Давление на другие центральные банки с целью повышения процентных ставок усиливается, в то время как энергетический кризис и стремительно растущие потребительские цены сковывают европейскую экономику, а рост стоимости заимствований охлаждает рынки жилья в Австралии, Канаде и Новой Зеландии. Тем не менее их способность влиять на укрепление доллара ограничена, а это означает, что шансов на краткосрочное облегчение мало.
Хотя глобальные последствия ужесточения ФРС не новы, это первый эпизод за последние годы, когда серьезная сила доллара была более заметна по отношению к валютам развитых стран в целом, чем к развивающимся странам.
Укрепление доллара обычно связано с более высокими краткосрочными и долгосрочными процентными ставками в США или со стрессом на мировых рынках и бегством к предполагаемой безопасности доллара. Более жесткие финансовые условия вызывают замедление темпов роста экономики развитых стран во всем мире.
Морис Обстфельд
Взвешенный по торговле индекс доллара ФРС по отношению к странам с развитой экономикой вырос в этом году на 10% до самого высокого уровня с 2002 года, в то время как показатель против развивающихся рынков поднялся на более скромные 3,7% и остается значительно ниже пикового значения, достигнутого во время пандемии 2020 года.
В то время как некоторые из валют с наихудшими показателями в мире в этом году принадлежат развивающимся странам, таким как Шри-Ланка, превосходство валют, обеспеченных сырьевыми товарами, таких как бразильский реал и российский рубль, укрепило группу развивающихся рынков.
Просто повысив учетные ставки, они не смогут остановить падение своих валют.
Саюри Шираи, профессор в университете Кейо
Это связано с тем, что сила доллара отражает не только ожидания повышения ставок по федеральным фондам в 2022-ом, но также глобальные рецессионные риски, возникающие из-за более сильного, чем ожидалось, повышения директивных ставок во всем мире.
Европейский центральный банк рассматривает рекордное повышение ставки на 75 базисных пунктов, в то время как он борется с рекордной инфляцией и евро ниже паритета с долларом. Банк Канады собирается повысить ставку в том же объеме, а Резервный банк Австралии только что повысил ставку еще на полпроцента.
В Великобритании, которая, по данным группы бизнес-лоббистов, уже находится в рецессии, Банк Англии может продолжить ужесточение 15 сентября, поскольку он столкнулся с потерей доверия со стороны инвесторов, которая подтолкнула фунт к самому низкому уровню с 1985 года.
А падение иены до минимума за четверть века с каждым днем усложняет задачу управляющему Банком Японии Харухико Курода придерживаться своей линии, согласно которой масштабная денежная поддержка по-прежнему необходима, даже перед лицом роста цен.
Поскольку ФРС еще не закончила свой цикл повышений, облегчение на валютном фронте для центральных банков мира может наступить только после того, как американские коллеги возьмут под контроль потребительские цены.
С тех пор, как около года назад стало ясно, что ФРС переключится на режим ужесточения, валюты развитых стран столкнулись, по крайней мере, с такими же трудностями, как и их коллеги из развивающихся стран. По 31 основному обменному курсу, отслеживаемому Bloomberg, четыре курса развитых стран оказались в числе 10 самых проигравших, и только один, канадский доллар, оказался среди 10 лучших.
Для центральных банков, таких как ЕЦБ, чья валюта чаще всего торгуется вместе с долларом, нынешний энергетический кризис стал для их политиков особенно острым напоминанием о роли евро как канала инфляции — не в последнюю очередь из-за использования доллара для обозначения мировых цен на сырьевые товары.
Я бы сказал, что в этой конкретной ситуации шока с энергоснабжением обменный курс имеет большее значение.
Изабель Шнабель, член исполнительного совета ЕЦБ
Япония, чья валюта является второй по величине валютой, торгуемой с долларом, также ощущает на себе основной удар. Поднявшись выше уровня 143, валюта находится недалеко от отметки 146, которая побудила к совместным действиям с США в 1998 году, чтобы поддержать ее. Таким образом, инфляция может превысить 3%, что намного выше целевого показателя Куроды в 2%.
В то время как глава Банка Японии настаивает на том, что недавний рост потребительских цен, вызванный предложением, не продлится долго, домашние хозяйства и предприятия беспокоятся все сильнее, поскольку падение курса иены увеличивает стоимость энергии и импорта. Чиновники предостерегают от чрезмерной волатильности.
Внезапные движения на валютном рынке нежелательны. Недавние движения на валютных рынках несколько завышены.
Шуничи Судзуки, министр финансов Японии
Многим странам также стоит беспокоиться о том, что повышение местных процентных ставок может мало что сделать, чтобы затормозить их обваливающиеся валюты, потому что их экономики выглядят более хрупкими, чем экономика США.
Британский фунт находится на грани падения ниже минимума марта 2020 года, несмотря на то, что трейдеры свопов оценивают Банк Англии выше, чем ФРС, и делают ставки на то, что эталонный показатель Великобритании поднимется выше 4,25% в течение шести месяцев, превысив 4% в США к тому моменту.
В то время как многие развивающиеся страны ощутили на себе основную тяжесть роста ставок и инфляции, они в целом пережили цикл повышения ставок ФРС лучше, чем прошлые эпизоды, по крайней мере, до сих пор, чему способствовало увеличение валютных резервов и быстрые шаги по повышению ставок перед ФРС.
Некоторые страны, такие как Чили и Индия, также вмешались, чтобы поддержать свои валюты, что политически сложнее для развитых стран.
Одной из возможностей облегчения может быть замедление экономики США, которое снизит темпы ужесточения ФРС и, как следствие, вызовет ослабление доллара.
Размер повышения ставок, который чиновники ФРС выберут на своем политическом заседании 20-21 сентября, вероятно, будет сильно зависеть от последних ежемесячных данных о потребительских ценах, которые должны быть опубликованы 13 сентября.
На данный момент ФРС дала понять, что облегчение ситуации может произойти не скоро, поскольку необходимо какое-то время сохранять жесткую политику, чтобы подавить инфляцию.
Этот вопрос встанет остро для политиков из развитых стран, если курс доллара продолжит расти. Таким образом, центральные банки продолжают повышать процентные ставки в этом году, даже если внутренние рынки активов падают, а рост замедляется.