Рост цены серебра может привести к дефициту денежных средств у переработчиков серебра

Именно такая ситуация наблюдалась в 2025 году. Объем переработки серебра в мире вырос примерно на 2% — до 197,6 млн тройских унций. При этом некоторые аффинажные предприятия в Северной Америке и Европе увеличили сроки переработки и расчетов либо вовсе прекратили прием определенных видов лома. Высокие цены на серебро и ставки по кредитам (лизингу) создали дополнительную нагрузку на денежные потоки, балансы и кредитные линии компаний.

Почему рост цен меняет экономику переработки серебра?

Повышение спотовых цен увеличивает стоимость серебра, содержащегося в запасах лома. Следовательно, покупателю, который оплачивает поставки сырья до того, как получит средства от аффинажного завода, требуется больше оборотного капитала — даже если объем металла остается прежним.

Рассмотрим упрощенный пример: компания-переработчик привлекает финансирование под полную стоимость 1000 тройских унций серебра сроком на 30 дней. При цене $30 долларов за унцию стоимость запасов составляет $30.000 долларов. При цене $60 долларов эта сумма удваивается — до $60.000 долларов. Если предположить, что годовая процентная ставка составляет 10%, то расходы на финансирование в течение 30 дней вырастут примерно с $247 до $493 долларов.

Эти цифры призваны лишь проиллюстрировать механизм финансирования; они не являются официальными среднеотраслевыми показателями. В расчете не учтены затраты на переработку, хеджирование, скидки при закупке, а также разница между общим содержанием серебра в ломе и объемом металла, который можно извлечь в процессе переработки.

На практике компании-переработчики зачастую привлекают финансирование лишь под часть стоимости металла. Тем не менее, данный пример наглядно показывает, почему рост цен на серебро может привести к увеличению номинальной потребности в финансировании — даже без какого-либо роста физического объема лома.

Что происходит между сбором лома и расчетами на аффинажном заводе?

Переработка серебра включает в себя несколько этапов: сбор, сортировка, оценка содержания металла, аффинаж и окончательные расчеты. Однако условия оплаты и права собственности различаются.

Некоторые поставщики получают авансы до завершения переработки. Другие сохраняют право собственности до тех пор, пока аффинажный завод не завершит анализ или окончательные расчеты. Следовательно, задержка в переработке не создает одинакового финансового давления для всех участников.

Критически важный вопрос заключается в том, кто финансирует металл, пока он проходит через процесс переработки.

Предприятие, которое платит поставщикам немедленно, но получает оплату позже, может столкнуться с более длительным циклом конвертации денежных средств. Напротив, поставщик, который получает оплату только после окончательных расчетов, может нести большую часть финансового бремени.

Таким образом, экономика переработки серебра зависит не только от рыночной цены серебра, но и от договорных соглашений и сроков расчетов.

Почему задержки на аффинажных заводах могут усугубить нехватку денежных средств?

Более высокие цены на серебро могут побудить домохозяйства и предприятия продавать ювелирные изделия, столовое серебро и другой лом. Однако мощности перерабатывающих заводов не обязательно будут расширяться такими же темпами.

В 2025 году переработка ювелирных изделий увеличилась примерно на 6%, а переработка столового серебра — примерно на 7%. Тем не менее, проблемы с переработкой на заводах ограничили возможности отрасли по переработке некоторых видов лома.

Согласно Всемирному обзору серебра 2026 года, некоторые переработчики увеличили сроки поставки и расчетов или временно прекратили прием определенных материалов.

Эти задержки важны, поскольку они могут продлить период, в течение которого предприятиям необходимо финансировать запасы.

Например, переработчик, который обычно получает расчеты через 15 дней, может столкнуться с дополнительными финансовыми затратами, если расчеты займут 30 дней. Фактическое влияние зависит от условий заимствования компании, владения металлом, ликвидности и условий оплаты.

Важно отметить, что проблемы с переработкой на заводах не означают, что каждый переработчик становится нерентабельным или что переработанное серебро перестает поступать на рынок. Вместо этого, это может временно ограничить скорость, с которой лом становится пригодным для вторичной переработки.

Одинаковы ли ставки лизинга серебра и стоимость заимствования денежных средств для аффинажных заводов?

Нет. Ставки лизинга серебра и ставки заимствования денежных средств отражают разные финансовые механизмы.

