика» раскрывает образ нового президента: воинственный, иногда авторитарный, но решительно нацеленный на господство.

Однако за эйфорией после выборов вырисовывается сложная картина, отмеченная колоссальными финансовыми трудностями, растущим социальным неравенством и, в более широком смысле, снижением американской мощи.

Первые несколько дней после избрания Трампа были наполнены энтузиазмом. Потребительская уверенность резко возросла, результаты занятости хорошие, а заработные платы опережают инфляцию. Финансовые рынки продолжают расти, будь то S&P, технологические акции, биткойн или все краткосрочные активы. Этот рост напоминает годы Рейгана, когда дерегулирование и фискальная политика повысили рыночные цены.

Но времена изменились. В отличие от 1980-х годов, когда Соединенные Штаты доминировали в еще относительно не глобализированном мире, сегодня страна действует в совершенно ином контексте. В национальном масштабе она продолжает страдать от крупных социальных переломов и финансового краха, в то время как ее внутренняя стабильность зависит от международного доверия к доллару (который постоянно падает) и военной мощи страны.

На международном уровне история движется в противоположном направлении, поскольку мир сегодня больше, чем когда-либо, отвергает свое прошлое (и, следовательно, американское господство), о чем нам напоминает модное лексическое поле: деглобализация, деколонизация, децентрализация и т. д. Экономическая взаимозависимость позволила новым игрокам заявить о себе, таким как Китай, Индия и другим развивающимся державам, и теперь мешает Соединенным Штатам командовать.

Тем не менее, в течение следующих месяцев и четырех лет Трамп намерен сделать так, чтобы американское доминирование окрепло. И поэтому протекционизм будет в основе его стратегии.

Китайский импорт, вероятно, будет обложен 60% тарифами или целевыми тарифами, в то время как с экспорта других торговых партнеров будет взиматься налог в размере 10-20% (на эквивалент $3 триллионов долларов в торговле), особенно для европейской автомобильной промышленности. Эти меры послужат возрождению широко разрекламированного «экономического патриотизма» и сокращению торгового дефицита США, давней одержимости американского президента.

Однако они, вероятно, будут иметь далеко идущие экономические и политические побочные эффекты. В 2018 году подобная инициатива уже привела к напряженности между Китаем и США и 10%-ному обесцениванию китайского юаня, что сделало американскую продукцию менее конкурентоспособной.

Более того, следует ожидать влияния на инфляцию в контексте того, что ФРС все еще не может от нее избавиться. Такой рост цен затем создаст условия для перетягивания каната между Трампом и председателем Федеральной резервной системы США, что поставит под угрозу независимость центрального банка (по сути, новый американский президент ждет только, когда в мае 2026 года Джерома Пауэлла сменит преемник, подверженный его политическому давлению).

Торговая политика Трампа будет иметь и другие международные последствия. Цепочки поставок, уже ослабленные пандемией и геополитической напряженностью, могут быть серьезно нарушены. Крупнейшие экспортирующие экономики, такие как Германия и Япония, понесут огромные потери, а последствия в той или иной стране, вероятно, приведут к переоценке цен. Масштабные целевые планы субсидий будут множиться по всему миру, в то время как торговля быстро реорганизуется.

Во время торговой войны между США и Китаем в 2018 году исследование МВФ оценило косвенные последствия этого конфликта в более чем $700 миллиардов долларов для мировой экономики. С учетом текущих обстоятельств эта цифра может быть пересмотрена в сторону повышения как минимум на 30%...

В очередной раз началась дуэль со второй по величине экономикой мира. И перед лицом этой угрозы Китай уже намерен использовать мощные рычаги. Правительство Си Цзиньпина может использовать свое доминирующее положение на рынке редкоземельных металлов, необходимых для производства многих технологических продуктов, или организовать контролируемое обесценивание юаня, чтобы оказать давление перед лицом влияния американских налогов.

Эти торговые противоречия ускорят создание конкурирующих экономических блоков, а также ослабление таких институтов, как ВТО, МВФ и Всемирный банк. В то же время страны БРИКС и другие союзные страны продолжат создавать новые международные институты и инфраструктуры, чтобы утвердиться в качестве лидеров. В этом новом порядке ряд стран станут державами, в частности, новые азиатские драконы, в то время как в проигрыше окажутся те, у кого нет долгосрочной программы (как в Европе) в мире, где прагматизм является нормой дня.

Администрация Трампа также намерена поддержать чрезвычайно мощную финансовую индустрию страны. Согласно его недавним заявлениям, налоговые льготы 2017 года, которые уже принесли пользу крупным корпорациям и более богатым домохозяйствам, будут продлены. Он хочет снизить корпоративные налоги до 20% или даже 15% для компаний, которые производят продукцию в Соединенных Штатах.

Этот тип мер принесет пользу очень крупным игрокам, но прежде всего банковскому сектору и компаниям малой/средней капитализации. Особенно по мере улучшения финансовых условий: ФРС смягчает денежно-кредитную политику, администрация Трампа планирует смягчить антимонопольное регулирование (благоприятное для слияний и поглощений), а сбережения в стране остаются очень сильными.

В краткосрочной перспективе доллар также должен укрепиться благодаря фискальной и тарифной политике, но ничто не может изменить долгосрочную тенденцию к снижению, которая подвержена историческим и временным ограничениям.

В целом, инвестиции будут стимулироваться, а конкурентоспособность американской промышленности будет укрепляться в ближайшие месяцы. Однако эти меры сопровождаются противоречиями, такими как тот факт, что миграционная политика, которая должна быть гораздо более ограничительной (с целью сокращения потока иммигрантов до 750.000 в год и возможной депортации 11 миллионов нелегальных мигрантов), приведет к резкому сокращению рабочей силы.

Они также могут иметь дорогостоящие финансовые последствия. Столкнувшись с и без того хрупкой экономикой, новый американский президент планирует сократить федеральные расходы на $2 триллиона долларов. Но американская финансовая ситуация остается очень хрупкой: дефицит ужасен, а государственный долг огромен. Всего за четыре года последний увеличился на $12 триллионов долларов, что эквивалентно всему долгу, накопленному за первые два столетия американской истории.

Давайте не будем забывать, что у долга нет партии, потому что у капитала нет морали. Во время первого срока Трампа долг продолжал расти такими же темпами, как и у его предшественников. Сегодня он превышает 120% ВВП, а одни только процентные платежи уже обходятся более чем в $1 трлн долларов в квартал. Такая траектория ставит под угрозу финансовую стабильность США, равно как и подрывает доверие к доллару. Учитывая ускоряющуюся дедолларизацию мира, есть все основания полагать, что Трамп, скорее всего, воспользуется новыми рычагами для достижения гегемонии американской валюты.

В краткосрочной перспективе Трампономика обещает экономическое восстановление и возобновление влияния для Соединенных Штатов. Но Трамп не может повернуть ход истории вспять. И это происходит без американской мощи. Рост инфляции и ФРС, оказавшаяся в дилемме, непосильный долг, усиление экономической поляризации и геополитическая напряженность неизбежно приведут к новым потрясениям. Соединенные Штаты заявили о своих амбициях оставаться доминирующими, но цена, которую придется заплатить за международную стабильность, очень высока. Мир превратился в тюрьму без охраны, и нам придется бороться за ключи.