Несмотря на вялые показатели золота за лето, SocGen полагает, что цены на драгметалл могут вернуться к отметке в $2.000 долларов за унцию.
Общая инфляция продолжает снижаться, но базовая инфляция упрямо остается высокой, а ФРС близка к пику цикла. Так как сроки потенциальной рецессии в Соединенных Штатах отодвинулись, это дает ФРС возможность (и обязательство) дольше удерживать высокие ставки для борьбы с инфляцией. Из-за этого реальные процентные ставки также останутся высокими, что – в сочетании с сильным долларом – станет препятствием, которое, по нашему мнению, будет удерживать цены на золото на отметке $2.000 долларов или ниже до конца этого года.
Специалисты также ожидают, что к концу 2024 года цены на золото поднимутся до $2.200 долларов, поскольку инвесторы поймут, насколько трудно будет центральным банкам снизить базовую инфляцию до своих целевых показателей в 2%.
Учитывая, что первые поверхностные результаты борьбы с инфляцией уже достигнуты, мы думаем, что рынку золота еще предстоит учесть более высокие прогнозы по индексу потребительских цен. В результате мы ожидаем, что золото вырастет до $2.200 долларов к концу 2024 года, так как рынок скорректирует свои инфляционные ожидания в соответствии с потоком макроэкономических новостей. Кроме того, в рамках нашего предположительного сценария снижения ставок в США мы предвидим ослабление доллара – дополнительный бычий фактор, который должен поддержать золото вместе с другими активами, деноминированными в долларах.
Хотя SocGen настроен оптимистично в отношении золота, банк отметил, что путь драгоценного металла наверх будет непростым. Аналитики полагают, что инвестиционный спрос еще может ослабнуть.
Тем временем, активы крупнейшего в мире биржевого фонда, обеспеченного золотом, упали до самого низкого уровня с января 2020 года.
Несмотря на то, что с начала июня из ETF было изъято 139 тонн золота, текущий объем в 2.789 тонн более чем на 20% превышает среднее значение запасов в 2016-2020 годах (до большого притока из-за паники на фоне пандемии COVID). Такой уровень запасов оставляет возможность для дальнейшего оттока средств из ETF в краткосрочной перспективе, если никакие бычьи катализаторы не побудят инвесторов к дальнейшей диверсификации с помощью золота.
Также банк видит риск снижения спекулятивного позиционирования на рынке.
Хотя объем длинных позиций хедж-фондов остается высоким в 2023 году, мы отметили значительный рост коротких позиций в августе. Согласно нашей модели MOBOS, золото близко к перекупленности как за годовой, так и за 2-летний период. Несмотря на значительное увеличение числа коротких позиций хедж-фондов в августе, их объем остается средним. Это означает, что самым высоким риском для золота с точки зрения позиционирования является ликвидация длинных позиций.
Несмотря на оптимистичную оценку перспектив золота, на прошлой неделе банк объявил, что снижает свою долю в драгоценном металле. В преддверии четвертого квартала SocGen сократил долю портфеля в драгметалле с 6% до 5%.