Это потому, что современные деньги — будь то доллар, евро, юань или иена — создаются посредством банковского кредитования. На самом деле мировая экономическая и финансовая система, так сказать, основана на кредите. Поэтому напряженность или стресс на рынках заемных средств заслуживают особого внимания со стороны тех, кто пытается сформировать представление о будущем.
На приведенном графике показаны кредиты ФРС банкам (первичный кредит, «дисконтное окно» ФРС) с января 2007 до середины декабря 2022 г. Очевидно, что во время кризисов, таких как мировой финансовый кризис 2008-2009 годов и кризис 2020 года, ФРС предоставляла банкам расширенные кредиты, чтобы поддержать финансовую систему. Эти кредиты были частью планов ФРС по спасению финансово-экономической системы.
Самое интересное, что с тех пор, как американский центробанк начал повышать процентные ставки в марте 2022 года, выросли и кредиты банковскому сектору. Суммы невелики с исторической точки зрения, но тем не менее это говорит о том, что кто-то занимает у ФРС.
Также на графике показана динамика кредитных спредов на высокодоходном рынке США. Кредитные спреды увеличились, когда ФРС начала повышать процентные ставки. Однако с июля 2022 года они немного снизились, что свидетельствует о меньшей обеспокоенности инвесторов по поводу дефолтов (и ликвидности). Как интерпретировать эти изменения?
Понятно, что рост процентных ставок оказывает давление на экономику и, в частности, на заемщиков. Тем более, ФРС существенно повысила кредитные ставки за относительно короткий период. В условиях растущих ставок некоторые инвестиции оказываются провальными, а люди теряют рабочие места. Те, у кого есть долги, вынуждены платить значительно больше при пролонгации своих кредитов с заканчивающимся сроком погашения. Количество дефолтов растет, что заставляет банки вводить более строгие ограничения кредитования. В итоге, шаги ФРС по повышению процентных ставок, несомненно, могут привести к обвалу.
В то же время кредитные спреды пока остаются достаточно низкими и, как отмечалось ранее, даже сократились. Это говорит о том, что инвесторы на самом деле не беспокоятся о кредитных дефолтах.
Похоже, инвесторы уверены, что ФРС не допустит краха финансово-экономической системы. На самом деле они ожидают, что если что-то пойдет не так на кредитном рынке, ФРС закачает в систему новые деньги и, возможно, снизит процентные ставки.
Но что насчет инфляции? Даже если общие темпы инфляции снизятся в ближайшие месяцы, между намерением ФРС обуздать инфляцию и решимостью поддерживать работу системы фиатных денег во что бы то ни стало остается систематический конфликт. Потому что система бумажных денег непреднамеренно ведет к кризисам, и эти кризисы становятся все серьезнее. Таким образом, чтобы сдерживать опасное снижение в производстве и массовую безработицу, ФРС должна увеличивать объем кредита и денег при падающих процентных ставках.
Хотя снижение общей инфляции порадует многие фирмы и потребителей, не следует упускать из виду присущую системе фиатных денег инфляционную тенденцию и политические усилия по предотвращению краха этой системы.
Можно с уверенностью предположить, что ФРС (как и все крупные центральные банки), столкнувшись с выбором спасти экономику от депрессии или допустить высокую инфляцию, скорее всего, выберет первое, а не последнее.
Учитывая вышесказанное, инвесторам стоит задуматься об инвестициях в физическое золото (и серебро). Покупательная способность драгоценных металлов не зависит от денежно-кредитной политики. Физическое золото и серебро также не несут риска дефолта. Склонность центральных банков к инфляции — очень веская причина держать хотя бы немного золота.