Слабость золота представляет собой возможность для покупки

Несмотря на увеличение расходов на энергоносители, аналитики Jefferies ожидают, что сезон отчетности горнодобывающих компаний за третий квартал пройдет «нормально», поскольку рост издержек остался в пределах допустимого.

В своем последнем обзоре сектора металлов и добычи, опубликованном в пятницу, аналитики отметили: хотя рост доходности облигаций создал серьезные препятствия для золота, они сохраняют оптимистичный взгляд на этот драгоценный металл в долгосрочной перспективе и ожидают повышения цен в течение следующего года.

Золото демонстрирует устойчивость, несмотря на давление со стороны процентных ставок в краткосрочной перспективе. Мы подтверждаем наш прогноз на 2027 год на уровне $5.000 долларов, поскольку сомневаемся, что экономика США сможет долго выдерживать существенно более высокую доходность облигаций. Краткосрочная волатильность может создать удачные точки входа для покупки акций качественных золотодобывающих компаний.

Этот оптимистичный прогноз сохраняется, несмотря на то что Jefferies понизил прогноз цены на золото на четвертый квартал с $4.600 до $4.400 долларов за унцию, что отражает влияние роста реальных процентных ставок. Банк также пересмотрел прогноз на весь 2026 год, снизив его с $4.595 до $4.511 долларов.

Аналитики подчеркнули, что золото проявило относительную устойчивость, даже когда доходность казначейских облигаций США в начале этого месяца достигла максимума за 24 года.

Хотя рост доходности облигаций увеличивает альтернативные издержки владения активами, не приносящими процентного дохода (такими как золото), эксперты задаются вопросом, как долго экономика США и государственные финансы смогут выдерживать столь высокие затраты по займам.

В Jefferies отметили, что правительство США сталкивается с ежегодным дефицитом бюджета в размере около 2 трлн долларов, что составляет примерно 6% ВВП, при этом годовые чистые расходы на выплату процентов по государственному долгу превысили $1 трлн долларов.

По мнению аналитиков, растущее бюджетное давление может в конечном итоге вынудить власти принять меры по сдерживанию стоимости заимствований, что, вероятно, создаст более благоприятные условия для золота.

В то же время в Jefferies подчеркнули, что устойчивая инфляция, рост государственного долга, обесценивание валюты и сохраняющийся спрос со стороны центральных банков остаются важными долгосрочными факторами поддержки для этого драгоценного металла.

Отражая этот долгосрочный оптимизм, банк повысил прогноз цены на золото к 2029 году с $4.500 до $4.600 долларов, а также увеличил долгосрочный ценовой ориентир с $3.500 до $3.600 долларов.

Хотя в краткосрочной перспективе банк ожидает сохранения волатильности цен на золото, аналитики отмечают, что фундаментальная устойчивость металла должна и дальше поддерживать золотодобывающие компании, даже несмотря на рост их операционных издержек.

По данным Jefferies, в третьем квартале сектор золотодобычи столкнулся с рядом трудностей, включая рост цен на топливо, вопросы планирования последовательности горных работ, техническое обслуживание, вскрышные работы и перебои, вызванные погодными условиями.

Аналитики отметили, что за квартал цены на дизельное топливо выросли примерно на 12%, в то время как средняя цена на золото снизилась на 6% — с $4.516 долларов во втором квартале до $4.263 долларов.

Несмотря на то что такое сочетание факторов привело к сокращению прибыли, в Jefferies отмечают, что этот эффект оказался относительно умеренным: маржа золотодобывающих компаний по-прежнему значительно превышает исторические средние показатели.

Банк также ожидает, что совокупный свободный денежный поток в пересчете на унцию вырастет в третьем квартале — главным образом за счет снижения налоговых выплат по сравнению со вторым кварталом.

Тем не менее, в Jefferies предупреждают, что рост расходов на оплату труда может стать все более серьезной проблемой для сектора. Хотя горнодобывающие компании, как правило, характеризуют рост цен на дизельное топливо как фактор, поддающийся контролю, аналитики отмечают, что руководство компаний все чаще обсуждает проблему инфляции затрат на рабочую силу.

Несмотря на это давление, банк ожидает более сильных показателей в четвертом квартале, поскольку временные перебои в производстве будут устранены, а операционная деятельность — налажена.

Что еще важнее, в Jefferies видят потенциал для значительного повышения рентабельности добычи в следующем году — при условии, что цены на золото приблизятся к прогнозируемой банком отметке в $5.000 долларов.

Согласно прогнозам банка, в 2027 году маржа свободного денежного потока резко вырастет; это означает, что рост цен на золото может с избытком компенсировать сохраняющееся давление со стороны операционных издержек.

Оптимистичный прогноз Jefferies появился на фоне того, что акции золотодобывающих компаний в последнее время несколько утратили динамику по сравнению с самим драгоценным металлом.

В отчете отмечается, что в сентябре из фонда VanEck Gold Miners ETF было выведено около $1 млрд долларов, что нивелировало часть инвестиционного спроса, наблюдавшегося ранее в этом году.

Тем не менее, по мнению аналитиков, фундаментальная рентабельность сектора остается высокой, и они по-прежнему отдают предпочтение качественным производителям в период консолидации цен на золото.

Мы сохраняем позитивный взгляд на золото и рассматриваем недавний откат как удачный момент для выхода на рынок.