Ставка лизинга серебра отражает стоимость привлечения физического серебра в рамках определенных рыночных соглашений.

Ставка заимствования денежных средств отражает стоимость привлечения капитала (денежных средств).

И то, и другое может влиять на деятельность компаний, работающих с драгоценными металлами. Однако характер этого влияния зависит от того, привлекает ли компания металл, финансирует ли запасы за счет денежных средств, использует ли хеджирующие контракты или работает в рамках иных соглашений о расчетах.

В обзоре «World Silver Survey 2026» отмечается, что высокие цены на серебро и повышенные ставки лизинга стали одними из факторов, создавших трудности для аффинажных предприятий и сборщиков лома в 2025 году.

Тем не менее, этот вывод не означает, что для всей отрасли существует единая стоимость заимствований. Поэтому инвесторам не следует воспринимать публикуемые ставки лизинга серебра как прямой показатель расходов на финансирование для каждого конкретного аффинажного завода.

Означают ли трудности в процессе переработки (узкие места) дефицит серебра на рынке?

Не обязательно. Затруднения в переработке — это ограничения, связанные с технологическими процессами или финансированием, тогда как дефицит на рынке серебра в целом отражает соотношение совокупного предложения и спроса.

Аффинажный завод может испытывать сложности с переработкой поступающего лома, даже если на рынке в целом имеется значительный объем серебра.

Аналогичным образом, рост объемов переработки за год не означает, что весь извлеченный металл сразу становится доступным для покупателей. Статистика переработки отражает потоки за определенный период, а не наличие запасов, готовых к немедленной поставке в конкретный момент времени.

Это различие важно, поскольку разные источники серебра по-разному реагируют на изменение цен. Например, в 2025 году объем переработки промышленного серебра сократился почти на 1% — примерно до 110,1 млн тройских унций, несмотря на рост общего объема переработки.

Одной из причин этого снижения стало уменьшение содержания серебра в некоторых видах современной электронной техники.

По прогнозам Института серебра (Silver Institute), в 2026 году общий объем переработки в мире составит около 211,3 млн тройских унций, что примерно на 7% больше показателя 2025 года. Однако это лишь прогноз, а не фактический результат за год.

Таким образом, объемы переработки могут расти, даже если сохраняются локальные проблемы в процессах переработки и более масштабные дисбалансы на рынке.

На что следует обращать внимание инвесторам в серебро?

Инвесторы, желающие понять ситуацию на вторичном рынке серебра, должны смотреть не только на спотовые цены.

Полезными индикаторами являются сроки обработки на аффинажных заводах, политика приемки, скидки при покупке лома, условия финансирования и заявленные объемы переработки.

Например, более длительные сроки расчетов могут указывать на перегрузку перерабатывающих предприятий или более жесткие коммерческие условия. Однако они сами по себе не доказывают глобальный дефицит серебра.

Аналогично, скидки при покупке лома зависят от содержания металла, качества материала, затрат на аффинаж и договорных условий.

Премии розничных продавцов серебра отражают дополнительные факторы, включая производственные мощности, доступность продукции, запасы дилеров и затраты на дистрибуцию.

Поэтому инвесторам следует оценивать эти индикаторы в совокупности, а не интерпретировать какой-либо один показатель как однозначное свидетельство дефицита на рынке.

Экономика серебра как побочного продукта горнодобывающей промышленности дает еще одну дополнительную перспективу того, почему предложение серебра может медленно реагировать на рост цен.

Каков итог экономической эффективности переработки серебра?

Более высокие цены на серебро могут стимулировать продажу лома, не гарантируя немедленного увеличения предложения серебра, готового к продаже на рынке.

Мощности переработки, требования к финансированию, сроки расчетов и содержание извлекаемого металла — все это влияет на скорость превращения лома в пригодный для использования материал.

Более того, финансовое воздействие различается между аффинажными предприятиями, сборщиками и поставщиками, поскольку каждое из них работает в рамках различных коммерческих соглашений.

Для инвесторов важно различать серебро, которое уже существует, серебро, поступающее в каналы переработки, и серебро, которое аффинажные предприятия могут экономически выгодно перерабатывать и поставлять.

Понимание этих различий дает более точное представление об устойчивости рынка серебра, чем одни лишь колебания цен.